Рынок государственных облигаций Японии переживает момент. И не в хорошем смысле.
Цены на JGB резко упали, поскольку доходности выросли по всему кривой. Доходность JGB на 30 лет достигла примерно 4%, уровня, не наблюдавшегося с момента первого выпуска этого инструмента Японией в 1999 году.
Цифры рассказывают историю
Продажи не были незаметными. Доходность японских облигаций на 30 лет выросла примерно на 30 базисных пунктов до примерно 3,92% в последних торгах, а доходность на 40 лет резко выросла до около 4,24%. Оба показателя достигли рекордных максимумов. Доходность на 10 лет поднялась до примерно 2,38% — самого высокого уровня за десятилетия.
Ранее Банк Японии устанавливал потолок для доходности по 10-летним облигациям на уровне 0,5% в рамках своей политики контроля кривой доходности. Долгосрочные доходности теперь превышают 4%. Только за последний год доходность по 30-летним облигациям выросла на 1,27 процентных пункта.
Япония имеет соотношение долга к ВВП около 230%. Когда стоимость заимствований была близка к нулю, обслуживание этого огромного долга было управляемым. При 4% в долгосрочной перспективе расчеты начинают становиться неудобными.
Почему это важно за пределами Токио
Япония является крупнейшим в мире чистым внешним кредитором, владея примерно 5 триллионами долларов зарубежных активов. Японские институциональные инвесторы десятилетиями были одними из крупнейших покупателей казначейских облигаций США, европейского государственного долга и корпоративных облигаций. С учетом того, что доходность JGB внезапно стала привлекательной по сравнению с их историческим уровнем, у японского капитала появляется сильный стимул вернуться домой.
Правительственный пенсионный фонд Японии, крупнейший в мире пенсионный фонд с активами примерно в 1,8 триллиона долларов, уже пересматривает свои allocations в облигации. Если GPIF и подобные институты даже незначительно перераспределят часть своих иностранных облигаций обратно в JGB, это может привести к росту доходностей США и Европы.
Что это означает для криптоинвесторов
Рост доходности облигаций по всему миру создает гравитационное притяжение для рисковых активов, и криптовалюты здесь не исключение. Более высокая доходность означает более жесткие финансовые условия. Более жесткие финансовые условия означают меньший объем ликвидности, ищущей приюта в спекулятивных активах. Bitcoin и другие цифровые активы исторически чувствительны к этим динамикам: они растут при изобилии ликвидности и испытывают трудности при ее сокращении.
Если японская институциональная репатриация капитала оказывает восходящее давление на доходность казначейских облигаций США, расчеты Федеральной резервной системы становятся более сложными. Более высокие долгосрочные ставки, обусловленные иностранным сбытом, а не внутренней инфляцией, создают другую политическую задачу.