Этот материал предоставлен: SoSoValue Research
Intel объявила результаты за Q2 2026 года: выручка, скорректированная EPS и маржа валовой прибыли значительно превысили ожидания рынка; бизнес в области центров обработки данных и ИИ показал рекордно быстрый рост, а клиентский бизнес также превзошел ожидания. Прогноз выручки на Q3 также значительно превышает консенсус-ожидания, что свидетельствует о возобновлении спроса на серверные CPU, специализированные чипы и производство волокон из-за строительства инфраструктуры ИИ.
Компания повысила ориентир по капитальным расходам на 2026 год с 18 миллиардов долларов США до более чем 20 миллиардов долларов США и ожидает значительного увеличения инвестиций в 2027 году, что поддержит отрасли полупроводникового оборудования, чистых помещений, передовых упаковок, субстратов и хранения данных.
Однако Intel Foundry все еще зафиксировала операционный убыток более 2 миллиардов долларов США, а доля внешних доходов от контрактного производства остается низкой; быстрое расширение капитальных затрат продолжит проверять денежные потоки. Акции Intel после закрытия рынка временно выросли примерно на 13%, а затем прирост сократился до примерно 4%.
Квартальный отчет за Q2: выручка и маржа превысили ожидания, но денежные потоки по-прежнему страдают из-за специальных проектов
Выручка за Q2 составила 16,13 млрд долларов США, что на 25,4% выше года к году и является самым высоким темпом роста за 15 лет, превысив консенсус-прогноз в около 14,4 млрд долларов США и на 1,8 млрд долларов США превысив среднюю оценку компании.
Скорректированная прибыль на акцию составила 0,42 доллара США — почти вдвое выше ожиданий рынка в 0,22 доллара США; скорректированная валовая маржа составила 41,8%, что на 12,1 процентного пункта выше показателя за аналогичный период прошлого года и на 2,8 процентного пункта выше ориентировочных значений компании. Рост выручки, повышение средней цены продажи, улучшение структуры продукта и рост выхода годной продукции способствовали достижению скорректированной операционной прибыли в размере 2,8 млрд долларов США по сравнению с убытком в 500 млн долларов США в аналогичный период прошлого года.
Чистый убыток по GAAP составил 11 млрд долларов США, EPS — минус 2,16 доллара США, что в основном обусловлено неcash-убытком по справедливой стоимости в размере 12,5 млрд долларов США, связанным с акциями, находящимися в доверительном управлении у Министерства торговли США. Исключая соответствующие корректировки, компания получила чистую прибыль в размере 2,2 млрд долларов США.
Операционный денежный поток за Q2 составил 70 миллиардов долларов США, денежные средства и краткосрочные инвестиции — около 300 миллиардов долларов США. Однако скорректированный свободный денежный поток составил -84 миллиарда долларов США из-за чистого оттока партнерских средств на 122 миллиарда долларов США. Поскольку собственные капитальные затраты за Q2 составили 27 миллиардов долларов США, отрицательный свободный денежный поток в большей степени отражает структуру партнерских финансовых обязательств; улучшение денежных потоков может быть отложено из-за дальнейшего увеличения инвестиций в производственные и задние мощности до 2027 года.
Рост центра обработки данных на 59%, клиентский бизнес лучше ожиданий, но спрос на ПК находится под давлением
Доходы от центров обработки данных и бизнеса ИИ составили 6,26 млрд долларов США, что на 59% выше год к году и на 24% выше, чем в предыдущем квартале, что значительно превышает рыночные ожидания в около 5,4 млрд долларов США; операционная прибыль выросла до 2,47 млрд долларов США, операционная маржа увеличилась с 16,1% в аналогичный период прошлого года до 39,5%.
Рост в основном обусловлен сильным спросом со стороны суперкрупных облачных провайдеров и корпоративных клиентов на серверные CPU. Доход от бизнеса по производству специализированных чипов вырос почти в два раза по сравнению с прошлым годом, текущий годовой объем доходов приближается к 2 миллиардам долларов США. Intel ожидает, что объемы поставок серверных CPU в отрасли будут демонстрировать устойчивый двузначный рост в 2026 и 2027 годах, и эта тенденция может сохраниться до 2028 года.
Доход от клиентских и физических ИИ-бизнесов составил 8,88 млрд долларов США, что на 13% выше показателя прошлого года и превышает рыночные ожидания в около 8 млрд долларов США. Доход от ИИ-ПК вырос на 26% по сравнению с предыдущим кварталом и сейчас составляет около двух третей дохода клиентского бизнеса; вклад вычислений на границе — около 10%.
Рост клиентского бизнеса в основном обусловлен увеличением доли премиальных продуктов, ростом средней цены продажи и перекладыванием затрат. Из-за роста цен на хранилища и ограничений в поставках компания ожидает, что мировой спрос на ПК в 2026 году снизится на двузначный процент, а показатели второй половины года также будут слабее обычного сезонного уровня. Intel планирует направить большую часть ограниченных производственных мощностей на центральные процессоры для центров обработки данных, где спрос выше.
