Оригинал | Odaily Star Daily (@OdailyChina)
Автор | jk
Введение: Кто готовится к следующему бычьему рынку?
Криптовалютный бычий рынок 2024–2025 годов по сути является историей институционализации. Тогда прорыв биткоина через отметку в 100 000 долларов был обусловлен не эмоциями FOMO розничных инвесторов, а чистым притоком средств в ETF IBIT от BlackRock и постоянным финансированием облигаций для покупки криптовалюты стратегией. Основная логика этой бычьей волны неотделима от тихого накопления позиций институциональными участниками в течение медвежьего рынка 2022–2023 годов.
Сегодня история, кажется, повторяется, но детали совершенно иные. В первом квартале 2026 года биткоин откатился более чем на 25% от максимума, эфириум упал еще сильнее, и настроения на рынке снова охладели. Однако на этом фоне ряд институциональных участников действовали в противоположном направлении от движения цен: корпоративные казначейства увеличивали позиции, суверенные фонды увеличивали позиции, банковские ETF выходили на рынок, а традиционные европейские финансовые институты входили в рынок стейблкоинов. Все это указывает на один и тот же вопрос: если следующий крупный рыночный цикл снова будет двигаться за счет институциональных средств, то кто покупает на этом этапе медвежьего рынка?
Одайли журналисты провели глубокое исследование притока средств на криптовалютный рынок в первом квартале.
Сначала вывод: несмотря на жесткую коррекцию рынка в первом квартале, институциональные средства продолжали поступать на криптовалютный рынок. Биткоин упал более чем на 25% с примерно 88 000 долларов до середины 60 000 долларов, Эфириум упал еще глубже — на 35%, однако Strategy (бывший MicroStrategy) продолжил увеличивать свои позиции в биткоине более чем на 10 миллиардов долларов, а такие институциональные инвесторы, как суверенный фонд Mubadala, также использовали падение для увеличения позиций. В то же время около 26 одиночных криптовалютных ETF были выпущены или подали заявки на листинг в рамках новой общей рамочной системы SEC США.
В первом квартале 2026 года вложения показали явную дифференциацию: некоторые хедж-фонды значительно сократили позиции (Brevan Howard сократил позицию IBIT на 85%), в то время как корпоративные казначейства, университетские фонды, эмитенты ETF и суверенный фонд Абу-Даби воспользовались возможностью для закупки. В сфере венчурного капитала, несмотря на снижение количества сделок на 49%, общий объем финансирования за квартал остался на уровне около 5–6,8 млрд долларов США, причем три сделки (BVNK, Kalshi, Polymarket) составили половину этого объема. На внешнем фоне новые правила SEC от сентября 2025 года сократили срок рассмотрения заявок на ETF с 240 до 75 дней; 17 марта 2026 года совместное заявление SEC и CFTC признало награды за стейкинг не ценными бумагами, что запустило волну интенсивного выпуска стейкинг-ETF.
Часть 1: Активные институциональные покупатели и размещение капитала
Новые криптовалютные ETF (январь–апрель 2026 г.)
В этом квартале было запущено множество новых криптовалютных ETF. Bitwise запустила ETF Chainlink (CLNK) на NYSE Arca 14 января с начальным капиталом в 2,5 млн долларов США. Canary Capital представила два продукта 13 января: спотовый ETF Litecoin (LTCC, совокупные активы под управлением около 9,7 млн долларов США — первый в США спотовый продукт LTC) и ETF HBAR (первый в США спотовый продукт Hedera); позже, в феврале, компания запустила стейкинг-ETF SUI с доходом от стейкинга. Grayscale также запустила стейкинг-ETF SUI в феврале. 21Shares запустила ETF SUI на Nasdaq 24 февраля (TSUI, AUM около 12,5 млн долларов США) и 6 марта — ETF Polkadot (TDOT, комиссия 0,30%, первый в США спотовый продукт DOT, AUM за первую неделю составил около 11 млн долларов США).
