Автор: Дэвид, DeepTide TechFlow

В 2025 году прогнозируемый объем торгов на рынке составит 44 млрд долларов США в год.

Polymarket заработал 3,34 млрд, Kalshi — 4,31 млрд. Один — это «двигатель истины» в блокчейне, другой — регулируемая CFTC «биржа событий». Две компании боролись целый год: от ставок на выборы в США до переворотов в Венесуэле, от ставок на Суперкубок до повышения процентных ставок ФРС. К концу года даже материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи ICE вложила в Polymarket 2 млрд долларов.

Рынок прогнозов стал одной из самых быстрорастущих крипто-направлений в 2025 году.

2 февраля Hyperliquid объявил о запуске HIP-4 на тестовой сети. Официальный термин — «торговля результатами», то есть торговля результатами. Фьючерсы с полным обеспечением, которые заключаются в фиксированном ценовом диапазоне, подходят для прогнозных рынков и продуктов, похожих на опционы.

Сообщение вышло, HYPE вырос на 10%. За последнюю неделю в сумме рост превысил 40%; в качестве сравнения, в это же время BTC временно упал до 75 000 долларов США.

Рынок явно рассматривает HIP-4 как позитивный фактор. Но если вы будете понимать HIP-4 только как «Hyperliquid делает прогнозные рынки», вы можете недооценить намерения этого хода и неправильно оценить ценность Hyperliquid в текущей криптографической экосистеме.

Сначала объясню, что такое HIP-4

Основной продукт Hyperliquid — это фьючерсы (perps), которые не имеют даты истечения срока действия, имеют плечо и риск ликвидации. Это крупнейшая категория торговли производными в блокчейне, и именно этим Hyperliquid зарабатывает себе на жизнь.

Но контракт outcome, введённый HIP-4, почти обратный.

Есть срок погашения, полная залоговая обеспеченность, без использования рычага, не подвергается риску ликвидации.Контракт заключается в фиксированном диапазоне цен, покупатель теряет максимум первоначальную сумму, не будет должен платформе.

Например.

Вы можете приобрести контракт на исход, если думаете, что BTC поднимется выше 100 000 долларов до конца марта. По истечении срока, если BTC действительно прорывается выше 100 000, контракт рассчитывается по верхнему пределу, и вы зарабатываете; если нет, рассчитывается по нижнему пределу, и вы теряете только первоначальную стоимость покупки. Нет необходимости добавлять маржу, нет риска принудительного закрытия позиции в полночь.

Эта структура естественным образом подходит для двух типов сценариев:Предиктивные рынки (ставки на результаты событий) и продукты, похожие на опционы (выражение направленных взглядов в фиксированном диапазоне).

По сути, вы делаете ставку на Polymarket на то, переизберут ли Трампа или нет, по той же логике. Полная залоговая ставка, двоичный расчет.

HIP-4 превратил эту логику в универсальную примитивную операцию, которая не ограничивается только да или нет, а поддерживает непрерывный диапазон цен.

(Источник изображения:@Eli5defi)

В настоящее время HIP-4 все еще находится на стадии тестовой сети.

После официального запуска первые рынки будут организованы официальной командой и будут рассчитываться в USDH (внутренняя стейблкоин Hyperliquid). В дальнейших планах — в зависимости от обратной связи от пользователей, будет открыт запуск без разрешения, другими словами, любой желающий сможет создать рынок с определенным результатом.

Вы не находите, что это звучит как «Polymarket для Hyperliquid»?

Не так просто.

Polymarket — это независимая платформа прогнозных рынков.

Контракты, которые вы покупаете здесь, никак не связаны с вашими позициями в Aave, ликвидностью в Uniswap или позициями в любом другом протоколе. То же самое касается и Kalshi. Каждый контракт — это отдельный остров.

HIP-4 отличается. Смарт-контракт Outcome напрямую работает в HyperCore, используя один и тот же движок торговли и систему комбинированного обеспечения, что и у фьючерсов.

Внешний известный исследователь DeFi, Игнас, после публикации HIP-4 указал на классический сценарий:

Покупая фьючерсный контракт на ETH с маржой, вы можете приобрести контракт на исход (outcome), предусматривающий выплату в случае, если цена ETH на дату истечения составит меньше определенного значения. Эти два позиционных контракта, находясь в одном маржевом аккаунте, взаимно страхуют друг друга. Система автоматически определяет снижение рисков и освобождает излишнюю маржу.

Переведите:

Вы используете одну позицию для выражения направления, а другую — в качестве страховки. Комбинация этих двух позиций требует меньшего объема капитала, чем открытие отдельной позиции.

Это называется структурированным продуктом в традиционных финансах.

Инвестиционные банки помогают своим институциональным клиентам создавать такие пакеты, зарабатывая высокие комиссионные. Теперь Hyperliquid хочет реализовать это нативно в блокчейне, без посредников, при этом контракты автоматически определяют отношения хеджирования между собой.

Polymarket не может этого сделать, Kalshi тоже не может. Это независимые биржи событий, а не движок деривативов.

Поэтому, контракт HIP-4, скорее, является примитивом, улучшающим сам Hyperliuqid, чем продуктом; это кирпичик, который можно собрать вместе с другими частями.

Предиктивные рынки — это лишь очевидное применение этой составляющей.

Если взглянуть на HIP-4 в контексте эволюции продуктов Hyperliquid, логика станет более понятной.

