В последнее время обсуждение того, умер ли HyperEVM,явнонакаляется. Крипто-KOL katexbt прямо называет его огромнымпровалом, причем 13 из 18 проектов считаются пустой тратой времени.
В предыдущей статье мы писали о trade.xyz в почти монопольном положении на перпетуальном рынке Hyperliquid HIP-3; в этой статье мы рассмотрим другую сторону платформы — почему ее прикладной уровень не развивается.
Торговая платформаПостоянно привлекает средстваПотери на уровне приложений
Hyperliquid — это отдельная публичная блокчейн-сеть, работающая на основе собственной высокоскоростной системы, ориентированной на торговлю в блокчейне.
В контексте общего коррекционного движения на криптовалютном рынке в 2026 году, согласно данным Defillama, общий TVL DeFi-индустрии сократился с примерно 115 миллиардов долларов до около 70 миллиардов, что составляет падение примерно на 39%. TVL большинства блокчейнов сократился вместе с рыночной ситуацией, Hyperliquid является одним из немногих блокчейнов, сохранивших относительную устойчивость.
Внутри этой цепочки на самом деле два движка, использующие один и тот же набор валидаторов, но с совершенно разными обязанностями.
Первый называется HyperCore — это торговый движок. Именно на нем работает высокопроизводительный ордербук на блокчейне, где осуществляются как перпетуальные фьючерсы, так и спот-торговля. Он не открыт для внешнего использования, и никто не может развернуть на нем приложения — вся логика торговли жестко закодирована внутри.
Второй называется HyperEVM — это движок приложений. Он выйдет в феврале 2025 года, совместим с Ethereum, и разработчики смогут создавать на нем DeFi-приложения, такие как кредитование, стейкинг и децентрализованные биржи. Приложения на HyperEVM могут удаленно вызывать транзакции и ликвидность HyperCore, но фактическое сопоставление ордеров остается под контролем HyperCore.
ИзображениеИсточник：RootData
Проще говоря, Hyperliquid закрыла самую прибыльную торговую функцию в закрытом движке, а открытую для разработчиков часть передала HyperEVM.
Разница в производительности двух двигателей очень велика.
На стороне торгового движка Hyperliquid в большинстве торговых дней 2026 года поглотил более половины объема торгов на цепочке по перпетуальным контрактам. Согласно DeFiLlama, за 30 дней до 10 августа Hyperliquid сам сгенерировал около 46,17 миллиона долларов США в виде комиссий, а вместе с trade.xyz, находящимся на втором месте, общие торговые комиссии составили около 56 миллионов долларов США.
С другой стороны, приложение-движок значительно слабее. Суммарные сборы всех DeFi-протоколов на HyperEVM составляют менее 6 миллионов долларов США, что в десять раз меньше.
Также очевидно расхождение в объеме средств. Согласно отчету HRC за второй квартал 2026 года, общий объем заблокированных средств на всей цепочке Hyperliquid на конец второго квартала составлял около 1,44 млрд долларов США, а к началу августа снизился до примерно 1,2 млрд (включая торговую платформу).При этом реальные средства, осевшие на прикладном уровне HyperEVM,составляютнебольшую долю и продолжают сокращаться.
Пооткрытым данным, среднесуточное количество активных адресов, отправляющих транзакции в HyperEVM, составляет около 8000, в то время как за тот же период Base превышает 250 000, а Arbitrum — более 110 000.Платформа, уже занимающая доминирующее положение на рынке перпетуальных сделок, которая, по всей видимости, не испытывает нехватки ни средств, ни пользователей, имеет на уровне приложений масштаб лишь второго эшелона — этот разрыв трудно объяснить утверждением, что «отрасль еще в начале пути».выглядитэто
Заглянем глубже в HyperEVM. По состоянию на начало августа, за исключением активов, пришедших через мосты, средства приложений в основном были использованы двумя категориями: ликвидное стейкинг — около 978 миллионов долларов США, кредитование — около 671 миллиона долларов США.
Первым идет протокол ликвидного стейкинга HYPE Kinetiq, объем которого составляет около 780 миллионовдолларов.
Асамый необходимый для роста децентрализованный обменник полностью деградировал. На других блокчейнахDEX обычно является ядром DeFi, а ведущие проекты имеют масштаб в десятки и сотни миллиардов долларов. Однако на HyperEVM 44 связанных протокола в сумме составляют всего около 221 миллиона долларов, а крупнейшая родная платформа торговли имеет масштаб лишь в несколько десятков миллионов.