Крупные игроки также выпустили ряд ETF. BlackRock запустила iShares Ethereum Staking Trust (ETHB) 12 марта, став первым в основном институциональном сегменте ETF на стейкинг ETH, при этом около 82% доходов от стейкинга напрямую распределяются держателям. Morgan Stanley выпустила Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) 8 апреля — это первый в США банковский спотовый BTC ETF с комиссией 0,14%, привлекший 34 миллиона долларов в первый день и достигший общей капитализации 133 миллиона долларов через восемь дней. Кроме того, ProShares выпустила CoinDesk 20 Crypto Index ETF (KRYP) в январе–феврале, котируемую на NYSE Arca; NEOS примерно 29 января запустила Enhanced Bitcoin High-Yield ETF (XBCI); Bitwise представила Proficio Devaluation ETF (BPRO) — комбинацию BTC и драгоценных металлов; Nomura/Laser Digital 22 января запустила Bitcoin Diversified Yield Fund (BDYF) — токенизированный продукт с доходом; 21Shares 25 февраля запустила Strategy Yield ETP (STRC) на базе BTC в Цюрихе; Hashdex расширила NCIQ в первом квартале, включив BTC, ETH, XRP, SOL и XLM.
В целом, новые деньги (New Money), то есть ETF на криптовалюты с меньшей капитализацией, сейчас выпускаются, но ETF от более опытных игроков по-прежнему сосредоточены на старых криптовалютах с высокой капитализацией.
Стоит обратить внимание на заявки на ETF (на 23 апреля все еще находятся на рассмотрении)
Мorgan Stanley подала заявки S-1 на спотовые трасты BTC (MSBT, уже листинг в апреле), Solana и ETH. Goldman Sachs подала заявку на ETF с премией к биткоину/опционной стратегии 14 апреля. Hyperliquid (HYPE) привлекла четыре институциональные заявки: Grayscale (GHYP, 20 марта), Bitwise (BHYP, 10 апреля), 21Shares (THYP, 14 апреля) и VanEck (VHYP) — все еще не одобрены для листинга. Grayscale, VanEck, 21Shares, Bitwise и Canary подали заявки на спотовые ETF ADA, а фьючерсные контракты ADA на CME были запущены 9 февраля. Truth Social (Yorkville) подала заявку на ETF с комбинацией BTC+ETH и ETF с повышением доходности Cronos. Bitwise подала заявки на 11 крипто-стратегических ETF (включая AAVE, UNI, ZEC, TAO и др.). REX-Osprey/Defiance подала 27 заявок на крипто-ETF, включая стейкинг-продукты и продукты с 3-кратным плечом.
На данный момент ETF от Hyperliquid остаются наиболее ожидаемыми.
Потоки средств в ETF (первый квартал 2026 года)
Спот-ETF на BTC показали значительные колебания в притоке средств: в январе чистый отток составил около 1,6 млрд долларов США (по данным crypto.com — третий месяц подряд чистый отток), однако с возвращением покупательского спроса в марте–апреле квартальный итог оказался положительным. IBIT от BlackRock остается флагманским продуктом: чистый приток в первом квартале составил около 8,4 млрд долларов США, однако из-за падения цены AUM сократился с примерно 78 млрд до примерно 54 млрд долларов США. ETF на Ethereum установил рекорд из 19 последовательных дней положительного притока в начале января. ETF на XRP показал чистый приток в 1,07 млрд долларов США за весь квартал, с 43 последовательными днями положительного притока, что значительно превзошло показатели продуктов на базе BTC. Общий AUM ETF на Solana (BSOL, FSOL) превысил 1 млрд долларов США в апреле; Goldman Sachs сообщил о позиции в 108 млн долларов США в ETF на SOL.
За весь квартал чистый приток был положительным
Публично торгуемая компания: запись о покупке биткоинов в казначействе
Strategy (MSTR) в этом квартале продолжал активно накапливать. По состоянию на 20 апреля 2026 года Strategy совокупно владеет 815 061 BTC по средней цене 75 527 долларов США, общая себестоимость составляет около 61,6 млрд долларов США. Японская публичная компания Metaplanet (3350.T) сообщила 1 января 2026 года, что в этот период приобрела 4 279 BTC по средней цене 104 638 долларов США, что в сумме превысило 380 млн долларов США; за весь первый квартал было дополнительно приобретено 5 075 BTC, и по состоянию на 2 апреля совокупный объем составлял 40 177 BTC, стоимость покупок за первый квартал составила около 400 млн долларов США.
