Автор: Космическая волна Наруто, Shenchao TechFlow
В феврале 2026 года рынок технологических акций переживает системный крах, который часть СМИ называют «SaaSpocalypse».
Цена акций Salesforce упала почти на 40% с максимума 2025 года; ServiceNow упала более чем на 11% за один день после публикации квартального отчета, просто потому, что руководство упомянуло на телефонной конференции, что «AI-агенты усложняют видимость роста числа мест»; Workday упала более чем на 22%; за первые шесть недель 2026 года вся индексная группа программного обеспечения и услуг S&P 500 потеряла почти 1 триллион долларов капитализации.
Логика рынка проста: AI-агенты уже способны заменить большое количество ручных операций; когда компании используют ИИ для выполнения задач, которые раньше требовали 100 человек, им больше не нужны 100 лицензий программного обеспечения. Модель монетизации SaaS по количеству席位 считается достигшей своего исторического конца.
Во время этого панического трейдинга, охватившего всю отрасль, руководитель американских технологических исследований HSBC Стивен Берси опубликовал исследовательский отчет с крайне провокационным заголовком: «Программное обеспечение поглотит ИИ» (Software Will Eat AI).
Его основная мысль, сформулированная одним предложением: рыночный панический настрой — это ошибка в оценке.
Отчет, появившийся на фоне противоположного тренда
Заблуждение состоит в том, что рынок опасается, будто ИИ заменит корпоративное программное обеспечение.
Он написал в начале отчета. По его мнению, ИИ не уничтожит программное обеспечение, а будет поглощено им, став уровнем возможностей, встроенным в корпоративные программные платформы. Программное обеспечение не является противником ИИ; оно является носителем, через который ИИ достигает реального мира.
Эта логика переворачивает всю текущую нарративную рамку рынка. Страх рынка заключается в том, что «ИИ заменит программное обеспечение», а вывод Берси заключается в том, что «программное обеспечение приручит ИИ».
Он привёл историческую аналогию из эпохи интернета: в начале взрыва интернета первоначальное накопление ценности сосредоточилось на физической инфраструктуре — серверах, оптоволоконных кабелях, центрах обработки данных. Капитал массово вливается в аппаратную инфраструктуру, тогда как те ранние интернет-компании, которые с трудом выживали, в итоге стали теми, кто завладел долгосрочной ценностью. Программное обеспечение — это конечная точка ценности интернета.
По мнению Берси, эволюция ИИ повторяет один и тот же сценарий. 2024 и 2025 годы — это период строительства инфраструктуры: вычислительные мощности, модели, интеграция кода — всё это готовит почву для взрыва на программном уровне. А 2026 год — это год, когда двигатель действительно заведётся.
Программное обеспечение будет основным механизмом распространения ИИ в крупнейших компаниях мира. Мы считаем, что 2026 год станет годом запуска монетизации программного обеспечения.
Почему базовые модели не могут заменить корпоративное программное обеспечение?
Наиболее убедительный аргумент в отчете — это пошаговый разбор логики «AI напрямую颠覆ит программное обеспечение».
Аргументы критиков кажутся убедительными: крупные языковые модели уже могут писать код, vibe coding (прямое создание рабочего программного обеспечения через естественный язык) набирает обороты, компании, разрабатывающие ИИ-модели, уже активно экспериментируют с прикладными решениями — тогда зачем предприятиям нужны такие дорогостоящие традиционные программные системы, как Oracle, SAP, Salesforce?
Ответ Берси развернут на трех уровнях.
Во-первых, базовая модель имеет «врожденные недостатки».
Отчет прямо указывает, что базовые модели «имеют внутренние недостатки» и не способны выполнять задачу «полной замены» основных платформ крупных предприятий. Они хорошо справляются в узких сценариях, таких как генерация изображений, разработка небольших приложений и обработка текста, но для высокоточных, корпоративных основных платформ это «не реалистично».
Основная причина заключается в ограниченности обучающих данных. Языковые модели обучались на данных открытого интернета, тогда как частные архитектуры, бизнес-логика и операционные стандарты корпоративных программных систем, накопленные за десятилетия, вообще отсутствуют в публичном доступе — ИИ не может их изучить или скопировать. Барьеры защиты систем Oracle и SAP нельзя преодолеть просто написанием кода; они сформировались благодаря времени и накопленному опыту в конкретных бизнес-сценариях.
Во-вторых, возможности Vibe Coding были сильно преувеличены.
Отчет прямо указывает на смертельный недостаток Vibe Coding: он полностью возлагает ответственность и бремя проектирования на разработчиков. Вы говорите ИИ: «Мне нужна система, которая управляет глобальной цепочкой поставок», ИИ может сгенерировать код, но «как определить архитектуру этой системы, как обрабатывать исключения, как обеспечить устойчивость при экстремальных нагрузках» — эти решения по-прежнему требуют человеческого участия.
