Мини-программа: Ежедневный анализ инвестиционных банков / мнения институциональных инвесторов
Зарубежный
UBS: Цены на золото могут восстановиться к концу 2026 года
Стратег по золоту от UBS Джони Тевес сохраняет оптимистичный взгляд на среднесрочные и долгосрочные перспективы золота. Она отметила, что цена золота продолжает расти с начала недели, а акции золотодобывающих компаний в материковом Китае и Гонконге выросли примерно на 20% за три дня — это положительный сигнал. «Мы считаем, что доверие рынка к золоту начинает улучшаться, и продолжаем ожидать, что цена золота отскочит от текущего уровня до конца года», — сказала она. Глобальная команда UBS сохраняет оптимистичный взгляд на среднесрочные перспективы золота и прогнозирует, что цена золота достигнет 4675 долларов США за унцию к концу 2026 года и 4800 долларов США за унцию к концу 2027 года. Она отметила, что ключевыми событиями, за которыми необходимо следить в ближайшее время, являются политический тон ФРС на встрече FOMC в конце июля и дальнейшее развитие ситуации на Ближнем Востоке.
2. Митсуи Сумитомо: если темпы инфляции не замедлятся, решители ФРС потеряют доверие
Главный американский экономист японского банка Митсубиси Уфо Джозеф Лаворгна заявил, что если темпы инфляции не замедлятся, регуляторы потеряют трудно завоеванную репутацию. В своем отчете Лаворгна отметил, что за последние 70 лет核心 инфляция снижалась на 0,9% или более всего шесть раз. В каждом из этих случаев замедление инфляции происходило из-за ужесточения политики ФРС. Лаворгна сказал: «Чем дольше ФРС будет ждать, тем выше вероятность того, что процентные ставки придется поднимать выше необходимого уровня. Именно поэтому многие предыдущие циклы сжатия заканчивались трагически. Председатель Уолш это понимает».
3. Deutsche Bank: Фокус японской политики может сместиться с «защиты иены» на «контроль доходности»
Deutsche Bank отмечает, что для реализации плана экономического роста Японии приоритеты политики могут сдвинуться с поддержки иены на контроль над доходностью государственных облигаций. План роста объемом 2,3 триллиона долларов США, представленный премьер-министром Японии Саэко Такачи в конце прошлого месяца, означает, что Япония «находится на пороге значительных изменений в фискальной и промышленной политике». Стратеги Deutsche Bank Малика Сахдева написала в отчете, что Японии «необходимо создать пространство для увеличения расходов, сохраняя при этом фискальную устойчивость». План роста Японии предполагает значительное увеличение расходов, которые правительство планирует профинансировать за счет мобилизации внутренних сбережений и стимулирования крупных институциональных инвесторов к увеличению вложений в внутренние активы. В то же время Японии необходимо обеспечить, чтобы номинальный экономический рост превышал стоимость финансирования. Сахдева отметила, что достижение этих двух целей, вероятно, потребует мер по ограничению роста доходности. Это будет означать смену курса японской политики.
4. ING: Рост цен на энергию может продолжать оказывать давление на иену и швейцарский франк
Аналитик ING Крис Тернер в отчете отметил, что рост цен на энергию, побуждающий рынок перенести оценку ожиданий повышения процентных ставок другими центральными банками, может продолжать оказывать давление на японскую иену и швейцарский франк с низкой доходностью. Он заявил, что, несмотря на рост цен на энергию, фондовые рынки остаются относительно устойчивыми, что может ослабить привлекательность японской иены и швейцарского франка как валют-убежищ. Однако более важным фактором, похоже, являются низкие процентные ставки и медленный темп повышения ставок центральными банками. В течение дня доллар против иены снизился на 0,2% до 162,90 после того, как во вторник достиг 40-летнего максимума в 163,23. Доллар против франка снизился на 0,1% до 0,8118, но остается близко к недельному максимуму в 0,8133, достигнутому накануне.