Strive (ASST) приобрела 123 BTC 13 января по средней цене 91 561 доллар США, что составило в общей сложности 11,3 млн долларов; затем завершила полную слияние с Semler Scientific посредством акций, в результате чего обе компании совместно владели 12 798 BTC, заняв 11-е место среди корпоративных хранилищ. Слияние было завершено 16 января. К середине марта Strive накопила около 13 628 BTC через PIPE и слияние с Semler. DDC Enterprise (NYSEAM) увеличила свои запасы на около 600 BTC только в январе и к 19 марта накопила в общей сложности 2 383 BTC на общую сумму 182 млн долларов США.
BSTR Holdings (возглавляемая Адамом Бэком, запущенная через Cantor SPAC) объявила о намерении продвинуть листинг за счет 30 021 BTC (стоимостью 2,14 млрд долларов США). Twenty One Capital (XXI) на 2 апреля владела 43 514 BTC (стоимостью более 3,1 млрд долларов США), что делает ее вторым по величине держателем биткоина среди публичных компаний. Hyperscale Data (GPUS) на 21 апреля владела 663 BTC, приобретенными за 50,3 млн долларов США, с целью достижения размера казны в 100 млн долларов США.
Казна компаний, связанных с Ethereum и стейкингом
BitMine Immersion (BMNR) — это крупнейший на сегодняшний день корпоративный кошелек Ethereum, который в первом квартале заблокировал 74 880 ETH (около 219 млн долларов США) через платформу MAVAN; на неделе, завершившейся 20 апреля 2026 года, было приобретено 101 627 ETH (более 230 млн долларов США), что стало крупнейшей недельной покупкой компании с начала 2026 года. По состоянию на 20 апреля компания владеет примерно 5 миллионами ETH, из которых около 3,33 миллиона уже заблокированы, а AUM составляет около 12,9 млрд долларов США. SharpLink Gaming (SBET) — второй по величине кошелек Ethereum, владеющий примерно 867 000 ETH (на сумму от 1,7 до 2,3 млрд долларов США), почти 100% из которых заблокированы, как было объявлено 10 марта.
Основной продавец
Биткоин-майнеры в первом квартале в целом выступали в роли нетто-продавцов. MARA Holdings продала 15 133 BTC с 4 по 25 марта, получив 1,1 млрд долларов США для выкупа конвертируемых долговых обязательств; Riot Platforms продала 3 778 BTC, получив 290 млн долларов США; Nakamoto Holdings продала 284 BTC; Genius Group полностью распродала свои 84 BTC 1 апреля. Королевство Бутан (Druk Holdings) в течение года постепенно перевело около 42 млн долларов США в BTC. Одна компания Strategy составила 94% от общего нетто-покупки BTC всеми публично торговавшимися компаниями в марте.
Движения банков и управляющих компаний
Мorgan Stanley подала не только заявку на ETF, но и в феврале 2026 года подала заявку в OCC на национальную лицензию цифрового доверительного банка и объявила о предоставлении розничным клиентам доступа к торговле BTC/ETH/SOL через E*Trade/Zerohash.
UBS announced on January 23 that it will offer BTC/ETH trading services to its Swiss private banking clients, covering its $7 trillion wealth management business.
Citigroup объявила о запуске институциональной инфраструктуры хранения BTC на конференции Strategy World 26 февраля. Standard Chartered запустила институциональные услуги хранения BTC/ETH в Гонконге в январе и, как сообщается, ведет переговоры о покупке всей доли Zodia Custody (8 апреля).
BBVA рекомендует клиентам с высоким уровнем дохода выделять 3–7% активов на криптовалюты.
Европейский консорциум Qivalis, созданный 12 европейскими банками (BBVA, BNP Paribas, ING, UniCredit, KBC, Danske Bank, Swedbank, CaixaBank, DZ Bank, DekaBank, Landesbank Rheinland-Pfalz, Banca Sella), использует платформу Fireblocks для запуска евро-стабильной монеты в соответствии с регуляторной рамкой MiCA (21 апреля).
Vanguard открывает третьим сторонам ETF на криптовалюту для своих 50 миллионов брокерских клиентов на платформе в 11 триллионов долларов США. Fidelity, предлагающая опцию конфигурации BTC в размере 1% в пенсионных планах 401(k), по сообщениям, привлекла около 800 миллионов долларов.
