Доходность 10-летних государственных облигаций Японии выросла до 3% 1 сентября — этот уровень страна не достигала с 1996 года.
Этот рубеж завершает драматическую переоценку, которая с августа 2025 года увеличила базовую доходность более чем на 1,4 процентных пункта. В стране, где отрицательные процентные ставки были нормой всего два с половиной года назад, такое движение — это не просто примечательно. Это землетрясение.
Что вызывает продажи
Три силы одновременно сходятся на рынке облигаций Японии.
Во-первых, ожидания инфляции растут вместе с ценами на нефть, которые преодолели отметку в 85 долларов за баррель на фоне продолжающихся геополитических напряженностей. Япония импортирует почти всю свою энергию, что делает ее особенно уязвимой к ценовым давлениям, обусловленным товарами.
Во-вторых, Банк Японии активно нормализует денежно-кредитную политику. В июне 2026 года Банк Японии повысил свою ключевую ставку до 1% — самого высокого уровня с 1995 года. Он также сокращает закупки японских государственных облигаций, устраняя механизм поддержки, который в течение более чем десятилетия искусственно сдерживал доходность.
В-третьих, фискальная политика движется в противоположном направлении от сдержанности. Японские министерства представили рекордные запросы на бюджет в размере примерно 143 триллионов иен, что составляет около 890 миллиардов долларов США, на предстоящий финансовый год под руководством премьер-министра Санаэ Такачи.
Вся кривая доходности также смещается
Пятилетняя доходность достигла рекордного максимума. Двухлетняя доходность достигла высшей точки за 31 год.
Когда Такаичи вступила в должность в октябре 2025 года, доходность по 10-летним облигациям составляла около 1,6%. За менее чем год она почти удвоилась.
Банк Японии завершил свою политику отрицательных процентных ставок и контроль над кривой доходности в марте 2024 года, положив начало процессу, который чиновники описали как нормализацию. Повышение ставки в июне 2026 года до 1% стало последним шагом в этом процессе.
Почему это важно за пределами Японии
Государственный долг Японии превышает 200% ВВП — самый высокий показатель среди крупных развитых экономик. Ранее 3% долгосрочной ставки использовались в качестве допущения для стресс-тестирования в расчетах японского государственного бюджета. То, что теперь это стало реальностью, а не гипотетическим худшим сценарием, значительно меняет расчеты, поскольку расходы на обслуживание долга будут поглощать все большую долю государственных доходов.
Для глобальных рынков облигаций переоценка в Японии имеет значение, поскольку японские инвесторы являются одними из крупнейших держателей иностранных облигаций. Когда внутренние доходности растут достаточно сильно, средства, ранее вложенные в казначейские облигации США, европейские суверенные облигации и корпоративный кредит, начинают возвращаться домой.
Банк Японии стал последним крупным центральным банком, отказавшимся от отрицательных ставок, и его дальнейшее усиление сжатия закрывает главу, которая определяла рынки фиксированного дохода большую часть десятилетия.