5. Mitsubishi UFJ: Доллар пока не испытывает явного влияния от возобновления неопределенности в американской торговле
Аналитик Mitsubishi UFJ Bank Дерек Халпенни в отчете заявил, что в краткосрочной перспективе доллар, вероятно, не будет значительно затронут новой волной неопределенности в торговой политике США. Он отметил, что новый тарифный план Трампа в США, скорее всего, будет в значительной степени повторять тарифы по разделу 122, срок действия которых истекает в пятницу, что означает ограниченное влияние на валютные курсы. Кроме того, он подчеркнул, что на текущий момент рынок ожидает повышения процентных ставок в США и сталкивается с повышенными рисками на Ближнем Востоке, что оказывает некоторую поддержку доллару. Однако, если торговая неопределенность станет более выраженной, может возобновиться продажа доллара по мере роста опасений инвесторов относительно непредсказуемой политики и потенциального ущерба для экономики США.
6. Deutsche Bank: Ожидание «сохранения ставок на уровне» со стороны ЕЦБ может облегчить рынок облигаций
Райнер Гунтерманн, стратег по ставкам коммерческого банка Германии, в отчете отметил, что рынок государственных облигаций еврозоны может облегченно вздохнуть в четверг, поскольку ЕЦБ, как ожидается, сохранит ставки без изменений, а президент ЕЦБ Лагард не давала предварительных обещаний о повышении ставок в сентябре. В настоящее время денежные рынки ожидают, что ЕЦБ сохранит ставки на уровне текущих значений в четверг. Однако стратег отметил, что Лагард может открыть дверь для повышения ставок в сентябре. Гунтерманн указал: «Доходность немецких казначейских облигаций на 10 лет с начала года приблизилась к максимуму в 3,2%, что должно обеспечить поддержку, а индекс менеджеров по закупкам (PMI), который будет опубликован завтра, может напомнить рынку, что перспективы экономического роста остаются сложными». Он также добавил, что последние движения цен на энергоносители добавляют неопределенности в перспективы ставок.
7. Deutsche Bank: Инфляция в Великобритании дает Банку Англии больше времени
Аналитик Deutsche Bank Санжай Раджа заявил, что данные по инфляции за июнь предоставят банку Англии больше времени для принятия решений. На фоне уровня инфляции 2,6% (снижение по сравнению с 2,8% в мае) текущий общий индекс потребительских цен ниже прогноза Банка Англии из монетарного отчета за апрель на 0,4 процентных пункта. Плохая новость заключается в том, что рост цен на сырьевые товары, такие как энергоносители и удобрения, будет удерживать прогнозы инфляции на высоком уровне. Инфляция将进一步 повысится с текущего уровня и может приблизиться к 3,5% в четвертом квартале. Мы считаем, что это продолжит откладывать любые перспективы снижения ставок, одновременно позволяя Комитету по денежно-кредитной политике сохранить свою слегка сдерживающую позицию.
Внутренний
CITIC Construction Investment: Spрос на медь и алюминий будет немного улучшаться.
Отчет CITIC Construction Investment указывает, что цены на промышленные металлы определяются как «финансовыми», так и «товарными» факторами. С точки зрения финансовых факторов, ФРС начала цикл снижения процентных ставок; с точки зрения товарных факторов, запасы меди и алюминия по всему миру находятся на относительно низком уровне, восстановление китайской экономики ожидается, а также рост спроса на медь и алюминий будет улучшаться благодаря поддержке со стороны отрасли возобновляемой энергетики.
2. Wuhan Securities: The logic supporting the upward movement of the A-share market has not changed; the market is expected to stabilize further.
