Если вы хотели получить экспозицию к самой раскрученной полупроводниковой компании Китая через счет в американском брокере, до сих пор у вас практически не было вариантов. ETF KraneShares KSTR только что изменил эту ситуацию, получив прямую собственность на акции ChangXin Memory Technologies через свой квоту квалифицированного иностранного институционального инвестора, сделав его единственным фондом, зарегистрированным в США, который напрямую владеет CXMT.
Это важно, потому что CXMT — это не какой-то неизвестный производитель чипов. Специалист по DRAM провел IPO на рынке STAR в конце июля 2026 года и сразу же увидел рост своих акций почти на 500% в день дебюта. Он стал крупнейшей зарегистрированной компанией на материковом Китае по рыночной капитализации, оцениваемой в сотни миллиардов долларов. И единственный способ, с помощью которого американский инвестор может владеть этими акциями через биржевой фонд, — это KSTR.
Что на самом деле означает доступ QFII
Большинство американских инвесторов взаимодействуют с китайскими компаниями через американские депозитарные расписки или через фонды, использующие своповые соглашения и другие синтетические инструменты. Это по сути расписки, а не реальное владение.
QFII — это лицензия, выдаваемая китайскими регуляторами, которая позволяет иностранным институциональным инвесторам напрямую покупать и удерживать акции на китайских материковых биржах. KraneShares получила этот доступ для KSTR, который был запущен 26 января 2021 года и предназначен для отслеживания индекса SSE STAR Market 50. STAR Market — это китайский аналог Nasdaq, биржевой сегмент, созданный специально для технологических и инновационных компаний. Удерживая акции CXMT напрямую, а не через деривативы или депозитарные расписки, KSTR предоставляет своим инвесторам более чистое и прозрачное воздействие на базовый актив.
Почему CXMT — компания, за которой следят все
ChangXin Memory Technologies была основана в 2016 году с целью создания отечественных производственных мощностей по выпуску DRAM в Китае, чтобы страна перестала зависеть от Samsung, SK Hynix и Micron поставками чипов памяти. Согласно сообщениям, выручка компании за первый квартал 2026 года выросла более чем на 700% по сравнению с предыдущим годом благодаря спросу на чипы памяти, связанному с ИИ.
Сама IPO была зрелищем. CXMT была списана под тикером 688825 на рынке STAR, и её дебютная торговля показала рост акций на 466–500%. Рыночная капитализация компании превзошла все другие компании, зарегистрированные на материке.
Что это означает для инвесторов из США
Прямое владение KSTR акциями CXMT представляет собой структурный сдвиг в том, как американский капитал может получать доступ к китайским технологическим компаниям на фоне растущих геополитических напряжённостей, затрудняющих такой доступ. Экспортные ограничения, списки субъектов и инвестиционные ограничения создали лабиринт требований по соблюдению норм. Институциональные каналы, такие как QFII, предлагают регулируемый путь через этот лабиринт, и KSTR в настоящее время является единственным биржевым фондом, зарегистрированным в США, использующим его для удержания CXMT.
Риски значительны. Очевидный риск — геополитический: любое обострение напряженности в сфере полупроводников между США и Китаем может повлиять на доступ QFII, торговые разрешения или даже законность владения определенными китайскими технологическими акциями. Регуляторный риск действует в обоих направлениях: Пекин может ужесточить правила иностранных инвестиций, а Вашингтон — расширить ограничения на инвестиции.
Акция, которая растёт на 500% в первый день торгов, содержит определённую долю эйфории, заложенную в её цене. Рост выручки CXMT является исключительным, но 700%-ное увеличение год к году в Q1 2026 также означает, что компания начинала с относительно небольшой базы. Также следует учитывать риск концентрации: хотя KSTR отслеживает индекс из 50 акций, огромная рыночная капитализация CXMT, вероятно, обеспечивает ей чрезмерный вес в портфеле.