Рынок облигаций подает сигналы тревоги, и JPMorgan призывает инвесторов на акциях обратить внимание. Грейс Петерс, со-руководитель глобальной инвестиционной стратегии в JPMorgan Private Bank, сказала Bloomberg Television, что рост доходностей облигаций до диапазона 5–5,25% представляет значительный риск для оценок акций на фоне того, что это исторически один из самых сложных месяцев для рынков фиксированного дохода.
Её предупреждение прозвучало в момент, когда доходности по всему миру резко выросли до уровней, не виданных годами, а в некоторых случаях — десятилетиями. Доходность казначейских облигаций США на 10 лет поднялась примерно до 4,8% — самого высокого уровня за почти три года, а доходность 10-летних государственных облигаций Японии впервые с 1996 года превысила 3%. Доходность 30-летних казначейских облигаций Великобритании достигла уровней, не зафиксированных с 1998 года.
Стена тревоги, которая продолжает расти
Петерс описал текущую обстановку с помощью знакомой рыночной метафоры: инвесторы поднимаются по «стене тревоги». Катализатором этого оттока облигаций является смесь факторов, которые накапливались месяцами. Упорная инфляция остается стойко выше целевых показателей центральных банков в нескольких крупных экономиках. Рост цен на нефть, частично обусловленный геополитической напряженностью, подливает масла в огонь инфляции. А более широкая переоценка направления процентных ставок центральных банков заставила рынки фиксированного дохода агрессивно пересмотреть цены.
Репутация сентября как трудного месяца для облигаций только усиливает беспокойство. За последнее десятилетие он постоянно входил в число слабейших периодов для глобальной доходности фиксированного дохода.
Центральные банки пересматривают
Федеральная резервная система, Европейский центральный банк и Банк Японии все корректируют свою политическую перспективу в ответ на инфляционное давление и рост цен на энергию. Ситуация в Японии, возможно, наиболее драматична. Банк Японии в течение почти трех десятилетий удерживал ставки на уровне около нуля или ниже него. То, что доходность 10-летних облигаций сейчас превысила 3% — уровень, не наблюдавшийся с 1996 года, — сигнализирует о тектонических изменениях в японской денежно-кредитной политике.
Бычий сценарий не исчез, но его всё сложнее обосновать
Не все в JPMorgan поднимают тревогу. Некоторые стратеги по акциям банка остаются осторожно оптимистично настроенными в отношении глобальных акций, ссылаясь на устойчивый рост прибыли, который они связывают с действительно укрепляющейся экономической активностью, а не исключительно с финансовой инженерией или расширением мультипликаторов.
Несмотря на продажи облигаций, основные индексы не испытали такого резкого корректирования, какое традиционно вызывало бы рост доходностей. На уровне 4,8% по 10-летним облигациям американский рынок облигаций уже предлагает доходность, которую многие сектора акций с трудом могут повторить с учетом риска. Если доходности вырастут в зону опасности Петерса — до 5–5,25%, — математика еще больше будет работать против акций.