Лу Чжэ, главный экономист и со-директор исследовательского института компании Wuhan Securities, заявил в интервью газете China Securities Journal, что логика, поддерживающая рост китайского фондового рынка A, не изменилась, и рынок имеет потенциал для дальнейшей стабилизации; возможны возможности для восстановления на перспективных сегментах, которые пережили глубокую коррекцию. Часть стратегических капиталов уже проявила интерес на низком уровне рынка, а значительные притоки в широкие ETF обеспечивают поддержку стабилизации рынка, что указывает на ограниченный потенциал дальнейшего падения. При постоянной поддержке со стороны стратегических капиталов рынок может получить возможность для восстановительного роста. (Zhongzheng Jinniu Zuo)
3. CITIC Securities: Новые пошлины США по сути являются преемником, а не усилением
Отчет Citic Securities указывает, что пошлины в размере 122% США истекут 24 июля, а пошлины по разделу 301 могут стать основным альтернативным инструментом; мы считаем, что они по сути являются преемниками, а не усилением. После оспаривания полномочий США по пошлинам на основании IEEPA администрация Трампа пытается создать новую модель, основанную на обычных торговых полномочиях исполнительной власти — «одна модель, три инструмента», что отличается от прежней тактики «взаимных пошлин» с масштабными действиями. В целом, новая корректировка пошлин оказывает незначительное воздействие на глобальную экономику. Кроме того, переговоры между США, Мексикой и Канадой по вопросам Соглашения США-Мексика-Канада (USMCA) продолжаются; США стремятся использовать пересмотр соглашения как рычаг для того, чтобы заставить Мексику и Канаду сотрудничать по таким вопросам, как правила происхождения и открытие рынков, и в дальнейшем возможны колебания между угрозами повышения пошлин и компромиссами в переговорах.
4. CITIC Securities: Оптимистично настроены относительно инвестиционных возможностей в секторе электроники после сильного падения
Согласно отчету CITIC Securities, с июля технологический сектор пережил значительную коррекцию, и оценки соответствующих активов значительно снизились. Однако фундаментальные показатели таких направлений, как самостоятельная управляемость, компоненты ИИ, цепочки роста цен и потребительская электроника, не изменились в негативную сторону. Текущие оценки некоторых сегментов еще не полностью отражают ожидания роста заказов, продолжения роста цен и реализации прибыли, что предоставляет значительный потенциал для восстановления после переоценки. Точки поворота в росте прибыли от отечественного оборудования для полупроводников и отечественных вычислительных мощностей становятся еще более очевидными. Под влиянием глобального спроса на ИИ спрос и предложение на сегментах PCB, памяти и источников питания для ИИ останутся на высоком уровне. Кроме того, рост рынка цепочки ИИ постепенно распространится на потребительскую электронику; данные направления продолжают вызывать оптимизм.
5. CITIC Securities: Ожидается, что сокращение избыточных мощностей будет продолжаться во второй половине 2026 года, а в 2027 году можно ожидать высокой прибыльности цен на свиней.
Согласно отчету China Securities, в первой половине 2026 года цены на свиней будут колебаться на низком уровне, отрасль будет испытывать серьезные убытки, а затраты у публичных компаний будут значительно различаться. В настоящее время убытки в отрасли продолжаются, наблюдается значительное давление на денежные потоки, одновременно усиливается регуляторное давление, меры регулирования постепенно вступают в силу, и с учетом возможного влияния экстремальных погодных условий, ожидается, что сокращение производственных мощностей продолжится во второй половине 2026 года, а в 2027 году можно ожидать оживления цен на свиней. Текущая рыночная капитализация на одну свинью у предприятий отрасли находится на относительно низком уровне, поэтому рекомендуем продолжать рекомендовать отрасль.
6. CITIC Securities: Ожидается, что агенты значительно увеличат спрос на ЦП и приведут к переоценке стоимости ЦП
Отчет CITIC Securities указывает, что агенты значительно увеличат спрос на ЦП и приведут к переоценке стоимости ЦП. CITIC Securities считает, что в оптимистичном сценарии соотношение ЦП и ГПУ достигнет 8:1, а долгосрочный объем рынка может достичь 2 триллионов долларов США, что превысит текущий объем рынка ГПУ. 2026 год также станет годом ускоренного проникновения отечественных ЦП, и ожидается, что доля отечественных ЦП на коммерческом рынке Китая быстро возрастет с единиц до двузначных значений. Рекомендуется обратить внимание на ведущие компании отечественных ЦП и ГПУ, а также на лидирующие компании в цепочке поставок.
