Автор: Thejaswini M A
Сбор и подготовка: BitpushNews
Bitpush Примечание:
22 мая 2026 года Китайская комиссия по ценным бумагам выпустила серьезный удар: планирует наложить строгие санкции на такие компании, как Tiger Securities, Futu Securities и Changqiao Securities, за незаконную деятельность за границей. Они столкнутся не только с крупными штрафами, но и с законным изъятием всех незаконных доходов, связанных с деятельностью внутри и за пределами Китая. В течение двухлетнего периода целевой очистки будет полностью ликвидирована соответствующая деятельность внутри Китая, а существующие клиенты из материкового Китая смогут совершать только односторонние продажи. После объявления новости акции соответствующих американских брокеров упали более чем на 40% до открытия рынка.
Куда направятся средства, которые по-прежнему стремятся к диверсификации глобальных активов, участию в предварительном ценообразовании таких компаний, как SpaceX, и торговле любыми активами в любое время и в любом месте, когда легальные трансграничные каналы постепенно закрываются?
Ответ, похоже, уже намечается: потоки в RWA, в Hyperliquid.
Это не предсказание. Это происходит прямо сейчас.
В тот же день, когда появилась информация о штрафе, HYPE достиг нового максимума.
Совпадение? Возможно. Но капитал не верит в совпадения. Он верит только в экспорт.
Ниже текст:
CME Group (Чикагская товарная биржа) — крупнейшая в мире биржа деривативов. Именно здесь профессиональные трейдеры покупают и продают нефть, золото, процентные ставки, индексы акций и фьючерсы на биткоин. Ежедневно здесь оборачивается несколько триллионов долларов, и она существует с 1898 года.
ICE владеет Нью-йоркской фондовой биржей и имеет несколько производных бирж по всему миру. Это еще один отраслевой гигант.
Это самые мощные в мире компании, занимающиеся инфраструктурой финансовых рынков. Когда они указывают на что-то и называют это «чрезвычайно опасным», регуляторам трудно не прислушаться.
Сейчас CME и ICE оказывают давление на Комиссию по торговле фьючерсами на товары США (CFTC) и Конгресс, требуя жесткого преследования Hyperliquid и предупреждая, что эта платформа «без KYC» является рассадником манипуляций на рынке и уклонения от санкций.
- Здесь действительно существует возможность без KYC. Хотя Hyperliquid на своем основном веб-сайте использует фильтры для блокировки адресов, находящихся под санкциями Управления по контролю за иностранными активами США (OFAC), его базовый протокол полностью не требует разрешения. Если кто-то обойдет сайт и напрямую взаимодействует со смарт-контрактами, никакая проверка личности их не ожидает.
- Кроме того, на Hyperliquid нет ограничений на позиции. На CME ни один трейдер не может удерживать позицию больше определенного размера по любому контракту, чтобы предотвратить манипуляции и системные риски. Hyperliquid не имеет таких ограничений.
- CME будет внимательно отслеживать манипулятивные торговые действия, такие как фальшивые заявки (spoofing), сделки с самим собой (wash trading) и скоординированные атаки. Hyperliquid не имеет никакой системы мониторинга для отслеживания таких действий.
Это действительно объективные факты.
В ответ на эту новость токен HYPE упал на 9% 15 мая. Затем два маркет-мейкера 18 мая withdrew $100 million in liquidity.
coingecko.com
Однако обратите внимание, на какой именно продукт они нацелены. Речь не идет о криптовалютных фьючерсах, которые Hyperliquid предлагает уже много лет и на которые регуляторы никогда не обращали внимания — их фокус полностью сосредоточен на нефтяных фьючерсах. Именно эти фьючерсы показали объем торгов в 720 миллионов долларов в выходные дни, когда сам рынок нефти CME был закрыт.
Беспокойство CME и ICE по поводу таких регуляторных трудностей не лишено оснований, но мы прекрасно понимаем, что они далеко не нейтральные наблюдатели. Их бизнес-модель полностью зависит от юридически защищенной «монополии на время торговли». Они не возражают против технологической конкуренции, но теряют самообладание, когда кто-то конкурирует с ними по времени.
