ETF Hyperliquid испытывают отток в размере 13 млн долларов на фоне падения цены токена на 13%

Инвесторы впервые с момента запуска продуктов выводят деньги из биржевых фондов, связанных с Hyperliquid.

Данные SoSoValue показывают, что три фонда зафиксировали чистый отток более $13 млн в июле, что ставит их на путь к первому отрицательному месяцу после привлечения около $280 млн с момента создания.

С момента разворота спроса во второй половине июля с продуктов ушло почти 27 миллионов долларов, прервав девятинедельную серию последовательных поступлений, показывают данные SoSoValue.

Данные с CryptoSlate показывают, что отток средств совпал с более чем 13%-ным месячным падением токена Hyperliquid HYPE, который на этой неделе торговался около $54. Это примерно на 30% ниже рекордного максимума в $76, зафиксированного в середине июня.

HYPE сейчас направляется к своему второму убыточному месяцу в этом году, несмотря на то, что Grayscale Research утверждает, что его цена недооценивает доход, генерируемый базовой сетью.

Обратный поворот в потоках ETF усиливает разрыв между настроениями на рынке и оценкой Grayscale экономики, лежащей в основе HYPE.

Hyperliquid достигла $1 млрд совокупной выручки протокола менее чем через два года после запуска, согласно данным DeFiLlama. Этот рубеж был достигнут несмотря на широкий криптовалютный спад и нестабильную макроэкономическую обстановку, характеризующуюся инфляцией и геополитическими конфликтами.

Эта операционная история отличает HYPE от токенов, чья оценка зависит в первую очередь от рыночных нарративов.

Hyperliquid получает комиссионные через свою децентрализованную платформу перпетуальных фьючерсов и использует большую часть этого дохода для выкупа HYPE, создавая более прямую связь между объемом торгов и спросом на токен.

Grayscale попыталась количественно оценить эту связь, адаптировав модель прибыли на акцию, используемую для публичных компаний, в модель «прибыли на токен». Хотя HYPE не представляет собой долю в Hyperliquid, управляющий активами утверждает, что механизм выкупа протокола позволяет его доходу поддерживать стоимость токена.

Grayscale оценивает, что Hyperliquid может приблизиться к $1 млрд годового дохода к 2027 году за счет восстановления криптоторговли и дополнительного дохода от своей инфраструктуры стейблкоинов.

Компания ожидает, что к концу этого года в обращении будет от 270 до 310 миллионов токенов HYPE, что частично зависит от скорости поступления выделений основным участникам на рынок.

Эти предположения дают оценку прибыли на токен в диапазоне от $3,25 до $3,75. По цене, использованной в анализе Grayscale, HYPE торговался примерно в 15–18 раз выше прогнозируемой прибыли.

Руководитель исследований Grayscale Зак Пандл сравнил эту оценку с ожидаемыми мультипликаторами примерно 35 раз прибыли для Coinbase и 40 раз для Circle. Он добавил:

На этом основании мы считаем, что это выглядит дешево.

Однако это сравнение имеет ограничения. Держатели HYPE не являются владельцами акций Hyperliquid, и доходы протокола не поступают к ним так же, как корпоративная прибыль выгодна акционерам.

Оценка Grayscale также зависит от сохранения высокой активности торговли, продолжения выкупа и удержания предложения токенов в пределах запланированного диапазона.

Расширение Hyperliquid на рынки, связанные с акциями, товарами и индексами, начинает снижать его зависимость от криптоторговли.

Перпетуальные контракты, привязанные к традиционным активам, сгенерировали объем в $25,1 млрд с 13 по 19 июля, что составляет 52% от недельного итога в $48,2 млрд на Hyperliquid, согласно данным Blockworks. Это был первый раз, когда эти рынки продемонстрировали больший объем активности, чем все остальные категории активов на платформе вместе взятые.

Контракты обеспечивают синтетическую ценовую экспозицию, а не владение базовыми активами. Они работают через HIP-3 — фреймворк, позволяющий сторонним разработчикам запускать перпетуальные рынки с использованием торговой инфраструктуры Hyperliquid.

Их рост также стал значительным по сравнению с более широким рынком децентрализованных деривативов. Директор по исследованиям цифровых активов ARK Invest Лоренцо Валенте заявил, что Hyperliquid обработала около 50 миллиардов долларов из 79 миллиардов долларов объема перпетуальных фьючерсов, зафиксированного на децентрализованных биржах в течение измеряемой недели. Примерно 26 миллиардов долларов пришлось на рынки, привязанные к традиционным активам.

Валенте заявил, что объем активности превысил совокупный объем криптовалютных перпетуальных контрактов, обработанный всеми другими децентрализованными биржами за этот период.

Контракты на отдельные акции стали основным драйвером роста. С июня они сгенерировали больший объем HIP-3, чем рынки индексов и товаров, и недавно составили около 61% от активности, связанной с традиционными активами, по данным Валенте.

Это изменение добавляет ещё один аспект к аргументу Grayscale о оценке стоимости. Hyperliquid теперь может собирать торговую комиссию с спроса, связанного с корпоративной прибылью, ценами на сырьё и более широкими финансовыми рынками, а не полагаться исключительно на спекуляции в Bitcoin, Ethereum и других цифровых активах.

Это диверсификация не гарантирует выполнения прогнозов доходов Grayscale. Еженедельный объем может определяться временной волатильностью, а расширение на деривативы традиционных активов вводит риски, связанные с регулированием, ликвидностью и структурой рынка, которые были менее выражены, когда Hyperliquid сосредоточился исключительно на криптовалюте.

Тем не менее, расширение укрепляет аргумент Grayscale о том, что Hyperliquid может расширить свою базу доходов за пределы традиционной криптовалютной торговли.

На данный момент бизнес платформы растет быстрее, чем спрос инвесторов на ее токен. Grayscale рассматривает это расхождение как доказательство того, что HYPE недооценен, в то время как отток средств из ETF в июле показывает, что инвесторы фондов становятся менее склонны ждать реализации этой концепции.

Пост Токен Hyperliquid падает, так как инвесторы ETF уходят, тогда почему Grayscale считает его сильно недооцененным? появился первым на CryptoSlate.