Токен HYPE Hyperliquid достиг рекордных максимумов, но рост поддерживается не столько спросом со стороны институциональных ETF, сколько агрессивной системой выкупа, запущенной протоколом. Этот механизм создал мощную обратную связь, напрямую связывающую цену HYPE с объемом торгов на бирже.
Основные выводы:
- Hyperliquid направила 99% комиссий на выкуп HYPE, что помогло поднять курс токена выше $62.
- HYPE выкупы достигли $316,8 млн в Q3 2025, значительно превысив ранние притоки ETF в Hyperliquid.
- Рост HYPE Hyperliquid теперь сильно зависит от объёма фьючерсной торговли.
Рост Hyperliquid обусловлен его механизмом выкупа, а не ETF
Токен HYPE Hyperliquid стал одним из лучших по доходности активов в сфере криптовалют в этом году, поднявшись выше $62 и заняв место в десятке самых крупных криптовалют по рыночной капитализации. Большая часть общественного мнения приписывала этот рост запуску первых в США спотовых биржевых фондов (ETF) на Hyperliquid и росту институционального принятия.
Но недавнее исследование Forbes research показывает, что гораздо более важной силой, стоящей за ростом цены, является сам протокол.
Hyperliquid направляет почти весь свой торговый доход на постоянную покупку HYPE на открытом рынке через механизм, известный как Фонд поддержки. Данные с Defillama показывают, что примерно 99% комиссий, полученных от платформы на рынках перпетуальных фьючерсов и спота, направляются в эту программу.
В отличие от корпоративных выкупов, покупки не являются дискреционными. Протокол автоматически конвертирует торговую комиссию в покупки HYPE блок за блоком, независимо от рыночных условий. С момента запуска Hyperliquid сгенерировала более $1,16 млрд совокупного дохода, почти весь из которого был направлен на покупку собственного токена. Только в третьем квартале 2025 года протокол, по сообщениям, выкупил HYPE на сумму $316,8 млн.
Масштаб превосходит недавние притоки в ETF. Спот-ETF Hyperliquid были запущены в мае и привлекли совокупный чистый приток в размере 75 миллионов долларов — значимый рубеж для относительно молодого актива. Однако по сравнению с механизмом выкупа, тратящим сотни миллионов долларов за квартал, притоки в ETF остаются скромными. Такая структура эффективно создает постоянный спрос на токен.
Дополнительную поддержку оказывает Hyperliquid Strategies — компания, зарегистрированная на Nasdaq и торгующаяся под тикером PURR. Основная цель компании — накапливать и удерживать HYPE, и сейчас она контролирует около 20 миллионов токенов. Ее последняя квартальная прибыль в размере 152,5 миллиона долларов США была получена почти исключительно от нереализованных прибылей, связанных с ее активами в HYPE.
Третий слой спроса исходит от резервов стейблкоина. В рамках соглашения Hyperliquid с USDC до 90% дохода от резервов USDC на платформе направляется на выкуп и стимулирование экосистемы. Вместе эти механизмы направляют несколько потоков дохода в один и тот же токен.
Выкупы Hyperliquid тесно связаны с потоком доходов
Сама базовая бизнес-модель остается прочной. Hyperliquid стал одним из ведущих децентрализованных обменников фьючерсов с бессрочным сроком действия, генерируя значительные реальные торговые комиссии, а не полагаясь на инфляционные токен-стимулы, характерные для предыдущих crypto циклов. Тем не менее, такая структура создает критическую зависимость: цена HYPE все больше связана с объёмом торгов на одной бирже.
Эти отношения действуют в обоих направлениях.
По мере охлаждения активности в криптовалюте выкупы снижаются вместе с доходами. Квартальные выкупы Hyperliquid уже упали с 316,8 млн долларов в Q3 2025 до 192,3 млн долларов в Q1 2026, что составляет падение примерно на 40% за два квартала.
В то же время большее количество заблокированных токенов в конечном итоге поступит в обращение, увеличив потенциальное давление на продажу, которое Фонд поддержки должен поглотить, чтобы стабилизировать цены.
Результатом является токен, чей бычий сценарий и профиль риска фундаментально связаны. Пока активность на перпетуальных фьючерсах продолжает расти, механизм выкупа остается мощным. Но если объемы торгов резко сократятся во время более широкого спада в криптовалюте, механизм, поддерживающий цену, может ослабнуть именно в тот момент, когда инвесторы наиболее активно ищут ликвидность.
На данный момент рост Hyperliquid отражает не только рыночный энтузиазм, но и систематическую покупку собственного токена протоколом в масштабах.