Hyperliquid, введя настоящий объем торгов на рынке нефти в выходные дни, фактически разрушил пространственно-временной континуум TradFi. А те, кто имеет интересы, просят правительство заставить других тоже закрыть глаза, пока они спят. На их месте я бы скорее подал заявку на разрешение работать в выходные; однако, очевидно, это лишь мое мнение.
Офис Hyperliquid в Сингапуре насчитывает всего 11 человек. За 30 дней, закончившихся 21 мая 2026 года, протокол сгенерировал доход в размере 51 миллиона долларов США. В марте он обработал объем номинальных производных сделок до 2,6 триллиона долларов США.
tokenterminal.com
Hyperliquid направляет 97% комиссий с торгов через цепочечный фонд на выкуп токенов HYPE. Только 11 человек создают месячный доход в 51 миллион долларов — такая эффективность на душу населения не имеет аналогов ни внутри, ни за пределами криптовалютной индустрии. По состоянию на конец мая HYPE вырос на 101% с начала года.
Всё это не обязательно связано с тем, что Hyperliquid с технической точки зрения создала куда более совершенные деривативы. Просто потому, что она остаётся открытой, когда CME закрыта, и это несёт огромную ценность. Недавно некоторые новые тенденции вывели эту логику на ещё более глубокий уровень.
1 мая на платформе Trade.xyz, построенной на Hyperliquid, были запущены бессрочные фьючерсные контракты на акции компании Cerebras — производителя ИИ-чипов — до выхода на биржу (Pre-IPO). Контракт работал в течение двух недель до IPO. На раннем этапе этого окна трейдеры снизили премию примерно на 50% по сравнению с ценой IPO в 185 долларов, что намекало на открытие примерно на уровне 277 долларов. Затем появилась новая рыночная информация. За час до открытия Cerebras на Nasdaq бессрочный контракт на Trade.xyz оценивал акцию в 340 долларов — с отклонением менее чем на 3% от фактической цены открытия. В итоге Cerebras открылась 14 мая по цене 350 долларов, что на 89% выше цены IPO в 185 долларов. Традиционные платформы вторичного рынка, такие как Forge и EquityZen, допустили ошибку прогноза в 35%, тогда как ошибка Hyperliquid составила всего 3%.
В условиях сохраняющейся настоящей неопределенности 277 долларов — это цена, подразумеваемая рынком. Когда информация поступает и постепенно учитывается в цене, коллективный разум сглаживает этот разрыв. Именно так и должна работать цена discovery (ценообразование).
Сразу после этого, в воскресенье, 17 мая, Trade.xyz запустил бессрочный фьючерс на SpaceX. Контракт открылся с базовой ценой в 150 долларов, за несколько часов подскочил до 216 долларов и в итоге стабилизировался около 203 долларов, что означает, что массовый рынок оценил компанию в 2,4 триллиона долларов.
Однако в то время SpaceX еще не подала официально S-1 регистрационную декларацию, ни один аналитик с Уолл-стрит не установил целевую цену, а официальные презентации для инвесторов были невозможны.
Трейдеры тогда совершенно не знали, что SpaceX уже 1 апреля тайно подала конфиденциальную заявку в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) с целью оценки в диапазоне от 1,75 до 2 триллионов долларов США.
Трейдеры зафиксировали расчетную стоимость по контрактам на уровне 203 долларов, что соответствует скрытой оценке в 2,4 триллиона долларов. До того как банкиры провели свое первое заседание и до доступа к официальным документам, общественность уже точно попала в верхнюю границу целевого диапазона, установленного самой компанией. Лишь несколько дней спустя, 20 мая, в среду, SpaceX официально подала публично доступный S-1 проспект объемом 277 страниц.
Сейчас три продукта пытаются предоставить инвесторам экспозицию на риски инвестиций в SpaceX. Каждый из этих продуктов основан на юридически различающихся подходах.
