Квартальная отчетность Intel за Q2 превысила ожидания, рынок переоценивает позицию в инфраструктуре ИИ

• Выручка и негаап-прибыль Intel за второй квартал превысили ожидания, а прогноз на третий квартал также выше рыночных ожиданий.
• Фокус пересмотра рынка — сможет ли рост центров обработки данных и улучшение контрактного производства компенсировать более высокие капитальные расходы.
• Сопутствующие активы: INTC, AMD, TSM, TSLA, NVDA.

После публикации отчета за второй квартал 2026 года 23 июля Intel акции временно значительно выросли после закрытия рынка. Реакция рынка была вызвана не одним показателем, а одновременным превышением выручки, данных центров обработки информации, убытков от контрактного производства и прогноза на третий квартал ранее пессимистичных ожиданий.

Отчет о финансовых результатах показал, что выручка Intel во втором квартале составила 16,1 млрд долларов США, что на 25% больше по сравнению с прошлым годом, а прибыль на акцию по негаап-методологии — 0,42 доллара США. Компания ожидает выручку в третьем квартале в диапазоне от 15,8 до 16,8 млрд долларов США и прибыль на акцию по негаап-методологии в размере 0,38 доллара США. По GAAP во втором квартале убыток на акцию составил 2,16 доллара США, чистый убыток — около 11 млрд долларов США, прибыль еще не достигла положительного значения в полном объеме.

На протяжении последних лет для инвесторов Intel воспринималась как отставший участник эпохи ИИ. Рассказ о GPU принадлежит NVIDIA, рассказ о передовых производственных технологиях — TSMC, а серверные CPU сталкиваются с давлением со стороны AMD. Этот отчет заставляет рынок заново задаться вопросом: сможет ли Intel вернуться в цепочку инфраструктуры ИИ?

Это изменение заключается в том, что Intel больше не полагается исключительно на одну бизнес-линию для описания восстановления. Рост доходов от центров обработки данных, сокращение убытков в сегменте контрактного производства и улучшение операционного денежного потока — все три направления совместно поддерживают пересмотр после закрытия торгов.

Первая линия — DCAI, то есть центры обработки данных и ИИ-бизнес, включающие в основном продукты, такие как серверные CPU. Основные ускоряющие возможности для обучения и вывода ИИ обеспечиваются GPU, но центры обработки данных все еще требуют CPU для выполнения универсальных вычислений, планирования, сетевых задач и фоновых операций.

Во втором квартале выручка Intel DCAI составила около 6,3 млрд долларов США, что на 59% больше по сравнению с прошлым годом. Это число не может напрямую доказать, что Intel уже вернула себе долю рынка серверов у AMD, но достаточно четко указывает на то, что расширение AI-центров обработки данных также стимулирует обновление серверных платформ.

Вторая линия — Foundry, то есть бизнес по производству чипов на заказ. Intel производит чипы не только для себя, но и пытается производить их для внешних клиентов. Раньше рынок больше всего беспокоило то, что этот бизнес требует больших вложений, длительного времени на проверку клиентами и неясной рентабельности передовых технологических процессов.

Отчет о финансовых результатах показал, что выручка Foundry во втором квартале составила около 5,8 млрд долларов США, что на 31% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а операционный убыток сократился с 3,168 млрд долларов США в тот же период прошлого года до 2,089 млрд долларов США. Доходы от подразделения Intel включают внутренние сделки; 5,8 млрд долларов США нельзя напрямую интерпретировать как доход от внешних клиентов-контрактных производителей, лучше воспринимать это как сигнал улучшения операционной деятельности.

Позиция Intel в области ИИ нельзя оценивать только по наличию самого мощного GPU. Крупные центры обработки данных для ИИ закупают не только ускорители, но также CPU, сеть, память, хранилище и системы электропитания. Пока облачные провайдеры продолжают расширять свои ИИ-кластеры, серверные платформы войдут в цикл обновления.

Рост DCAI на 59% по крайней мере свидетельствует о том, что Intel не была полностью вытеснена эпохой инфраструктуры ИИ. Компания по-прежнему может получать дополнительные доходы от расширения спроса на серверы, что также заставляет рынок пересмотреть позицию компании в цикле процессоров.

Этот уровень анализа должен сохранять границы. Сильные показатели DCAI могут быть обусловлены ростом расходов на ИИ, а также факторами, такими как восполнение запасов, цикл продукта и низкая база сравнения. Это свидетельствует о росте выручки, но пока не может самостоятельно подтвердить, что долгосрочная конкурентная среда изменилась.

