Автор: Пратик Десаи
Блок щенка
Часы не являются решением для скрытия задержек. Десятилетиями финансовые рынки строились вокруг скорости передачи существующей информации. Они ввели закрытие по часам, пакетную очистку и региональные биржи — это было оправдано в эпоху медленной передачи информации. Но всё это изменилось. Капитал не будет ждать. Как вода всегда находит щель, так и капитал найдёт путь. Финансовое притяжение будет направлять его по самому быстрому пути получения ценовой информации. Это и есть закон рынка. Участники рынка не будут вечно терпеть неэффективность.
Вот что я наблюдал за последние несколько недель, анализируя развитие финансовых рынков с макроэкономической точки зрения.
В сегодняшней статье я помогу вам понять, что разрушило старую связанную структуру финансовых рынков, превратив её в более эффективную, несвязанную структуру, охватывающую различные площадки, форматы и временные рамки.
Смена смены
Я изучаю финансы уже более десяти лет. На начальном этапе обучения я всегда воспринимал традиционные фондовые биржи как синоним рынка. В течение большей части своего развития биржи были местом, где сходились все и всё: покупатели, продавцы, регуляторы и технологии, движущие рынком. На них существовали индексы, отслеживающие компоненты, и часы, указывающие время торговли, сообщая всем, когда можно торговать, а когда — нельзя.
Но эта ситуация изменилась за последние несколько лет. Фактически, за последние несколько недель мы уже наблюдали ряд событий, подтверждающих этот сдвиг.
18 марта компания S&P Dow Jones Indices лицензировала индекс S&P 500 для Trade[XYZ], позволив разработчикам рынка HIP-3 запустить на бирже Hyperliquid первый и единственный перманентный деривативный контракт на индекс S&P 500. Индекс S&P 500 — это наиболее широко отслеживаемый индекс крупных американских акций, отслеживающий 500 ведущих компаний США, охватывающий около 80% общей рыночной капитализации США и превышающий 61 триллион долларов США. Этот индекс охватывает как минимум половину рыночной капитализации мировых акционерных рынков.
Этот индекс существует уже почти 70 лет, но теперь он листингуется на рынке, созданном всего 6 месяцев назад.
На следующий день после объявления S&P Американская комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) одобрила заявку Nasdaq на торговлю и расчет части акций в токенизированной форме. Nasdaq — один из самых активных торговых площадок в мире, чей номинальный объем торговли обычно превышает объем на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), которая является крупнейшей биржей в мире по рыночной капитализации.
16 марта Чикагская биржа опционов глобальных рынков (Cboe Global Markets) подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) предложение о запуске «почти круглосуточных (24x5) торгов акциями США». Крупнейший оператор, стоящий за этой американской финансовой биржей, заявил, что готов предоставить услуги круглосуточной торговли акциями уже с декабря 2026 года.
Но почему это происходит? Всё больше людей требуют продления времени торговли американскими акциями.
Эти три меры совместно направлены на устаревшую структуру пакетных сделок. Рынок фьючерсов на индекс S&P 500, запущенный Hyperliquid, бросает вызов десятилетиям практики, при которой инвесторы могли торговать традиционными индексами только через традиционные рынки. Он также делает возможным круглосуточную торговлю этим одним из самых отслеживаемых крупных индексов акций по всему миру 24/7.
Инициатива Nasdaq по торговле токенизированными акциями направлена на инфраструктуру. Она вводит новый формат упаковки, позволяющий торговать одной и той же акцией различными способами. Ранние попытки токенизации акций подвергались критике со стороны отрасли.
Investors question whether these tokens carry the same rights as the original shares.
Но разве вы не согласились бы, если бы я предоставил тот же экспозиционный риск через токен на блокчейне, сохранив при этом права голоса и правовую защиту, связанные с первоначальными неденоминированными акциями?
Почему ты это делаешь? В чем для тебя польза?
А что, если вы — инвестор, находящийся за пределами США, и хотите более удобно получить доступ к акциям крупнейшей в мире экономики? А что, если такие токенизированные акции позволят вам легче интегрировать их в систему залогов и кредитования?
Когда вы учитываете круглосуточную торговлю, эти преимущества умножаются.
Это именно то, против чего выступает Чикагская биржа опционов (Cboe). Ее почти круглосуточная (пять дней в неделю, по 24 часа в сутки) торговая схема направлена на признание того, что капитал не будет ждать рабочего времени. Трейдеры всегда стремятся сразу выражать свою позицию после получения информации. Если Cboe не предоставит им рынок для выражения своей позиции, трейдеры перейдут на другие платформы, предлагающие такие рынки.
Я не говорю о каких-либо предположениях или «событиях, которые могут произойти в ближайшем будущем». Они происходят прямо сейчас, в этот самый момент, когда мы говорим.
Будущее сплита
На рынке HIP-3 Hyperliquid наиболее ярко проявилось внедрение финансовых продуктов с разделением, который был официально запущен в конце октября 2025 года.
Только за последний месяц совокупный объем торгов на рынке HIP-3 увеличился на 72 миллиарда долларов США. Ранее за четыре месяца совокупный объем торгов составлял 78 миллиардов долларов США.
В марте перпетуальные рынки Trade[XYZ] на традиционных финансовых инструментах и акциях составляли 90% ежедневного объема торгов по HIP-3. Но это еще не самое интересное.
Торговля [XYZ] более чем половина объема приходится на рынки перпетуальных контрактов по серебру, нефти, брент-нефти и золоту.