Nomura Securities, Daiwa Securities и SMBC Nikko Securities объявили о планах запустить криптовалютную биржу в Японии до конца 2026 года.
Раскрытие 13F (позиции за четвертый квартал 2025 года, раскрыты в феврале 2026 года)
Совокупная позиция Goldman Sachs по криптовалютным ETF составляет около 2,36 млрд долларов США, включая BTC (1,06 млрд долларов США), ETH (1 млрд долларов США), XRP (152 млн долларов США), SOL (109 млн долларов США), однако позиции по BTC и ETH были снижены на 39% и 27% соответственно по сравнению с предыдущим периодом.
Мубадала (суверенный фонд благосостояния Абу-Даби) увеличил свою позицию по IBIT на 46% до 12,7 млн акций (около 631 млн долларов США), добавив примерно 2 300 BTC на фоне падения рынка.
Al Warda Investments (дочерняя компания Абу-Дабийского инвестиционного фонда) увеличила свою позицию по IBIT до 8,2 млн акций (около 437 млн долларов США), что привело к общему объему криптовалютных активов суверенных капитала Абу-Даби, превысившему 1 млрд долларов США.
Millennium увеличил свою позицию в IBIT примерно на 67% (добавив около 8 100 BTC, став крупнейшим держателем).
Jane Street увеличила свою долю IBIT более чем на 50% до 20 миллионов акций.
Гарвардский университет снизил позицию по IBIT на 21,5%, но впервые открыл позицию по ETH (3,87 млн акций ETHA на сумму 86,8 млн долларов США). Дартмутский колледж стал четвертым университетом из «Ивонгоу» вступившим на рынок.
В отношении сокращения позиций: Brevan Howard значительно сократил свою позицию в IBIT на 85% (с 37,5 млн до 5,5 млн акций, что эквивалентно сбыту примерно 17 700 BTC); Farallon сократил на 70% (около 2 800 BTC); Tudor сократил примерно на 1 300 BTC; hedge fund D.E. Shaw сократил позицию в IBIT наполовину; Sculptor почти полностью ликвидировал позицию в FBTC (сокращение примерно на 90%).
Sovereign wealth funds and governments of various countries
Помимо Mubadala и Al Warda, люксембургский суверенный фонд FSIL сохраняет 1%-ю долю биткоинов (около 8,5 млн евро), став первым суверенным фондом еврозоны, владеющим BTC. Сальвадор продолжает стратегию «покупать по 1 BTC в день» (сейчас у него 7 547 BTC, что составляет около 635 млн долларов США), а 29 января увеличил свои золотые резервы на 50 млн долларов США. Национальный банк Чехии (приобрел в ноябре 2025 года, продлевает до 2026 года) остается единственным центральным банком в мире, владеющим биткоинами.
Американский стратегический резерв биткоинов до сих пор не увеличивался. CoinDesk подтвердил 6 марта, что прогресс по указу Трампа «замедлился»; резерв по-прежнему содержит около 328 372 изъятых BTC. Член Белого дома по цифровым активам Патрик Витт повторил приверженность, но реальные покупки до сих пор не произошли. Среди американских штатов только Техас в ноябре 2025 года инвестировал 5 миллионов долларов в IBIT (еще 5 миллионов долларов остаются неиспользованными). В Нью-Гэмпшире и Аризоне уже приняты соответствующие законопроекты, но средства еще не были задействованы. Слухи о том, что CalPERS планирует выделить 1% (около 5 миллиардов долларов) на BTC, продолжают распространяться, но официально CalPERS пока не подтвердил это.
Семейный офис
Два опроса выявили совершенно противоположные тенденции: отчет J.P. Morgan Private Bank Family Office 2026 года показал, что 89% из 333 опрошенных организаций (средняя чистая стоимость 1,6 млрд долларов США) не имеют никаких вложений в биткоин, и основное внимание уделяется инвестициям в ИИ. В то же время опрос Wells Fargo Wealth/NOIA показал, что 74% семейных офисов с очень высоким уровнем дохода инвестируют в криптоактивы или изучают возможность таких инвестиций (значительный рост с 53% в прошлом году), типичный уровень вложений составляет 2–5%, в азиатских организациях — около 5%, в американских и европейских — около 2–4%.
