Эта статья от:Kyle Samani
Компиляция｜Odaily Star Daily (@OdailyChina); Переводчик｜Azuma (@azuma_eth)
Редакционная заметка: Человек, который чаще всего рекомендует Solana, бывший сооснователь Multicoin Capital Кайл Самани, который недавно громко ушел из индустрии, вернулся!
Вчера вечером Кайл Самани опубликовал длинный тред на своем личном аккаунте в X. В этой статье Кайл Самани снова продемонстрировал свою убедительную риторику (в данном контексте не в негативном смысле), используя недостаток «эффективности» в децентрализованной парадигме как точку проникновения, чтобы подробно объяснить, как PropAMM, активно продвигаемый экосистемой Solana, сможет достичь и даже превзойти эффективность традиционных централизованных моделей, доказав, что PropAMM — одно из важнейших инноваций в микроструктуре рынка за последние годы или даже десятилетия.
- См. также:《Мужчина, который лучше всех кричал о SOL, ушел из криптомира》；《Уход Кайла Самани — что за кулисами?》.
Следует оригинальный текст Кайла Самани, переведенный Odaily Planet Daily.
PropAMM — одно из важнейших инноваций в микроструктуре рынка за последние годы, возможно, даже за последние десятилетия.
Чтобы облегчить понимание этого вывода, давайте сначала рассмотрим, как маркет-мейкеры (MM) формируют цены на традиционных централизованных биржах (CEX).
Маркет-мейкеры обычно размещают свое оборудование физически рядом с биржей (co-location). Каждый маркет-мейкер запускает алгоритм на сервере, который подключен к другому серверу, на котором работает система биржи, с помощью кабелей одинаковой длины (например, 50 метров).
Между маркет-мейкерами и биржей постоянно обмениваются огромными потоками данных. Каждый раз, когда маркет-мейкер отправляет на биржу ордер — будь то лимитный ордер, отмена или рыночный ордер — биржа должна транслировать эту информацию всем остальным маркет-мейкерам; затем другие маркет-мейкеры на основе новой информации повторно отправляют свои ордера; и так цикл бесконечно повторяется.
Это простая схема.
Теперь давайте посмотрим, как работает propAMM в главной сети Solana.
Преимущество propAMM на Solana заключается в том, что сама блокчейн-сеть напрямую «размещает» алгоритм маркет-мейкера. Это означает, что системе больше не нужно отправлять миллиарды сообщений между маркет-мейкерами и биржей — алгоритм маркет-мейкинга будет работать непосредственно на тех же физических машинах, что и биржа.
Новая схема ниже. (Да, достаточно только блокчейна Solana!)
В криптовалютной индустрии давно бытует мнение, что децентрализованные системы обязательно медленнее централизованных из-за необходимости обмена данными между узлами по всему миру (более высокая задержка).
Но если взглянуть на этот вопрос иначе, алгоритмы, размещенные в цепочке, могут фактически иметь меньшую задержку, чем централизованные биржи традиционных финансов.
Почему так говорят? Причина в задержке, необходимой propAMM для обновления цены, которая затрагивает только перемещение электронов внутри одной физической кремниевой пластины. Например, если последний рыночный ордер изменил цену SOL-USD, эта информация станет немедленно доступна всем propAMM и будет использована для ценообразования следующего рыночного ордера. Всё происходит внутри одной кремниевой пластины, и больше не требуется двусторонняя связь между серверами.
Следует отметить, что propAMM действительно требует частых обновлений оракулов, но это не является проблемой и не меняет общих фактов, описанных выше.
Самым важным остается то, что, когда биржа — в приведенном выше примере это блокчейн Solana — напрямую управляет алгоритмом propAMM, цены маркет-мейкеров меняются в реальном времени внутри одного и того же физического кремниевого чипа.
propAMM уже стал доминирующим механизмом котирования SOL-USDC спота на Solana, причём спред уже, чем у всех крупных CEX. Я ожидаю, что такая рыночная структура в этом году станет доминирующей моделью ончейн-торговли, включая спот, бессрочные контракты (perps) и даже prediction markets (рынки предсказаний).
Самая большая проблема propAMM заключается в том, что на данный момент нет способа гарантировать, что тейкер получит наилучшее исполнение ордера (best execution), поскольку:
- Все алгоритмы propAMM не являются открытыми (это на самом деле разумно, поскольку традиционные алгоритмы маркет-мейкинга также являются приватными);
- При маршрутизации торгов между несколькими propAMM результат является недетерминированным.
Однако эту проблему можно решить. Я ожидаю, что в этом году все соответствующие агрегаторы представят решения, такие как Jupiter и dFlow для спот-рынка и Phoenix для фьючерсов.
Текущая версия propAMM еще не полностью оптимизирована и ограничена различными особенностями блокчейна Solana. В этом году Solana представит ряд значительных обновлений, которые значительно улучшат производительность propAMM, включая:
- Более высокий лимит CU (вычислительных единиц) на сделку и больший объем торговли;
- Более высокий лимит CU на каждый блок;
- Alpenglow: сократить время слота с 400 мс до 100–150 мс;
- DoubleZero: снижение сетевой задержки по всему миру;
- Выполнение, управляемое приложением (application-controlled execution);
- Несколько параллельных лидеров (multiple concurrent leaders).
Если propAMM на главной сети Solana уже предлагает более узкие котировки, чем все централизованные биржи, без этих улучшений, то можно представить, насколько мощными они станут по мере постепенного запуска этих обновлений.