Оригинал | Odaily Star Daily (@OdailyChina)
Автор | Asher (@Asher_0210)
За последние полгода два самых популярных торговых направления — прогнозируемые рынки и Perp DEX — начинают проникать в области друг друга.
В апреле Polymarket объявила о запуске Perp для криптовалют, акций США и сырьевых товаров; в конце мая Kalshi официально запустила регулируемые CFTC бессрочные контракты на криптовалюты. В то же время лидер Perp DEX Hyperliquid через HIP-4 переключился на прогнозные рынки, стремясь применить уже сформированные преимущества в области стакана заказов, системы счетов и ликвидности к торговле реальными событиями.
Предиктивные рынки привлекают пользователей, увлеченных торговлей спортом, киберспортом, политикой и актуальными событиями, в то время как Hyperliquid привлекает крипто-натуральных трейдеров, ориентированных на высокочастотную и маржинальную торговлю. Их взаимное проникновение по сути направлено на перенос преимуществ в ключевых сегментах пользователей и торговых сценариев на ту нишу, где каждый из них начал свое развитие.
Но спустя несколько месяцев результаты оказались не очень хорошими. Существующие пользовательские привычки и ликвидность на исходном рынке не переместились естественным образом вместе с расширением границ продукта.
Hyperliquid: количество активных прогнозных рынков сократилось с 125 до менее чем 20
2 мая Hyperliquid запустила HIP-4 Outcome Markets на главной сети, официально внедрив рынки исходов в свою цепочечную торговую систему. Первыми были запущены дневные бинарные контракты на BTC, объем торгов за первый день достиг 6,15 млн долларов США, что значительно превышает аналогичные прогнозные события на Kalshi и Polymarket. Кроме того, за день было выполнено более 54 000 сделок, в которых приняли участие более 3000 трейдеров.
Чемпионат мира еще больше усилит этот рост. В начале июня на HIP-4 насчитывалось лишь десятки активных рынков, после чего их количество быстро выросло более чем до 100, достигнув пикового значения более 120; объемы торгов также росли: 27 июня объем торгов за один день приблизился к 30 миллионам долларов США, а на следующий день оставался на уровне десятков миллионов долларов. По мере того как к событиям добавлялись спортивные соревнования, макроэкономические данные и события в цене криптовалют, HIP-4 постепенно вышел за рамки ранней модели, основанной преимущественно на краткосрочных контрактах на BTC, и начал расширяться в сторону более полной платформы для торговли событиями.
Однако быстрый рост количества рынков не привел к устойчивому спросу на торговлю. После выхода на вторую половину чемпионата мира количество активных рынков HIP-4 начало стабильно снижаться — с пикового значения в 125 до примерно 50, к середине июля — далее до 20 с небольшим, а в последнее время опустилось ниже 20, что на более чем 85% меньше пикового уровня. Объемы торговли также ослабли: большинство дней снова вернулись к диапазону в несколько миллионов долларов, а в последнее время опустились ниже 1 миллиона долларов.
Это связано с совершенно другой структурой ликвидности между Бесср и контрактами на события. Торговля бессрочными контрактами долгосрочно сосредоточена вокруг ключевых активов, таких как BTC и ETH, позволяя маркет-мейкерам, капиталу и трейдерам постоянно концентрироваться на одних и тех же рынках; в то время как контракты на события постоянно закрываются по завершении матчей, публикации данных или реализации политических событий, и новые рынки часто требуют повторного привлечения ликвидности и интереса трейдеров. Hyperliquid может повторно использовать систему сопоставления, учетные записи и инфраструктуру финансирования, но не может напрямую перенести уже сформированную ликвидность и частоту торговли с Бесср на HIP-4.
Polymarket: объем торгов по перпетуальным контрактам за один день менее 20 миллионов долларов США
Polymarket объявила о выходе на рынок бессрочных контрактов в апреле и с июля начала открывать продукт Perps для большего числа пользователей, поддерживая до 20-кратного плеча; в настоящее время для активации требуется пригласительный код или добавление в список ожидания. Продукт охватывает криптоактивы, такие как BTC, ETH, SOL, а также частично акции и сырьевые товары.
В начальный период запуска Polymarket Perps 24-часовой объем торгов достигал примерно 48 миллионов долларов США, но этот уровень не был удержан. К концу июля ежедневный объем торгов снизился до примерно 18,2 миллиона долларов США, а объем незакрытых позиций (OI) составил около 26,4 миллиона долларов США; OI для ключевых торговых пар, таких как BTC и ETH, также находился на уровне нескольких миллионов долларов США. По сравнению с начальным периодом запуска, активность торгов на Polymarket Perps значительно снизилась.
