Шесть крупнейших технологических компаний теперь берут столько денег в долг, что конкурируют с правительством США за внимание инвесторов.
Стратег JPMorgan Майкл Цембалаест отметил, что гипермасштабаторы — группа, включающая Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle и Nvidia, — совокупно выпустили примерно 320 миллиардов долларов США в виде новых долгосрочных долговых обязательств с инвестиционным рейтингом и связанного финансирования до конца августа 2026 года. Эта сумма составляет примерно 68–70% от общего объема новых долгосрочных облигаций казначейства США за тот же период.
Расходы на ИИ, стоящие за заимствованиями
До 2025 года эти же компании выпускали менее $50 млрд долга в год, полагаясь вместо этого на огромные денежные накопления, генерируемые их основными бизнесами. В 2025 году выпуск долга гипермасштабируемыми компаниями вырос до примерно $180–205 млрд. К 2026 году он снова почти удвоился.
Шесть крупнейших гипермасштабируемых компаний сейчас составляют примерно 5% индекса корпоративных облигаций США с инвестиционным рейтингом, что вдвое больше их доли всего два года назад.
Давление на доходность казначейских облигаций
Когда высококачественные корпоративные заемщики заполняют рынок новыми облигациями, они напрямую конкурируют с казначейскими облигациями за один и тот же пул капитала с фиксированным доходом. Эта динамика может повысить доходность казначейских облигаций на марже, поскольку правительству приходится предлагать более привлекательные ставки для конкуренции.
Спреды кредитов по облигациям гипермасштабирующих компаний слегка расширились, с медианным ростом на 10–22 базисных пункта по некоторым срокам. Общая картина выпуска облигаций, связанных с ИИ, еще масштабнее: связанные продажи в различных валютах превысили 220 миллиардов долларов в 2026 году.
Сможет ли рынок выдержать еще 1,5 триллиона долларов?
Глобальный стратег по рынкам JPMorgan Стефани Алиага оценивает, что группа гипермасштабируемых компаний может с комфортом поглотить дополнительные 1,5 триллиона долларов долга, не повышая свои коэффициенты кредитного плеча выше среднего уровня по рынку.
Для инвесторов в фиксированный доход облигации гипермасштабирующих компаний предоставляют доступ к одним из самых надежных компаний мира, обеспеченные регулярными доходами и сильной генерацией денежных потоков. Однако огромный объем эмиссии означает, что эти облигации больше не являются дефицитными, а эффект вытеснения казначейских облигаций добавляет дополнительный фактор в уравнение процентных ставок.