Как работают привязки стейблкоинов: механизмы обеспечения ценовой стабильности

Основные выводы:

• Привязки стейблкоинов зависят от резервов, обеспечения и арбитража, чтобы поддерживать их стоимость близкой к эталонному активу, обычно доллару США.
• Фиат-обеспеченные, крипто-обеспеченные, алгоритмические и синтетические стейблкоины используют различные механизмы для поддержания ценовой стабильности в изменяющихся рыночных условиях.
• Прошлые события открепления показывают, что доступность резервов, рыночный доверие и регуляторный надзор влияют на способность стейблкоина сохранять свою привязку.

Привязки стейблкоинов являются основой цифровых долларов, позволяя криптовалютам сохранять относительно стабильные значения несмотря на волатильность более широкого криптовалютного рынка. В отличие от bitcoin или ethereum, цены которых колеблются в зависимости от рыночного спроса, стейблкоины созданы для того, чтобы оставаться близкими к определенному опорному активу, чаще всего одному доллару США.

Поддержание этой стабильности требует тщательно спроектированных систем, балансирующих резервы, залог, выкуп и рыночные стимулы. Хотя каждый стейблкоин стремится достичь одного и того же результата, механизмы обеспечения ценовой стабильности различаются в зависимости от его базовой модели. Понимание того, как работает привязка стейблкоина, помогает объяснить, почему некоторые цифровые активы остались устойчивыми, в то время как другие пережили значительные события отвязки.

Также читайте: Как работает криптовалютное хранение: полное руководство по получению наград за хранение

Прикрепление стейблкоина — это referentная цена, которую стейблкоин должен отслеживать; большинство стейблкоинов поддерживают соотношение один к одному с долларом США, хотя другие привязаны к валютам, таким как евро, или товарам, таким как золото.

Большинство стейблкоинов работают с мягкой привязкой, а не с фиксированным обменным курсом, что позволяет небольшим колебаниям цены, таким как торговля по $0,998 или $1,002, не влияя на предполагаемую функцию токена.

Депег — это ситуация, когда стейблкоин на протяжении длительного времени значительно отклоняется от своей целевой стоимости, обычно из-за ослабления доверия к его обеспечению или системе стабилизации.

Два ключевых механизма позволяют стейблкоинам оставаться близкими к своей целевой стоимости: резервы и арбитраж. Резервы обеспечивают базовую стоимость каждого токена. Стейблкоины, обеспеченные фиатом, поддерживают денежные средства или эквиваленты денежных средств, соответствующие каждому токену в обращении, что позволяет держателям выкупить стейблкоины напрямую у эмитента. Другие модели используют криптовалютное обеспечение или хеджированные торговые позиции вместо традиционных резервов.

Арбитраж обеспечивает второй уровень стабильности. Если стейблкоин торгуется ниже одного доллара, трейдеры могут покупать токены со скидкой и выкупать их по номинальной стоимости, получая прибыль, одновременно снижая предложение и возвращая цену к привязке. Наоборот, если стейблкоин торгуется выше одного доллара, на рынок поступает дополнительное предложение, пока цены не нормализуются. Вместе эти механизмы помогают поддерживать стабильность цены стейблкоина в нормальных рыночных условиях.

Стейблкоины поддерживают свою привязку с помощью четырёх основных моделей, каждая из которых имеет уникальные преимущества и компромиссы.

Стейблкоины, обеспеченные фиатом

Стейблкоины, обеспеченные фиатом, являются наиболее распространенным типом: каждый токен обеспечивается одним к одному наличными или высоколиквидными активами, хранящимися в резерве, что позволяет держателям выкупить свои стейблкоины на фиат в любое время.

Два самых крупных примера — USDT и USDC, оба из которых поддерживают свою привязку к доллару за счет эмиссии и выкупа, обеспеченные резервами. Однако они различаются составом резервов, прозрачностью и соответствием регуляторным требованиям.

Стейблкоины, обеспеченные криптовалютой

Стейблкоины, обеспеченные крипто активами, используют цифровые активы, заблокированные в смарт-контрактах, в качестве залога, требуя от пользователей вносить криптовалюту стоимостью выше, чем стоимость получаемых стейблкоинов, поскольку крипто активы, как правило, более волатильны, чем фиат.

Если стоимость залога снижается за пределы заранее установленных лимитов, происходят автоматические ликвидации, чтобы обеспечить полное обеспечение стейблкоина и его торговлю рядом с целевой стоимостью.