Однако Polymarket Perps пока находится на ранней стадии, когда для торговли требуется пригласительный код, и сравнивать его напрямую со зрелыми платформами Perp пока не совсем корректно. Но даже с учетом этого разница в объемах на текущем этапе очевидна. На тот же период незакрытые позиции (OI) Hyperliquid составляли около 7,7 млрд долларов США, а объем торгов за 24 часа — около 1,58 млрд долларов США, в то время как OI Polymarket Perps составлял около 26,4 млн долларов США, что примерно равно 0,3% от показателя Hyperliquid; объем торгов за один день составлял лишь около 1% от объема Hyperliquid.
В настоящее время объем торгов на Perps на Polymarket больше похож на эксперимент ранних пользователей с новым продуктом, а не на устойчивые торговые привычки и постоянный интерес. По крайней мере, по текущим данным, пользовательские и брендовые преимущества, накопленные Polymarket на рынке прогнозов, не удалось успешно перенести на сегмент Perp — этот кросс-бординг пока нельзя считать успешным.
Kalshi Бесср: за шесть недель объем торгов составил 16,1 млрд долларов, но недавно начал снижаться
Kalshi запустила свои Бессрочные контракты быстрее, чем Polymarket. В конце мая Kalshi официально запустила регулируемые CFTC криптовалютные бессрочные контракты, охватывающие первоначально активы BTC, ETH, SOL, XRP и другие. К 9 июля, примерно через шесть недель после запуска, совокупный объем торговли Kalshi Perps достиг 16,1 млрд долларов США.
По сравнению с быстрым ростом объема в начале запуска, торговая активность Kalshi Perps значительно снизилась. Данные Loris Tools показывают, что объем торгов на платформе Kalshi Perps 20 июля составил 448 миллионов долларов США, но за последние два дня упал до примерно 80 миллионов долларов США — падение более чем на 80% всего за несколько дней.
В то же время ежедневный объем бессрочных сделок Hyperliquid остается на уровне десятков миллиардов долларов. Даже при учете недавнего пика в 448 миллионов долларов Kalshi 20 июля, объем торгов значительно уступает Hyperliquid; а когда объемы Kalshi за последние два дня снизились до примерно 80 миллионов долларов, разрыв еще больше увеличился.
Разрыв в объеме незакрытых позиций еще больше. Текущий объем незакрытых позиций (OI) на Kalshi по Perps по-прежнему находится на уровне десятков миллионов долларов, тогда как на Hyperliquid он достиг примерно 7,5 млрд долларов. За шесть недель с момента запуска Kalshi накопил в общей сложности 16,1 млрд долларов, что свидетельствует о том, что его запуск Perps не был плохим. Однако недавнее резкое снижение объема торгов и сохранение OI на низком уровне указывают на то, что он все еще значительно отстает от конкурентного уровня основных платформ Perps.
«Комплиантный вход в США» от Kalshi остается ее самым очевидным отличительным преимуществом, но это преимущество пока больше решает вопрос «могут ли американские пользователи торговать Бесср», а не «почему профессиональные трейдеры Бесср должны долгосрочно оставаться на Kalshi».
Переход в другие сферы нелегок, возможно, удержание своей основной территории важнее слогана «платформа для всех товаров»
Сложно скопировать устоявшиеся привычки пользователей и ликвидность в существующих сегментах, которые Hyperliquid, Polymarket и Kalshi пытаются освоить. Основные пользователи Hyperliquid привыкли к высокочастотной торговле, кредитному плечу и деривативам на блокчейне, тогда как пользователи Polymarket и Kalshi в основном делают ставки на спорт, политику и актуальные события. Платформы могут быстро добавлять новые категории, но сложно заставить пользователей сразу изменить свои привычки в торговле.
Для Hyperliquid глубже интегрировать Бесср и торговлю активами в блокчейне, возможно, важнее, чем доказывать, что можно торговать всем; для Polymarket и Kalshi настоящим дефицитом остаются предложение событий, пользовательское восприятие и ликвидность прогнозных рынков. Кросс-индустриальное расширение может открыть новые возможности для роста, но если новые категории не создадут собственного спроса, это может отвлечь ресурсы, в которых платформа наиболее сильна.
Так называемая Everything Exchange в конечном итоге не столько зависит от того, кто охватывает больше всего категорий, сколько от того, кто сможет постоянно накапливать пользователей, ликвидность и глубину рынка в ключевых сегментах. Для платформ, уже обладающих явным преимуществом, возможно, важнее сначала глубоко укрепить свою основную аудиторию, чем постоянно расширять границы.