Индия только что вошла на рынок токенизированных облигаций. REC Ltd., государственный финансовый институт энергетического сектора, выпустила первую в стране токенизированную корпоративную облигацию, которую приобрели около 20 институциональных инвесторов, включая HDFC Bank и ICICI Bank.
Облигация привлекла ₹500 crore (примерно $59 млн) по купонной ставке 7,30% со сроком погашения около одного года и девяти месяцев. Спрос не был слабым: заявки составили около ₹796 crore, что сделало размещение почти в восемь раз переподписанным по сравнению с базовым объемом эмиссии.
Как на самом деле работает токенизированная облигация
В данном случае записи о праве собственности на облигации хранятся в распределенном реестре, а не в устаревших депозитарных системах. Расчет произошел атомарно, то есть обмен ценных бумаг и наличных средств произошел одновременно через оптовую цифровую валюту центрального банка Индии. Результат: оплата и листинг в тот же день на Национальной фондовой бирже и Бомбейской фондовой бирже.
Техническая инфраструктура основана на так называемых счетах DEMAT 2.0 для ценных бумаг — усовершенствовании существующей системы дематериализованных счетов в Индии. Для участия институциональным покупателям требовался доступ как к этим новым счетам, так и к оптовым кошелькам CBDC RBI.
Одно важное различие, которое стоит отметить: это не крипто-продукт. В транзакции не участвуют ни публичные блокчейн-токены, ни крипто-активы. Распределённый реестр является разрешительным и находится в пределах регуляторной зоны SEBI и RBI.
Подход регуляторной песочницы
Выпуск осуществляется в рамках регуляторной песочницы Securities and Exchange Board of India. Доступ ограничен исключительно квалифицированными институциональными инвесторами. Это ограничение служит двойной цели: оно сдерживает риски и формирует институциональные данные, необходимые регуляторам для принятия решения о расширении рамок этой модели.
Подход Индии аналогичен тому, что делают другие крупные рынки. В Европе были выпущены токенизированные облигации от суверенных и корпоративных эмитентов в рамках пилотного режима DLT ЕС. Гонконг реализовал собственную программу токенизированных зеленых облигаций.
Почему избыточное подписка имеет значение
Атомарное расчетное обслуживание устраняет контрагентский риск в течение окна расчетов. Листинг в тот же день позволяет инвесторам немедленно получить доступ к ликвидности вторичного рынка, а не ждать типичного цикла T+1 или T+2.
Участие HDFC Bank и ICICI Bank — двух крупнейших частных банков Индии по рыночной капитализации — придает значительный вес. Это системно важные финансовые институты, чье участие свидетельствует о том, что токенизированные облигации перешли от концепции к надежной инфраструктуре.
Последующие выпуски уже, по всей видимости, находятся в процессе подготовки. L&T, одна из крупнейших инженерно-строительных конгломератов Индии, якобы предложила собственное предложение токенизированных облигаций.
Для глобальных рынков, наблюдающих за экспериментом Индии, интеграция оптового ЦБЦФ в уровень расчетов, пожалуй, является самым интересным элементом. Большинство проектов токенизированных облигаций в других странах полагались на деньги коммерческих банков или эквиваленты стейблкоинов для денежной составляющей. Использование Индией цифровой валюты центрального банка для атомарных расчетов создает шаблон, который другие центральные банки, изучающие оптовые ЦБЦФ, могут воспроизвести.