Убытки Foundry продолжают сокращаться, внешним клиентам все еще необходимо выполнить обязательства
Доходы Intel Foundry составили 5,77 млрд долларов США, что на 31% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; операционный убыток сократился с 3,17 млрд долларов США в прошлом году до 2,09 млрд долларов США, а уровень убытков снизился с 71,7% до 36,2%.
Производство 18A выросло более чем на 50% по сравнению с предыдущим кварталом и превысило целевой показатель компании примерно на 25%. Улучшение показателей выхода годной продукции, цикла производства и коэффициента использования мощностей способствовало снижению производственных затрат на основные продукты Panther Lake на около 50% в течение года, и компания ожидает дальнейшего снижения на около 20% в течение года.
18A-P уже перешел в производство с рисками; PDK 0.9 для 14A планируется к поставке в октябре, производство с рисками запланировано на вторую половину 2027 года, массовое производство начнется в 2028 году.
Однако внешние доходы Foundry за этот квартал составили лишь 293 миллиона долларов США, что составляет около 5% от доходов этого подразделения, и рост по-прежнему в основном обусловлен внутренними продуктами Intel. Руководство отметило положительную обратную связь от внешних клиентов, однако не раскрыло крупных заказов на серийное производство, которые могли бы подтвердить коммерческую привлекательность 18A-P или 14A.
Телефонный звонок: Дефицит предложения сохраняется, капиталу все еще нужны подтверждения заказов
Менеджмент заявил, что на рынке наблюдается серьезный дефицит логических чипов по передовым технологическим процессам, кремниевых заготовок, хранилищ, подложек и передовых упаковок; дефицит, как ожидается, сохранится. Часть узких мест может быть смягчена к концу Q3 и в Q4, что создаст дополнительный потенциал для роста выручки в Q4, однако компания ожидает, что к концу года не сможет полностью удовлетворить спрос на серверные CPU.
Повышение капитальных расходов основано на долгосрочных клиентских соглашениях и сигналах спроса, однако компания не раскрыла, какая часть новых инвестиций приходится на внешних клиентов Foundry, а также не подтвердила, что 14A или 18A-P получили официальные заказы на серийное производство от крупных клиентов.
На данный момент Intel имеет около 40 миллиардов долларов ликвидности и около 10 миллиардов долларов нерентабельных активов, доступных для продажи. Руководство также отметило, что если в будущем потребность в расширении производства превысит возможности внутреннего денежного потока и предоплат клиентов, компания может обратиться к рынку капитала для привлечения финансирования. Эффективность капитальных вложений в 2027 году будет зависеть от продолжительности спроса на серверы, скорости снижения затрат на 18A и реализации внешних заказов на производство.
Руководство по Q3 значительно превзошло ожидания, капитальные расходы продолжат расти до 2027 года
Intel ожидает выручку за Q3 в диапазоне от 15,8 до 16,8 млрд долларов США, среднее значение — 16,3 млрд долларов США, что на примерно 19% выше прошлогоднего показателя и превышает консенсус-прогноз в 15,1 млрд долларов США; скорректированная EPS составляет 0,38 доллара США, скорректированная валовая маржа — 42%.
Ожидается, что валовая маржа за Q3 будет примерно на уровне Q2. Новые продукты, такие как Panther Lake и Granite Rapids, все еще находятся на начальной стадии наращивания мощностей, и их удельные затраты выше среднего уровня компании; с дальнейшим ростом выхода годной продукции и объемов производства 18A затраты на новые продукты有望 постепенно стать фактором поддержки валовой маржи к 2027 году.
Компания повысила прогноз капитальных затрат на 2026 год с 18 миллиардов долларов США до более чем 20 миллиардов долларов США и ожидает, что капитальные затраты в 2027 году будут значительно выше, чем в 2026 году. Дополнительные инвестиции будут направлены на Intel 3, 18A, 18A-P и 14A, передовые упаковки и EMIB-T, строительство чистых помещений, а также обеспечение поставок субстратов и хранилищ.
Отчет показывает, что Intel вновь получает возможности роста за счет цикла инфраструктуры ИИ. Рост выручки и прибыли обеспечивается за счет серверных CPU, специализированных чипов и наращивания мощностей по технологии 18A, а прогноз на Q3 подтверждает сохраняющуюся высокую нагрузку.
Рост после торгов сократился с примерно 13% до примерно 4%, что отражает начало применения рынком более высоких критериев оценки: краткосрочные результаты, превысившие ожидания, поддерживают логику восстановления, но дальнейшее превращение этого восстановления в устойчивый рост оценки будет зависеть от внешних доходов Foundry, клиентов на передовых технологических узлах, рентабельности капитала и свободного денежного потока.