Алгоритмические стейблкоины

Алгоритмические стейблкоины поддерживают свою привязку за счет регулирования предложения, а не за счет основного использования резервных активов; многие из них используют двухтокеновую структуру, при которой вторичный токен поглощает волатильность цены, увеличивая или сокращая предложение при отклонении стейблкоина от целевого уровня.

Этот подход сильно зависит от доверия рынка, как это продемонстрировало TerraUSD, механизм стабилизации которого не сработал при сильном давлении продаж, что привело к потере привязки стейблкоина и уничтожению миллиардов долларов рыночной капитализации в течение нескольких дней.

Синтетические стейблкоины

Синтетические стейблкоины поддерживают свою привязку за счет хеджирующих торговых стратегий, а не традиционных резервов. Эти системы сочетают криптовалютное обеспечение с противоположными деривативными позициями, предназначенными для нейтрализации рыночных колебаний.

Хотя эта модель может генерировать дополнительную доходность в благоприятных рыночных условиях, продолжительные периоды отрицательной ставки финансирования могут снизить прибыльность и увеличить нагрузку на резервы, поддерживающие стратегию.

Каждое событие отклонения крупного стейблкоина от паритета выявило слабости в одном или нескольких механизмах стабилизации. В марте 2023 года USDC временно потерял паритет после того, как возникла неопределенность относительно части его резервов, размещенных в Silicon Valley Bank. Хотя эти средства в конечном итоге были возвращены, временные опасения по поводу доступности резервов привели к тому, что стейблкоин торговался значительно ниже одного доллара, пока доверие не восстановилось.

TerraUSD столкнулась с более серьезными последствиями, поскольку ее алгоритмическая модель не имела резервного обеспечения. Как только доверие инвесторов исчезло, ее механизм регулирования предложения ускорил крах, вместо того чтобы восстановить ценовую стабильность, что привело к одному из крупнейших провалов в истории криптовалют.

Регуляторные стандарты все больше укрепляют доверие к стейблкоинам, обеспеченным резервами. Закон GENIUS требует от эмитентов платежных стейблкоинов в США поддерживать обеспечение в соотношении 1:1 деньгами и активами, эквивалентными деньгам, публиковать ежемесячные отчеты о резервах и обеспечивать возможность выкупа по требованию.

Эти требования усиливают прозрачность и поддерживают механизмы, обеспечивающие близость стейблкоинов, обеспеченных фиатом, к их целевой стоимости. Однако регулирование не может устранить все риски, особенно для криптообеспеченных, алгоритмических или синтетических моделей, зависящих от производительности коллатерала или рыночных стратегий стабилизации.

Привязки стейблкоинов основаны на комбинации резервов, обеспечения, арбитража и систем выкупа для поддержания ценовой стабильности. Хотя каждая модель стремится сохранять свою стоимость в соответствии с эталонным активом, каждая использует разные механизмы, которые имеют уникальные преимущества и риски. По мере того как стейблкоины продолжают расширяться в сферах платежей, децентрализованных финансов и институциональных рынков, понимание того, как работают эти механизмы, предоставляет ценные сведения о надежности и устойчивости различных моделей стейблкоинов.

1. Что такое привязка стейблкоина?

Привязка стейблкоина — это целевая цена, которую стейблкоин предназначен поддерживать, обычно один доллар США.

2. Как обеспечиваются привязки стейблкоинов к ценовой стабильности?

Они сочетают резервы или обеспечение с арбитражными возможностями, которые поощряют трейдеров восстанавливать цены всякий раз, когда они отклоняются от целевого уровня.

3. Каковы основные механизмы привязки стейблкоинов?

Четыре основные модели — это стейблкоины с фиатным обеспечением, с криптообеспечением, алгоритмические и синтетические стейблкоины.

4. Почему стейблкоины теряют свою привязку?

Стейблкоины могут потерять привязку из-за проблем с резервами, сбоев в процессе выкупа, снижения доверия рынка или сбоев в их механизмах стабилизации.

5. Какой механизм привязки стейблкоина оказался наиболее надежным?

Стейблкоины, обеспеченные фиатом, как правило, показали наилучшие результаты, поскольку они обеспечены наличными деньгами и высоколиквидными активами и поддерживают прямое погашение.

Также читайте: Бразилия зарегистрировала первый кредит, обеспеченный скотом, на фондовой бирже

Пост Как работают привязки стейблкоинов: механизмы обеспечения ценовой стабильности появился первым на 36Crypto.