В июле акции ИИ резко упали, «звездный» высоколевериджный ИИ-фонд потерял 67% за месяц и был вынужден продать позиции со скидкой компании Citadel Securities. JPMorgan предупредил, что после волны ликвидаций способность институциональных инвесторов поглощать активы ИИ значительно снизилась, и дальнейший рынок сможет поддерживаться только за счет средств розничных инвесторов.
Тренд на искусственный интеллект (ИИ) сталкивается с серьезным испытанием. В июле, после значительного корректирования акций, связанных с ИИ, несколько известных хедж-фондов понесли значительные убытки. Особенно сильно пострадал высоколевериджный ИИ-фонд Situational Awareness, которому пришлось продать большую часть своего портфеля акций компании Citadel по существенной дисконтированной цене из-за давления со стороны требований о дополнительном обеспечении.
Фонд Situational Awareness упал на 67% в июле, став одним из наиболее пострадавших случаев в этой реверсии AI-трейдинга. Из-за быстрого падения акций полупроводников и технологических компаний фонд был вынужден распродать значительный объем акций на открытых рынках для выполнения требований маржи. В то же время рынок начал переоценивать устойчивость постоянных инвестиций технологических гигантов в развитие инфраструктуры ИИ, что дополнительно подавило цены соответствующих акций.
Эта корректировка ознаменовала явный разворот после нескольких лет отличной работы в сфере ИИ и технологических торгов.
Согласно данным исследовательской компании PivotalPath, индекс хедж-фондов, отслеживающих стратегию акций технологий, СМИ и телекоммуникаций (TMT), в июле упал на 10%, что стало самым крупным месячным падением среди всех индексов стратегий этой компании. Эти данные не включают вынужденную ликвидацию Situational Awareness, что означает, что другие технологические фонды, вероятно, также столкнулись с пассивным сокращением позиций в акциях полупроводников и чипов памяти.
Основатель PivotalPath Джон Каплис заявил, что на июнь этого года среднегодовая доходность таких сделок за последние три года составляла около 25%, однако в июле стиль рынка внезапно изменился, и все соответствующие стратегии понесли серьезные убытки. «Когда такие тренды резко разворачиваются, различия в управлении рисками между различными управляющими быстро становятся очевидными».
Несколько фондов, ориентированных на ИИ, столкнулись с серьезными потерями.
Флагманский фонд Whale Rock Capital, специализирующийся на инвестициях в технологии, снизился на 21,7% в июле, сбросив примерно половину своих годовых приростов; фонд ИИ от Altimeter Capital упал на 11%. Однако благодаря сильной динамике рынка ИИ в первой половине года, их совокупная доходность за год по-прежнему составляет соответственно 35,1% и 34%.
Потери других технологических фондов были относительно ограниченными. Многопозиционный фонд Tiger Global Management упал на 4,8% в июле, а его годовая доходность снизилась до 9,4%; его фонд, инвестирующий как в частные, так и в публичные компании, упал на 2,7% в июле, но за год все еще вырос на 18,9%.
В сравнении с этим Viking Global Investors с меньшей экспозицией к ИИ продемонстрировал более стабильные результаты: в июле его доходность снизилась лишь на 0,2%, а за год — выросла на 2,5%.
Также пострадали крупные игроки с многостратегическим подходом. Millennium Management упала на 2,1% в июле, доходность за год снизилась до 8,2%; Balyasny Asset Management снизилась на 1,5%, доходность за год сократилась до 1,2%; Verition Fund Management упала на 1,1%, доходность за год снизилась до 4,5%.
Однако рыночная волатильность также создала новых победителей.
Кастл Инвестментс, известная своей стратегией покупки дешевых активов в кризисных ситуациях, воспользовалась возможностью и приобрела значительный пакет акций Situational Awareness со скидкой около 10%. Эта сделка помогла флагманскому фонду Кастл Секьюритиз увеличить доходность на 5,9% в июле, а совокупная доходность за год достигла 12%, сделав его одним из немногих受益ителей в период массовой продажи акций ИИ.
Situational Awareness затем снова вернулась на инвестиционный рынок. По информации осведомленных лиц, фонд на этой неделе снова инвестировал 400 миллионов долларов в частную компанию, однако конкретная цель не раскрыта.
ИИ-трейдинг может перейти в более уязвимую стадию
Джейпей Морган считает, что резкая коррекция в июле может изменить будущую структуру AI-трейдинга.
В июле сектор полупроводников, который ранее стимулировал рост рынка ИИ, столкнулся с сильной коррекцией. Индекс Филадельфии по полупроводникам (SOX) упал на 21% за месяц, что стало одним из худших результатов с 2008 года. Инвесторы начали беспокоиться, сможет ли постоянное вложение компаний сотен миллиардов долларов в инфраструктуру ИИ принести достаточную доходность.
Генеральный директор JP Morgan Джейми Даймон заявил, что уровень рычага на рынке, включая первичных брокеров, хедж-фонды, биржевые фонды и арбитраж на рынке государственных облигаций, находится на высоком уровне.
«Рыночный плечо довольно высоко,» — сказал Димон в среду в интервью CNBC. — «Когда это происходит, вероятность быстрого потрясения на рынке возрастает, и люди начинают чувствовать себя обеспокоенно.»
Стратег JP Morgan Николаос Панигирцоглу считает, что после этих убытков хедж-фонды могут ужесточить управление рисками и повысить лимиты позиций, что снизит их способность удерживать высоковолатильные технологические акции в долгосрочной перспективе. В то же время главные брокеры могут сократить объем финансирования, предоставляемого таким стратегиям.
Панигирцоглу предупреждает, что если способность институциональных средств поддерживать AI-трейдинг будет длительное время снижаться, рост технологических акций может все больше зависеть от розничных инвесторов.
Торговля с использованием технологий в будущем может стать более зависимой от средств розничных инвесторов, поэтому она будет более подвержена колебаниям, вызванным рычажными ETF, торговлей опционами розничными инвесторами и изменениями на маржинальных счетах.
Это означает, что следующий этап рынка ИИ может перестать быть лишь соревнованием между институциональными инвесторами и все больше будет зависеть от того, смогут ли розничные инвесторы продолжать поддерживать высокоцененные технологические активы. По мере того как рынок переходит от гонки за историей роста ИИ к оценке реальной прибыльности, самые перегруженные сделки последних лет вступают в новую фазу стресс-тестирования.