7. CITIC Construction Investment: Экспорт химической продукции в июне сохранил высокие темпы роста, особенно выделились секторы нефтехимии и угольной химии
Отчет аналитиков China Construction Bank Securities указывает, что экспорт химической продукции в июне продолжил оставаться на высоком уровне: экспортная стоимость химической продукции в июне составила 302,5 млрд юаней, что на 22,7% больше по сравнению с прошлым годом и на 3,4% больше по сравнению с предыдущим месяцем; совокупный экспорт за январь—июнь составил 1604,5 млрд юаней, что на 13,7% больше по сравнению с прошлым годом. Среди них экспорт пластика и изделий из него составил 112 млрд юаней, что на 24,0% больше в годовом выражении; экспорт органических химикатов составил 68,6 млрд юаней, что на 40,0% больше в годовом выражении; вместе они обеспечили около 74% прироста экспорта за месяц. По странам/регионам: экспорт химической продукции в Индию вырос на 46,6%, в Южную Корею — на 42,7%, в Россию — на 33,0%; эти три страны показали наибольший рост экспорта. Сектор нефтехимии и углехимии продолжает демонстрировать значительный рост объемов экспорта: в июне наиболее высокий годовой прирост экспорта продемонстрировали бутадиен (+266817%), винилацетат (+1035%) и этиленгликоль (+1020%). С учетом доли экспорта и совокупного темпа роста экспорта值得关注ыми продуктами являются: PBAT (доля экспорта 59,7%, совокупный рост экспорта за январь—июнь +48,6%, аналогично), MMA (24,3%, +57,5%), ангидрид малеиновый (24,1%, +53,9%), MTBE (61,2%, +115,3%) и сахароза трихлорид (99,0%, +37,0%).
8. Huatai Securities: AI-очки могут стать частым входом для AI-агентов в физический мир
Отчет исследовательской компании Huatai Securities указывает, что индустрия ИИ переходит от конкуренции в области возможностей моделей к этапу их практической реализации и внедрения на конечных устройствах. Зрелость многомодальных возможностей крупных моделей позволяет ИИ «видеть», «слышать» и «понимать» реальный мир. Среди множества форм конечных устройств умные очки ИИ, благодаря восприятию с первого лица, низкой стоимости поведенческого вмешательства, минимальному уровню вмешательства в деятельность пользователя и возможности постоянного ношения, могут стать частым входом для агентов ИИ в физический мир. Huatai Securities считает, что умные очки ИИ — это не просто инновация в области аппаратного обеспечения, а ключевой носитель проникновения производительности ИИ в реальные сценарии, способный трансформировать взаимодействие человека и машины от «активного поиска» к пассивным интеллектуальным сервисам «что видишь, то и получаешь».
9. Wuhan Securities: Китайские жидкостные системы охлаждения перешли от этапа поставки образцов и проверки к этапу массовой поставки; доля рынка в 2026–2028 годах может расти быстрее, чем отраслевой рост.
Отчет компании Wuhan Securities указывает, что жидкостное охлаждение перешло от опционального решения для отвода тепла к обязательной инфраструктуре для центров обработки данных ИИ. Полномасштабное производство Vera Rubin знаменует начало периода концентрированного роста прибыли отрасли. Китайское жидкостное охлаждение перешло от этапа предоставления образцов и проверки к стадии серийных поставок. В период с 2026 по 2028 год доля рынка, вероятно, будет расти быстрее, чем сама отрасль. Китайские компании постепенно выходят из сегментов внешних источников холода и контрактного производства и входят в системы поставок чиповых платформ, серверов ODM и зарубежных облачных провайдеров. Ведущие компании, такие как Invek, уже создали комплексную продуктовую систему, охватывающую холодильные пластины, быстросъемные соединения, манифольды, CDU, шкафы, трубопроводы и источники холода. Некоторые продукты прошли тестирование Intel, а серия UQD вошла в экосистему NVIDIA MGX, что свидетельствует о том, что китайские поставщики преодолели этап «только образцы, без заказов». Замещение импорта будет начинаться с массового внедрения манифольдов, трубопроводов и части CDU, затем перейдет к высоконадежным быстросъемным соединениям и холодильным пластинам, включенным в основные компоненты BOM, и в конечном итоге эволюционирует в глобальную платформу жидкостного охлаждения с собственным производством ключевых компонентов, системной интеграцией и возможностями обслуживания на международных рынках.