HIP-1, определение стандарта токена.

Запуск в 2024 году, позволяющий любому активу выпускаться нативно в HyperCore. Первым токеном, отчеканенным по этому стандарту, станет PURR. Это эквивалент ERC-20 Ethereum, но работающий на собственной цепочке Hyperliquid.

HIP-2, решение по ликвидности.

Автоматически размещает ордера на покупку и продажу около текущей цены токена, поддерживая разницу в ~0,3%. У токена будет глубокая книга ордеров в первую секунду запуска, не нужно ждать, пока маркет-мейкеры войдут на рынок.

HIP-3, фьючерсы без лицензии.

Любой желающий может развернуть собственный рынок фьючерсов, обеспечив залог в размере 500 000 токенов HYPE, а также настроить самостоятельно актив, оракула, уровень маржинальности, тип обеспечения. С момента запуска совокупный объем торгов приближается к 420 млрд. долларов США, а объем позиций превысил 1 млрд. долларов. Акции, товары, мем-токены — все это уже кто-то запустил.

HIP-4, добавить контракт outcome.

Есть срок погашения, полная залоговая обеспеченность, нелинейное заключение сделки.

Если соединить эти четыре шага, то они будут очень похожи на постоянную итерацию и развитие интернет-продукта: выпуск активов, обеспечение ликвидности, запуск рынка контрактов, добавление инструментов расчетов.

С этого момента Hyperliquid перестал быть только DEX для фьючерсов и превратился в полноценную платформу для производных продуктов в блокчейне, охватывающую спотовые, фьючерсные, прогнозные рынки и опционы.

Каждый шаг — это добавление деталей в один и тот же торговый движок.

Основатель Hyperliquid Джэф Янь однажды говорил:

«Дом всех финансов должен быть достоверно нейтральным.» — Дом финансов для всего сущего должен быть достоверно нейтральным.

Четыре HIP, больше похоже на четыре стены этого дома.

HYPE вырос на 40% за последнюю неделю. Рынок теряет кровь, а HYPE растет вопреки.

Это, конечно, не заслуга только сообщения HIP-4.

За последние недели в Hyperliquid одновременно происходило несколько событий: рынок беспроводных фьючерсов HIP-3 продолжает увеличивать объемы, активная торговля драгоценными металлами показала хорошие результаты, механизм выкупа HYPE продолжает приобретать токены, 97% комиссий за торговлю на платформе направляется на выкуп HYPE.

Но в день объявления о HIP-4 HYPE подскочил на 10%, что, по крайней мере, рынок считает эту информацию ценной.

Хочу напомнить о роли USDH.

Все контракты HIP-4 рассчитываются в USDH. USDH — это внутренняя стейблкоин-валюта Hyperliquid, выпущенная по Felix Protocol, обеспеченная краткосрочными государственными облигациями США, а доходы используются для выкупа HYPE и стимулирования активности DeFi в экосистеме.

Это усиливает предыдущий маховик:

Более широкий выбор продуктов (фьючерсы на HIP-3, исходы HIP-4) --> увеличение объема торговли --> рост объема торговли приводит к увеличению комиссий --> комиссии используются для выкупа HYPE --> рост числа рынков, использующих USDH, увеличивает спрос на USDH --> доход от государственных облигаций USDH направляется на выкуп HYPE --> рост цены HYPE --> увеличение фактической стоимости порога стейкинга HIP-3 --> привлечение более сильных разработчиков для развертывания новых рынков.

Цикл не прекращается, но при условии, что объем торгов на Hyperliquid будет продолжать расти. Также текущая ситуация на криптовалютном рынке и прогнозируемая конкуренция являются очень напряженными.

Для расчета по контрактам Outcome требуется использовать внешние источники данных. Информация о том, кто победил на выборах, какая цена BTC на момент истечения срока, произошло ли определенное событие... — все эти данные должны быть достоверными и неизменными, чтобы их можно было передать в смарт-контракт блокчейна.

Hyperliquid говорит, что будет использовать «объективные данные о расчетах», но не уточняет, какого оракула он будет использовать и как предотвращать манипуляции. В истории прогнозных рынков споры вокруг оракулов являются самой распространенной причиной крахов.

Регулирование тоже является переменной.

В январе 2026 года судья штата Массачусетс запретил Kalshi, находящемуся под юрисдикцией CFTC, постановив, что его спортивные контракты представляют собой незаконные азартные игры. Даже биржи, соответствующие требованиям, не могут избежать судебных исков на уровне штата. Децентрализованные протоколы не останутся вне поля действия регуляторов вечно.

Еще более фундаментальной проблемой является вопрос, насколько велик прогнозируемый спрос.

4,4 млрд долларов США, разбив по категориям, показывают, что на спортивные ставки в Kalshi приходится более 90%, а объемы Polymarket сосредоточены вокруг суперсобытий, таких как выборы и геополитика. Жидкость для повседневных прогнозов остается низкой. Пока неясно, привлечет ли HIP-4 новых пользователей или же добавит всего лишь еще одну кнопку для существующих трейдеров.

Но Hyperliquid явно не хочет стать следующим Polymarket, оно хочет сделать прогнозы собственной врожденной способностью существующего торгового движка, такой же базовой и естественной, как и фьючерсы.

Когда DEX Perp начинает развиваться, логика оценки может измениться.