Часть 2: Обзор финансирования венчурного капитала в криптовалютной отрасли за первый квартал 2026 года
В первом квартале 2026 года венчурное финансирование в криптовалютной отрасли демонстрирует парадокс: общий объем капитала остается относительно стабильным (снижение на 8–16% по сравнению с прошлым годом), однако количество сделок резко упало на 49%. Самые полные данные предоставлены Crypto-Fundraising.info (1 апреля): включая слияния и поглощения, зафиксировано 222 сделки на общую сумму 6,81 млрд долларов США; без учета слияний и поглощений чистые венчурные инвестиции составили 183 сделки на сумму 4,77 млрд долларов США. DefiLlama/DL News (4 апреля, только венчурные инвестиции) зафиксировали 53 сделки на сумму более 10 млн долларов США, общая сумма которых составила около 5 млрд долларов США. JPMorgan оценивает общий приток капитала в цифровые активы в первом квартале примерно в 11 млрд долларов США, что составляет примерно треть от показателя за аналогичный период 2025 года. Квартальный отчет Galaxy Research по венчурному финансированию в криптовалюте, последняя версия которого была опубликована 23 апреля, еще не вышел, но его базовые данные за четвертый квартал 2025 года (8,5 млрд долларов США / 425 сделок) могут служить ориентиром для сравнения с предыдущим кварталом.
Ключевые данные
По сравнению с первым кварталом 2025 года (VC-финансирование 5,37 млрд долларов США, 358 сделок) и четвертым кварталом 2025 года (8,5 млрд долларов США, 425 сделок), объем VC-финансирования в первом квартале 2026 года составил около 4,77 млрд долларов США, что на 11% меньше по сравнению с прошлым годом и на 44% меньше по сравнению с предыдущим кварталом; количество сделок — 183, что на 49% меньше по сравнению с прошлым годом и на 57% меньше по сравнению с предыдущим кварталом. Стоит отметить, что средний размер одной VC-сделки вырос на 76% по сравнению с прошлым годом до 35,9 млн долларов США (медиана — 8 млн долларов США), что отражает значительную дифференциацию: наиболее активным с точки зрения количества сделок оказался этап Seed (37 сделок, общая сумма 252 млн долларов США), в то время как средний размер четырех раундов Series C достиг 108,8 млн долларов США. Средний размер инвестиций на этапе Pre-Seed составил всего 1,75 млн долларов США, а рынок среднего звена практически исчез.
Три сделки поглотили полквартала
В этом квартале финансирование характеризовалось крайней концентрацией и значительным запаздыванием. Только за март было привлечено 4,43 млрд долларов США (65% от общего объема квартала), тогда как за февраль объем составил лишь 686 млн долларов США.
Только три сделки в совокупности составили 3,4 млрд долларов США, что составляет около половины всех привлеченных средств за квартал: слияние и поглощение платформы для платежей BVNK (1,8 млрд долларов США, 17 марта), раунд роста платформы прогнозирования Kalshi (возглавляемый Coatue, оценка 22 млрд долларов США, 1 млрд долларов США, 19 марта), а также стратегическое участие Intercontinental Exchange в Polymarket (600 млн долларов США, 27 марта).
Борьба за лидерство на прогнозных рынках уже достигла пика в сфере финансирования.
Другие значимые крупные инвестиции включают: Rain (250 млн долларов США серии C, сектор стабильных монет, лидируют Iconiq/Dragonfly/Galaxy, оценка около 1,95 млрд долларов США, 9 января); BitGo провела IPO на NYSE и привлекла 213 млн долларов США (22 января); XBTO привлекла стратегические инвестиции в размере 217 млн долларов США (25 марта); Flying Tulip выпустила токены на сумму 206 млн долларов США (FDV 1 млрд долларов США); Whop получила инвестиции от Tether в размере 200 млн долларов США (25 февраля); BlackOpal привлекла 200 млн долларов США для RWA в Латинской Америке (8 января); Kraken/Payward завершили вторичную торговлю на сумму 200 млн долларов США при лидерстве Deutsche Börse, оценка — 13,3 млрд долларов США; LMAX Group получила инвестиции от Ripple в размере 150 млн долларов США (15 января); Alpaca завершила D-серии на 150 млн долларов США; Bluesky привлекла 100 млн долларов США в серии B при лидерстве Bain Capital Crypto (19 марта); Anchorage Digital получила инвестиции от Tether в размере 100 млн долларов США при оценке более 4 млрд долларов США (февраль).
