Медь LME достигла рекордного максимума на фоне смены тарифов и геополитических рисков

Марс Финанс: 8 сентября медь на LME на три месяца поднялась до рекордного уровня в 14 533 доллара за тонну, увеличившись на 17% с начала года и на 47% за последние 12 месяцев. Однако основной движущей силой этого роста является не столько взрывной спрос, сколько перераспределение глобальных поставок меди из-за ожиданий тарифов США. Торговцы используют высокую премию COMEX по сравнению с LME, чтобы направить значительные объемы меди в США, что приводит к концентрации запасов и снижению доступных для поставки запасов на LME, сжимая краткосрочные поставки в других регионах. Это «несоответствие предложения» меняет логику ценообразования на рынке меди. В июле импорт меди в США впервые превысил 220 000 тонн, из которых 53 290 тонн составила катодная медь из Конго, что свидетельствует о том, что рынок стремится скорректировать логистику до введения потенциальных тарифов. Хотя общие мировые запасы меди остаются относительно высокими, перераспределение запасов вызвало региональную напряженность: спотовая цена на LME сохраняет премию по отношению к трехмесячному фьючерсу, что отражает сокращение доступного металла в краткосрочной перспективе. Другими словами, текущая цена меди отражает не только то, сколько меди требуется в мире, но и где она находится, а также сможет ли она свободно перемещаться в будущем. Долгосрочные ограничения на стороне предложения дополнительно усиливают это краткосрочное несоответствие: старение крупных рудников и трудности с расширением производства создают структурный конфликт с растущим спросом на медь со стороны центров обработки данных, электросетей и возобновляемых источников энергии. Пока США опережающе поглощают спотовый рынок, ситуация на Украине и в России, а также в Ближнем Востоке добавляют неопределенности в энергетику, транспортировку и цепочки поставок. В отношении Украины и России США рассматривают возможность возобновления дипломатических контактов и снижения уровня напряженности в период с сентября по октябрь; если переговоры продвинутся, риск-премии за энергию и транспортировку могут снизиться. Однако текущие риски на поле боя и для энергетических объектов пока не устранены полностью, и цепочки поставок остаются под угрозой потенциальных сбоев. На Ближнем Востоке Иран и Оман обсуждают временные меры безопасности в Ормузском проливе, однако реальные объемы судоходства все еще значительно ниже довоенного уровня, а энергетические объекты в Персидском заливе продолжают подвергаться риску атак. Это означает, что даже при улучшении локальных дипломатических сигналов глобальные поставки энергии и сырья остаются под высокой степенью неопределенности. Когда стоимость металлов, энергии и транспортировки одновременно подвержена геополитическому влиянию, предприятия сталкиваются не только с ростом цен на сырье, но и с одновременным увеличением затрат на перестройку цепочек поставок и капитальных расходов. Таким образом, ключевым вопросом в ближайшее время является не то, «перегрета» ли цена на медь, а то, как тарифы, ситуация на Украине и в России, Ближний Восток и ограничения добычи совместно меняют функционирование глобальных товарных рынков. Раньше глобальные цепочки поставок ориентировались на минимальные затраты и максимальную эффективность; теперь компании все больше уделяют внимание безопасности поставок и региональным запасам, что приведет к более частому возникновению региональных премий и сохранению инфляционной устойчивости и давления на издержки производства. Рекордный уровень цены на медь отражает не только сам рынок металлов, но и то, что глобальное распределение ресурсов постепенно переходит от приоритета «эффективность» к приоритету «безопасность».