Кратко
- JPMorgan определяет законодательство США в области криптовалют как ключевой фактор для рынков.
- Переговоры в Сенате по-прежнему зашли в тупик из-за выплат вознаграждений в стейблкоинах пользователям.
- Bitcoin достиг $126 000 в октябре 2024 года, но позже потерял эти прибыли.
JPMorgan редко выделяет спекулятивные сценарии без конкретного обоснования. Именно поэтому последний исследовательский отчет банка стоит внимательно прочитать. Вместо того чтобы ссылаться на данные в цепочке или макроэкономические факторы поддержки, JPMorgan выделяет законодательный триггер как наиболее значимый фактор для цифровых активов до конца года. Аргумент основан на политике, переговорах и регуляторной власти, сосредоточенных в Вашингтоне.
Позиция банка ясна: если Конгресс примет всеобъемлющее законодательство о структуре рынка для цифровых активов к середине года, сектор получит то, чего никогда не имел в своей современной истории — настоящую регуляторную ясность. Для JPMorgan эта ясность устраняет единственное крупнейшее препятствие, удерживающее институциональный капитал в стороне.
Крупные фонды последовательно откладывали значимое вложение в криптовалюты не только из-за волатильности цен, но и потому, что операции без четких правил создают юридические и комплаенс-риски, которые большинство управляющих портфеля отказываются принимать на себя. Формальная рамочная структура полностью меняет этот расчет.
Помимо институционального доступа, банк подчеркивает еще одно последствие принятия закона: конец регулирования на основе принудительных мер. Годами федеральные агентства преследовали криптофирмы через судебные иски, а не через опубликованные правила, создавая среду, в которой компании разрабатывали продукты, не зная, соответствуют ли эти продукты требованиям. Эта неопределенность наказывала законных операторов и поощряла тех, кто был готов принять юридические риски. Законодательство заменит эту неясность письменными стандартами.
Закон о прозрачности уже был одобрен Палатой представителей, но прогресс в Сенате застопорился. Законодатели не согласны по поводу того, как устранить пробелы, оставленные Законом о гениальности — первым федеральным законом, устанавливающим рамки для выпуска стейблкоинов, который был подписан президентом Трампом в июле. Этот закон стал конкретным шагом вперед, но оставил достаточно нерешенных вопросов, чтобы вызвать нынешний законодательный тупик.
Кто получит прибыль от стейблкоинов — настоящая борьба
В центре тупика в Сенате стоит вопрос с последствиями в триллионы долларов: следует ли разрешить платформам для торговли криптовалютами выплачивать пользователям вознаграждения за хранение стейблкоинов на своих аккаунтах? Традиционные банки говорят нет. Их аргумент основан на риске оттока депозитов из регулируемых финансовых учреждений в криптовалютные аккаунты с более высокой доходностью, что, по их мнению, может создать угрозу финансовой стабильности. Крипто-компании возражают, что ограничение таких вознаграждений дает устоявшимся банкам конкурентное преимущество без технического обоснования.
Спор перешел в открыто политическую плоскость в январе, когда генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг отозвал свою поддержку проекта законодательства. Его уход вынудил начать новый раунд переговоров, включавший несколько встреч в Белом доме, где собрались руководители криптоиндустрии, отраслевые группы и банковские лоббисты. На прошлой неделе Армстронг публично заявил, что существует жизнеспособный путь вперед, хотя формальное соглашение пока не было достигнуто.
Bitcoin достиг рекордного уровня выше 126 000 долларов США в октябре 2024 года на фоне ожиданий, что вторая администрация Трампа будет благоприятно относиться к сектору. За этим последовало продолжительное коррекционное снижение, стершее ранее заработанные доходы, вынудившее розничных инвесторов выйти из рынка и оставившее актив колеблющимся без четкого направления.
Мэтт Хуган, главный инвестиционный офицер Bitwise Asset Management, описал текущую фазу с клинической точностью. Криптовалютные спады не заканчиваются, когда заголовки становятся позитивными или когда одна торговая сессия показывает значительную прибыль.
Этот коллективный интерес, утверждает Хуган, является настоящим сигналом того, что формируется дно. Он также предупредил, что процесс консолидации будет неравномерным и затяжным, с возможностью дополнительных минимумов до того, как устойчивое направление закрепится.
Тезис JPMorgan основан не на оптимизме, а на условии. Без законодательства регуляторная неопределенность остается основным препятствием для масштабного участия институциональных инвесторов. При одобрении законодательства это препятствие исчезает, и сценарий для второй половины года существенно меняется.