PreStocks пытается обмануть. Они создали целевые фонды (SPV) для покупки реальных акций SpaceX, а затем разделили эти доли и сопоставили их с блокчейн-токенами, чтобы розничные инвесторы могли получить свою долю. Это выглядит как чистый задний вход в частные технологические компании.
Однако вскоре после запуска Hyperliquid своего контракта SPCX Anthropic и OpenAI публично заявили, что не имеют отношения к сторонним SPV-продуктам, которые якобы отслеживают их оценку. Платформы в Гонконге и ОАЭ продавали токенизированные экспозиции этих компаний без одобрения совета директоров. Обе компании опубликовали предупреждения, что передача прав на акции, лежащие в основе этих продуктов, является недействительной. Токены PreStocks сразу же упали на 50%. Когда вы пытаетесь работать, опираясь на реальные акции, компания, акции которой вы держите, всегда сохраняет право вмешаться.
Ondo Global Markets проводит токенизацию акций через брокера-дилера, зарегистрированного в США, причем каждый токен обеспечен базовыми ценными бумагами. Его соответствие нормативным требованиям является безупречным, и даже Американская депозитарная клиринговая компания (DTCC) разрабатывает для него инфраструктуру для расчетов.
Однако наибольшее преимущество Ondo одновременно является его главным слабым местом: у него есть конкретный физический адрес офиса. Если SEC решит не разрешить ему деятельность, они точно знают, у кого стучать в дверь. Если Элон Маск выразит возражения, юристы SpaceX точно знают, против какого хостинг-провайдера подавать в суд. Выбрав играть по правилам, Ondo превратил себя в идеальную мишень для точечного удара.
Затем рассмотрим контракт SPCX на Hyperliquid — он полностью основан на пустоте.
Нет акций, нет зарегистрированного брокерского дилера и нет претензий на какие-либо физические активы. Это синтетический перпетуальный контракт, полностью призрачный. Чистая ставка на ценовое движение, полностью рассчитанная в USDC на децентрализованной сети.
Даже если SpaceX захочет помешать людям торговать производными инструментами на основе своей оценки, это невозможно. Ни одна корпоративная юридическая структура не может вручить процессуальные документы, и нет центрального эмитента, на который можно оказать давление.
Это действительно умно. Hyperliquid, по сути, понял одну вещь: если у тебя нет лица, никто не сможет ударить тебя в лицо. Прикрепив продукт к чему-то, что не имеет физической формы, они сделали себя неуязвимыми для атак.
Я не уверен, что это абсолютно хорошо.
Место без KYC, через которое проходят десятки триллионов долларов, обходя глобальную банковскую систему, представляет собой кошмар национальной безопасности, который трудно опровергнуть. То, что сооснователь Hyperliquid Джефф Ян 17 мая отправился в Вашингтон для встречи с политиками, достаточно ясно демонстрирует, насколько реальны эти давления.
Что касается Джеффа Яна, он — реальный человек, его лицо было показано, и он учился в Гарварде. Если SpaceX захочет подать на него в суд за нарушение товарного знака или интеллектуальной собственности из-за того, что его платформа размещает контракт под названием "SPCX", они без проблем смогут вручить ему судебные документы.
Но подача иска против Джеффа не заставит этот контракт исчезнуть.
В PreStocks, если компания удалит базовые акции, продукт перестанет существовать. В Ondo, если суд заморозит банк или доверительное учреждение, продукт окажется в затруднительном положении. Но SPCX на Hyperliquid — это автономно развернутый код. Даже если Джефф Ян будет уничтожен судебными исками, эти смарт-контракты уже запущены, код неизменяем, и глобальный стакан заказов将继续 работать в цепочке.
Это и есть та «безупречная теория» децентрализации. Реальность же более хрупка. Hyperliquid работает всего на 20 валидаторах, а не на 900 тысячах. Эти валидаторы можно идентифицировать. Событие с JELLY уже показало: если они захотят вмешаться, они вмешаются. Валидаторы не являются неизменяемыми.
Еще раз: время — это единственный продукт, который они не могут скопировать.