Hyperliquid предлагает унифицированную торговую платформу для торговли спотовыми криптовалютами, а также перпетуальными фьючерсами на криптовалюты и традиционные активы. Это не только упрощает процесс торговли на единой платформе, но и обеспечивает более высокую ликвидность, унифицированный пользовательский интерфейс и меньшие спреды между покупкой и продажей.
Трейдеры по-прежнему хотят торговать некоторыми из самых крупных и популярных активов, включая товары, публичные компании, крупные частные компании и индексы. Вы можете захотеть торговать серебром, золотом, нефтью, Tesla, Apple, Amazon, Google, индексом, отслеживающим 100 крупнейших некредитных компаний США, и индексом S&P 500 — все это можно сделать на платформе Hyperliquid.
HIP-3 отделяет функцию инвестирования в эти активы от существующей инфраструктуры биржи, сохраняя при этом отслеживание базовых активов исходного бенчмарка. Таким образом, когда вы открываете длинную позицию по фьючерсному контракту на серебро на HIP-3, базовый актив все еще привязан к стоимости одного унции серебра в источнике данных Pyth.
Трейдеры переходят с предыдущих платформ на HIP-3 для торговли серебром, потому что HIP-3 не различает американских и неамериканских трейдеров и не следует никакому конкретному расписанию. Всякий раз, когда возникают события, в которых трейдеры хотят выразить свою точку зрения через ценообразование активов, HIP-3 предоставляет им рынок без ограничений, связанных с географическим положением или часовым поясом трейдеров.
За последние несколько недель объем незакрытых позиций (OI) на платформе Hyperliquid значительно вырос, что полностью подтверждает приведенные выше результаты. OI измеряет общую стоимость незакрытых деривативных позиций. В отличие от объема торгов, отражающего активность торговли, OI показывает уровень торговых обязательств.
Объем незакрытых контрактов 1 марта составил 1,13 млрд долларов США, а 1 апреля удвоился до 2,2 млрд долларов США. Это свидетельствует о том, что трейдеры уверены в перпетуальных контрактах Hyperliquid и активно блокируют средства.
Эти показатели свидетельствуют о том, что при более удобном и менее фрикционном доступе к рынку трейдеры не привязаны ни к одной платформе, ни к одному классу активов. Они выбирают любую платформу, которая предлагает волатильность, удобство и ликвидность.
Вот почему такие традиционные институты, как S&P, NASDAQ и Чикагская биржа опционов, предпринимают шаги для признания этого поведения.
За последние время произошло как минимум два события, подтвердивших важность круглосуточной торговли и рыночной волатильности для трейдеров.
Saurabh в твите на Decentralised.Co написал: «28 февраля, во время закрытия традиционных рынков, США и Израиль нанесли удар по Ирану. В течение нескольких часов цена бессрочных контрактов, привязанных к нефти, на платформе Hyperliquid выросла на 5%, поскольку трейдеры в реальном времени учитывали этот шок».
В течение всего лишь двух недель после начала войны объем торгов вечными контрактами, привязанными к нефти, вырос с 200 миллионов долларов до 6 миллиардов долларов.
Одной из основных проблем новых платформ является ликвидность. Если ликвидность недостаточна, спред между ценами покупки и продажи может расшириться, что приведет к более серьезным ценовым недостаткам для трейдеров по сравнению с другими платформами.
Две недели назад, в то время как президент США Трамп вел переговоры с иранскими чиновниками о проведении «плодотворных переговоров», платформа Hyperliquid продемонстрировала свою высокую ликвидность. Недавно запущенные фьючерсы на индекс S&P 500 на основе платформы HIP-3 точно отслеживают движение фьючерсов на E-mini S&P 500 на Чикагской товарной бирже (CME) с точностью до минуты.
Несмотря на то, что фьючерсные контракты с цепочки на 50–70 пунктов ниже ES, амплитуда изменения цен аналогична.
Что это значит
На протяжении десятилетий традиционные рынки были связаны друг с другом и контролировали места (биржи), время (торговые сессии) и продукты (индексы / фьючерсы).
Они выбрали сохранение текущего положения дел, поскольку не смогли создать соответствующие механизмы для решения таких проблем, как задержки по времени, ограничения на время торговли и регуляторные ограничения для неамериканских инвесторов. Вместо этого они скрыли эти неэффективности и представили их как процедуры, направленные на создание надежных институтов, чтобы привлечь инвесторов.
Люди по-прежнему совершают сделки и инвестиции, не потому, что они глупы или верят в различные утверждения, продвигаемые традиционными финансовыми рынками. Они делают это, потому что не видят альтернатив. Эта ситуация начала меняться с появлением блокчейна, который предоставил миру ончейн-рынки, сделав сделки и инвестиции невероятно удобными.
Люди увидели этот выбор и воспользовались им.
Им было безразлично изменение рыночной структуры в прошлом, и это будет безразлично и в будущем. Им безразлично, будет ли новая структура связанной или несвязанной. Неважно, одобряют ли это существующие институты — если трейдеры и инвесторы смогут более удобно выражать свои мнения с помощью финансовых инструментов, они примут новую рыночную структуру. Неважно, исходит ли эта структура от традиционных гигантов, таких как NASDAQ, CBOE или S&P 500, или от разрешенных платформ, работающих на блокчейне.
Финансовый сектор непрерывно развивается и адаптирует любые структуры, способные сократить разрыв между событиями и выражением ценовых оценок.
Во всём мире в любое время суток происходят важные события. Тогда почему цена должна определяться только тогда, когда часы в стеклянном небоскрёбе в Нью-Йорке начинают идти в понедельник утром?