Согласно HRC, во втором квартале на децентрализованных биржах HyperEVM PRJX составил 92,3%, HyperSwap — 7,5%, а остальные сорок с лишним — практически без объема.
Торговый движок продолжает оттягивать средства и внимание, прикладной уровень не может удержать проекты и пользователей.
Почему HyperEVM не запускается?
Этот контраст — не просто проблема эксплуатации, он заложен в архитектуре и выборе этой цепочки.
1. Сопоставление занимается ядром, DEX стал лишним
Главная особенность HyperEVM — это возможность приложениям напрямую вызывать ордербук HyperCore. Эта функция мощная, но одновременно сильно ограничивает круг приложений, которые могут выжить.
Сопоставление ордеров и ликвидность исключительно принадлежат HyperCore, среда развертывания не открыта для внешнего доступа. Другими словами, сторонние разработчики могут строить на HyperEVM, а затем вызывать ликвидность HyperCore в обратном порядке.
В результате настоящие применение здесь сосредоточены на немногих категориях, зависящих от стакана заказов: ликвидное стейкинг, кредитование, спред-трейдинг и маркет-мейкинг.
Согласно Token Terminal, ежедневное количество активных адресов Hyperliquid на всей цепочке длительное время остается на высоком уровне в шесть-семь тысяч, из которых HyperEVM составляет лишь около одной-двух десятых, а большинство активных пользователей сосредоточены на торговой платформе HyperCore.
DEX здесь теряет смысл, потому что механизм сопоставления уже выполнен HyperCore с помощью движка, намного более эффективного, чем автоматический маркет-мейкер; развертывание децентрализованной биржи на HyperEVM равносильно повторному изобретению колеса.
2. Монополия — это не недостаток конкуренции, а неизбежность архитектуры
По отчету HRC, совместная ликвидность устраняет возможность для небольших платформ существовать на собственных ордер-буках. Когда трейдеры видят один и тот же актив, выставленный в двух местах на одном интерфейсе, они немедленно направляют свои ордера в более глубокий ордер-бук,повторное выставление почти мгновенно маршрутизируется в место с лучшей ликвидностью.
Это объясняет, почему децентрализованные сделки HyperEVM сходятся к одной компании PRJX, а также почему аналогичная тенденция наблюдается на уровне торговли. Уровень листинга HIP-3 за пять месяцев сходится к одному оператору, а tradeXYZ к июлю уже поглотил почти всю объемную торговлю.
Безразрешительный доступ и окончательный монополизм естественно сосуществуют при общей ликвидности. Высокая концентрация на уровне приложений — это математический результат этой архитектуры, а не недостаток конкуренции.
3. Принцип справедливости, лично отключил машину по распределению
Еще один недостаток экосистемы HyperEVM связан с принципом справедливости, который Hyperliquid постоянно подчеркивает.
Официально признано, что HyperEVM долгое время продвигался медленно, поскольку придерживается принципа «без внутренних лиц»: никто не был уведомлен заранее, и не платилось за интеграцию или маркетинг.
Цена заключается в том, что инструменты разработки и сопутствующие ресурсы при его запуске были менее развиты, чем у других блокчейнов.
Соблюдение справедливости само по себе не имеет ничего плохого. Однако протокол, который уже зарабатывает миллионы долларов в день на комиссиях и имеет огромный объем средств и пользователей, вполне способен поддерживать прикладной уровень за счет финансирования, бизнес-партнерств и маркетинга, не нарушая при этом справедливости. Он выбирает ничего не делать.
С учетом нынешнего масштаба Hyperliquid, принцип «без внутренних лиц» превратился из первоначальной идеи в оправдание бездействия. У него есть ресурсы, чтобы стимулировать экосистему, ему не хватает только желания.
KOL @Ace_da_Book отмечает, что эта цепочка не предоставляет стимулов для разработчиков и не имеет королей, но всё равно привлекает высококвалифицированные команды, верящие в честную конкуренцию. HyperEVM подходит командам, которые могут интегрироваться с ордербуком HyperCore и работать с токенизированными RWA и качественными активами, а не проектами, ориентированными на рынок внимания.
However, from another perspective, this is also a harsh filter. Without subsidies or narrative protection, projects face seasoned traders immediately upon launch, and failurecomesquickly.
4. Записи между движками не гарантируют исполнение,опыт разработки по-прежнему неудобен
Последний уровень сопротивления исходит из опыта разработки.