Более важно то, что Берси отмечает, что крупные компании, разрабатывающие ИИ-модели, «имеют почти нулевой опыт создания корпоративного программного обеспечения». Они начинают с нуля в чрезвычайно сложной среде. Корпоративное программное обеспечение за десятилетия итераций эволюционировало до уровня «почти нулевых ошибок, высокой пропускной способности и высокой надежности» — этого порога новички в ИИ не могут достичь в краткосрочной перспективе.
В-третьих, стоимость переключения для предприятий представляет собой реальную высокую стену.
Даже если предположить, что ИИ действительно способен писать код того же уровня, стоимость замены корпоративных ключевых систем остается чрезвычайно высокой: риск прерывания доходов, потеря производительности, проблемы совместимости систем в различных IT-средах, необходимость накопления доверия к брендам и способностям поставщиков… Все это реальные издержки перехода, которые не исчезнут просто потому, что ИИ может писать код.
Требования к корпоративному программному обеспечению — это многолетне проверенная доступность 99,999% и безошибочная работа в различных сложных IT-средах. Такое доверие завоевывается временем, а не накоплением кода.
Кто станет настоящим выгодоприобретателем от монетизации ИИ?
Если первая часть представляет собой защитную аргументацию, то вторая часть отчета — это наступательная стратегия.
Основной вывод Берси: наибольшая доля ценности в цепочке создания стоимости ИИ в конечном итоге перейдет к программному слою, а не к аппаратному и чиповому слоям.
We believe AI is the primary source of value creation in the software stack, and the largest share of long-term value will go to software, not hardware.
Он также отметил, что дефицит оборудования, нехватка GPU, ограничения по электропитанию и узкие места в центрах обработки данных будут сохраняться в течение нескольких ближайших лет. Этот дефицит именно усиливает стратегическое положение программных платформ: только программные платформы могут превратить возможности ИИ в масштабируемую и повторяемую коммерческую ценность.
А конкретным носителем монетизации, согласно отчету, являются агентные ИИ.
Берси прогнозирует, что в 2026 году произойдет массовое внедрение задачно-ориентированных, встроенных в рабочие процессы ИИ-агентов в крупнейших корпорациях Fortune 2000 и малых и средних предприятиях. Однако его понимание агентов кардинально отличается от доминирующих нарративов на рынке: он не считает агентов разрушителями, заменяющими программное обеспечение, а полагает, что агенты должны функционировать в рамках параметров и полномочий, заданных программным обеспечением — именно такие «ограниченные агенты» способны удовлетворить потребности предприятий в управлении рисками ИИ.
Другими словами, компаниям не нужен всесильный и свободно действующий ИИ; им нужен ИИ, который можно управлять, аудировать и который функционирует в рамках соответствующих нормативных рамок. И это может сделать только интеллектуальный агент, глубоко интегрированный в программные системы компании.
Программное обеспечение является ключевым способом для предприятий контролируемого использования ИИ.
В то же время отчет прогнозирует, что спрос на вывод (inference) постепенно превысит спрос на обучение, став основным драйвером роста потребления вычислительных мощностей, что означает, что с распространением агентов потребление вычислительных мощностей не сократится, а будет продолжать расти, дополнительно поддерживая всю программную и инфраструктурную экосистему.
Возможность или ловушка?
На момент публикации отчета общая оценка программного обеспечения упала до исторически низкого уровня. Согласно оценке Берси, низкая оценка в сочетании с надвигающимся годом монетизации — это возможность для входа, а не сигнал для выхода.
The software valuation is at a historical low, despite the industry being on the brink of massive expansion.
В отношении конкретных активов логика HSBC очень ясна: программные компании, которые уже создали прочные данные-барьеры, обладают встроенной способностью к AI-агентам и не зависят от модели оплаты по количеству пользователей, станут главными受益ителями этой волны монетизации ИИ. В список рекомендаций к покупке входят Oracle, Microsoft, Salesforce, ServiceNow, Palantir, CrowdStrike, Alphabet — почти все ключевые игроки корпоративного программного обеспечения.
Стоит отметить, что HSBC одновременно понизил рейтинги IBM и Asana, а Palo Alto Networks включил в категорию «продавать»; не все программные компании могут безопасно пережить этот кризис — ключевым является способность стать инфраструктурой для внедрения AI-агентов, а не просто человеческим интерфейсом, который агенты обходят.
Отчет Берси логичен, точно синхронизирован по времени, и сама его позиция, противоречащая тренду, обладает сильным потенциалом для распространения.
Но возникает вопрос: если AI-агенты действительно способны эффективно функционировать в рамках корпоративного программного обеспечения, не будет ли спрос на «лицензии» на программное обеспечение тайно сокращаться? Хотя ценность программного обеспечения как носителя ИИ может быть обоснованной, остается неясным, сможет ли модель монетизации «по количеству пользователей» поддержать текущую оценку.
Программное обеспечение поглощает ИИ, или ИИ поглощает программное обеспечение — эта дискуссия будет иметь новые доказательства в каждом отчете о прибылях и убытках 2026 года.