DCAI больше похожа на билет на вход. Intel вновь сел за стол AI-центров обработки данных, но потребуется несколько последующих кварталов, чтобы доказать, что это не краткосрочный отскок, усиленный отраслевым подъемом.

Контрактное производство определяет другой уровень оценки. Способность Intel перейти от традиционной модели IDM — компании, которая сама проектирует и производит чипы, — к роли внешнего производителя в цепочке передовых производственных мощностей США является одним из ключевых факторов, по которым рынок переоценивает её.

14A — это дальнейшая технологическая опора здесь. Ее можно рассматривать как следующее поколение передовых производственных процессов Intel, направленное на удовлетворение потребностей в чипах с более высокой производительностью и更低им энергопотреблением. Позитивные заявления руководства по поводу передовых процессов и сотрудничества с клиентами также связывают это с переходом на контрактное производство.

Однако 14A нельзя считать прошедшим масштабную коммерческую проверку. Во втором квартальном отчете Intel более четко упоминаются рискованное производство 18A-P и массовое производство Panther Lake, в то время как 14A по-прежнему в основном находится в контексте перспективных заявлений и раскрытия рисков. На данном этапе его лучше воспринимать как технологическую ориентир, а не как подтвержденные крупные внешние заказы.

Рост выручки Foundry и сокращение убытков свидетельствуют об улучшении операционных показателей. Интерес со стороны внешних клиентов или потенциальные возможности сотрудничества указывают на то, что у Intel есть шанс изменить рыночное восприятие о том, что «крупные клиенты не хотят делать ставки». Однако между этими сигналами и масштабируемым доходом остаются такие препятствия, как выход продукта, поставки, стоимость и внедрение клиентов.

Более высокие капитальные расходы — это наиболее значимая часть этого отчета. Согласно сообщению Reuters, Intel повысила прогноз капитальных расходов на 2026 год до более чем 20 миллиардов долларов США и заявила, что капитальные расходы в 2027 году будут значительно выше, чем в 2026 году. Чем увереннее руководство, тем больше инвесторам нужно считать.

Если спрос на AI-центры обработки данных сохранится, рост DCAI продолжится, а убытки Foundry будут сокращаться, увеличение капитальных затрат будет воспринято рынком как опережающее бронирование производственных мощностей и окна для передовых технологических процессов. Для компании, стремящейся вернуть лидерство в производстве, без инвестиций невозможно восстановить конкурентоспособность.

Однако, если рост является лишь временным отскоком или если внедрение клиентами передовых технологических процессов происходит медленнее ожидаемого, капитальные затраты снова станут давлением на оценку. Самым большим ударом по доверию рынка в прошлом для Intel стали задержки в передовых технологических процессах и недостаточная отдача от огромных инвестиций.

Денежные потоки также необходимо рассматривать отдельно. Операционный денежный поток Intel за второй квартал составил 7,006 млрд долларов США и остался положительным после вычета gross capex, однако раскрытая компаниями скорректированная свободная денежная наличность составила -8,419 млрд долларов США, в основном из-за таких статей, как взносы партнеров. Общее утверждение о «переходе к положительной свободной денежной наличности» скрывает различия в методиках расчета.

Этот отчет уже достаточно, чтобы изменить прежнее суждение: Intel не была полностью оставлена за бортом эпохи инфраструктуры ИИ. Ее бизнес в сфере центров обработки данных снова ускорился, убытки в сегменте контрактного производства сократились, а прогноз на третий квартал дал рынку основания для дальнейшего наблюдения.

Но рынок должен проверить, смогут ли эти улучшения преодолеть цикл капитальных затрат. Годовые вложения более чем на 20 миллиардов долларов США свидетельствуют о том, что Intel делает ставку не на незначительные улучшения, а на одновременное развитие трех направлений: передовых производственных технологий, серверов для ИИ и внешней контрактной сборки.

Если в последующих отчетах о прибылях и убытках будет показано, что рост DCAI не замедлился заметно, убытки Foundry продолжают сокращаться, а лиды от клиентов передовых технологических процессов превращаются в более четкие планы по запуску массового производства, то оценка Intel может сместиться с позиции «акции циклического восстановления» на позицию «участника инфраструктуры ИИ».

Напротив, если наличные средства продолжат поглощаться капитальными расходами, а клиенты по контрактному производству останутся на уровне нарративов, это послеторговое переоценка будет переклассифицирована рынком как отскок отчетности, усиленный циклом ИИ. Будет ли Интел точкой поворота, в конечном итоге зависит от того, сможет ли рост оплатить производственные амбиции.