Распределение по направлениям: платежи и прогнозные рынки опережают DeFi
Звездные сегменты бычьего цикла 2021 года — игровые блокчейны, NFT, инфраструктура L1 — почти полностью исчезли с вершины рейтинга привлечения инвестиций.
- Сегмент платежей и стабильных монет возглавляет рейтинг с 2,39 млрд долларов США (35%, 17 сделок);
- Рынки прогнозов следуют за ними с 1,72 млрд долларов США (25,2%, 11 сделок);
- Финансы/ЦеФи занимают третье место с 835 миллионами долларов США (12,2%, 25 сделок).
- Финансирование RWA (реальных активов) — 284 миллиона долларов США (4,2%, 7 сделок)
- Торговая площадка / платформа 255 миллионов долларов США (3,7%, 2 сделки)
- Инфраструктура/L1-L2: привлечение финансирования 184 миллиона долларов США (2,7%, 12 сделок)
- DeFi всего 89 миллионов долларов США (1,3%, 5 сделок)
- NFT/игры с блокчейном/метавселенная практически не учитываются.
Три ведущих сектора в совокупности привлекли 72% всех средств, раскрытых за квартал.
Активные инвестиционные институты
Coinbase Ventures участвовала в 12 сделках, занимая первое место среди институциональных инвесторов, опережая второе место более чем в два раза. За ней следуют: Tether (8 сделок), Animoca Brands (7 сделок), CMT Digital (6 сделок), а также a16z crypto, Castle Island, Big Brain и Galaxy Digital (по 5 сделок каждая, на равных).
Самые активные фонды в марте
Традиционные финансовые институты с беспрецедентной активностью входят в сектор инфраструктуры: Franklin Templeton участвовал в четырех инвестициях, Intercontinental Exchange инвестировала в Polymarket, Deutsche Börse приобрела долю в Kraken, а Citadel Securities, Bain Capital, Sequoia Capital и Alibaba также приняли участие в раундах финансирования в первом квартале. Географически три крупнейших финансирования (BVNK, Kalshi, Polymarket) и IPO BitGo приходятся на США, что свидетельствует о сохранении доли американского капитала в криптовалютных венчурных инвестициях на уровне около 55%, зафиксированном в четвертом квартале 2025 года.
Вывод: Институциональные средства имеют гантельную структуру
В начале 2026 года институциональная криптовалютная инвестиционная среда переживает двустороннюю дифференциацию.
На стороне покупателей институциональные участники с долгосрочной убежденностью, такие как Strategy, BitMine, Metaplanet, Mubadala и ETF-система BlackRock, увеличили позиции на фоне падения рынка, в то время как тактические хедж-фонды (Brevan Howard, Tudor, Farallon) и большинство биткоин-шахт превратились в нетто-продавцов. Только Strategy в первом квартале купила биткоинов почти столько же, сколько все остальные публичные компании вместе взятые, а ее недельные покупки с 13 по 19 апреля стали третьими по объему в истории.
На стороне венчурного капитала наблюдается аналогичная поляризация: суперкрупные финансирования в секторах платежей и прогнозных рынков продолжают расти, тогда как мелкие и средние проекты сталкиваются с дефицитом финансирования. Смена лидерства в сегменте — от DeFi/NFT/игр на блокчейне к стейблкоинам, прогнозным рынкам и регулируемой инфраструктуре CeFi — означает, что двигатель роста отрасли постепенно смещается от спекулятивных крипто-нарративов к моделям торговли, более близким к регулируемым финтех-решениям.
Сейчас наибольшая неопределенность связана с американской стратегической биткоин-резервной системой: несмотря на громкие заявления на административном уровне более года, фактическое размещение средств до сих пор равно нулю. Если во второй половине 2026 года Закон о авторизации обороны откроет путь для выделения средств, это кардинально изменит структуру рыночного спроса. До этого момента настоящими покупателями являются корпоративные казначейства и суверенные фонды благосостояния, а не Вашингтон.