HyperEVM использует двухблочную архитектуру: частые небольшие блоки обрабатывают контрактные транзакции с низкой задержкой, а примерно каждую секунду формируется крупный блок для расчетов с HyperCore. Преимущество — высокая скорость, но стоимость заключается в том, что операции с контрактами и основная маршрутизация происходят на разных этапах и не завершаются синхронно в одной транзакции.
Между HyperEVM и HyperCore существует два канала. Один канал для чтения использует предварительно скомпилированные контракты, позволяя контрактам напрямую считывать цены из стакана заказов, позиции и балансы — этот канал работает гладко. Второй канал для записи использует системный контракт под названием CoreWriter, который был запущен в основном сети в середине 2025 года, позволяя контрактам отправлять заказы и переводить средства через него в HyperCore.
Проблема заключается в том, что характер этого канала не синхронный. После вызова контрактом CoreWriter транзакция EVM немедленно завершается, тогда как настоящие основные действия выполняются только в последующих основных блоках и могут тихо завершиться неудачей из-за недостатка маржи, невозможности исполнения ордера и т.п., при этом транзакция EVM не откатывается.
Для разработчиков это означает, что нельзя предполагать одноступенчатое выполнение, как в Ethereum. Чтобы надежно реализовать хранилище или приложение для кредитования, необходимо разбить процесс на два этапа: сначала отправить команду, а затем вернуться и подтвердить через канал чтения, удалось ли ядро, при этом необходимо предусмотреть возможность отката в случае зависания. Такие проблемы при перекрестной работе движков отсутствуют в обычной EVM-разработке.
Таким образом,для общих разработчиков, желающих переехать сюда, это довольно высокий порог. Те, кто готов прийти, в основном уже являются командами, работающими с ликвидностью HyperCore, а не разработчиками, стремящимися к независимым сценариям применения.
Холодность HyperEVM — это упадок или другой вид успеха?
В отчете HRC указано, что это снижение TVL является структурной корректировкой. За тот же период объем цепочки стабильных монет удвоился, расходы на газ и количество транзакций растут — фактическое использование увеличивается, сокращается только залоговое обеспечение DeFi, застрявшее в циклах плеча и LST. Капитал на Hyperliquid все больше направляется на торговлю, а не на фарминг.
Это объяснениеслабоеможетудержаться, но оно как раз демонстрирует проблему: экосистема, состоящая только из торговли и кредитного цикла, — это само по себе доказательство неудачи, а не иная форма успеха.
Крипто-КЛCain O'Sullivan такжеотметил, что критики используют неверную рамку. По его мнению, HyperEVM никогда не был предназначен для создания универсальной цепочки; это токенизационный слой для ликвидности HyperCore и канал для ввода и вывода стоимости в эту экосистему.Без этого слоя совместимости с EVM на HyperCore не было бы нативного USDC, а переход команды от Core vaults к версии на EVM также это подтверждает.
However, even by his definition, the value of HyperEVM is entirely dependent on HyperCore,it is more akin to a programmable peripheral of the transaction engine than an economy capable of independent growth.
Может быть, и имеет смысл определить HyperEVM как токенизационный слой, но такжеэто показывает, что команда изначально не хотела создавать универсальную экосистему. Разработчики, пришедшие ради универсальной истории, оказались разочарованными.
Та кажущаяся процветающая часть экосистемы HyperEVM, по сути, была создана за счет рычагов и иллюзорного спроса. После отступления огня выявляется основа — это небольшой круг реального спроса, сосредоточенного вокруг торговли и стакана ордеров.
Заключение
Смерть HyperEVM — возможно, это неверный вопрос. На цепочке все еще движутся реальные средства, и работают активы высокой стоимости. Однако ей действительно не удалось сформировать широту и удержание, характерные для универсальной экосистемы приложений.
Hyperliquid сосредоточила почти все ресурсы и внимание на торговом движке, замкнув механизм сопоставления и ликвидность в закрытой высокопроизводительной системе. Этот выбор дал ей явное преимущество на рынке фьючерсов, но одновременно сделал приложения на верхнем уровне лишь второстепенными.Это не судьба архитектуры, а сознательный выбор.
Прошло более года, и цена уже стала ясной: торговая платформа продолжает привлекать капитал, но уровень приложений не может удержать проекты и пользователей. Выжившие — в основном финансовые приложения, вращающиеся вокруг стакана заявок; настоящие независимые универсальные потребности практически не сформировались.
Вместо того чтобы продолжать спорить, мертва она или нет, сначала задайте более фундаментальный вопрос: какую именно цепочку мы требуем от Hyperliquid?