За два года до начала чемпионата мира 2026 года две авторитетные системы представили свои собственные «вероятности победы» — и у них разные лидеры.
Прогнозные рынки (агрегация цен Polymarket и Kalshi) ставят Францию на первое место с вероятностью около 17%. Суперкомпьютер Opta ставит Испанию, победителя Евро, на первое место с вероятностью 16,1%.
Оба этих числа выглядят как «вероятности». Но их методы получения совершенно разные: одно — это цена, сформированная на рынке на основе нескольких миллиардов долларов объема торгов, а другое — частота, полученная суперкомпьютером после моделирования всего чемпионата мира десять тысяч раз.
Эта статья не предсказывает, кто победит, и не оценивает, какая система точнее; она отвечает только на один вопрос: откуда берется число «Франция 17%» и насколько оно достоверно.
Это следующий уровень EP06 — в предыдущей статье мы рассмотрели, чем структура рынков прогнозов отличается от традиционного азартного бизнеса, а здесь мы разберем, как вычисляется вероятность, заложенная в цене. Данные по состоянию на 31 мая 2026 года.
Акт первый · Вероятности в цене: как рынок создает вероятности
Механизм прогнозных рынков прост: цена контракта на каждый исход находится в диапазоне от 0 до 100 центов, и эта цена напрямую отражает скрытую вероятность. Контракт на Францию торгуется по 17 центов, что означает, что рынок оценивает вероятность победы Франции примерно в 17% — те, кто правильно предсказал исход, получают 1 доллар за каждый контракт, а те, кто ошибся, ничего не получают.
Однако цены на отдельных платформах могут быть шумными. Агрегаторы (например, DeFi Rate) используют объемно-взвешенную среднюю цену (VWAP) для агрегации котировок с нескольких площадок, таких как Kalshi, Polymarket, Polymarket US и Gemini, по часам, чтобы получить межплатформенную скрытую вероятность. По состоянию на 30 мая 2026 года совокупный объем торгов контрактом на чемпиона чемпионата мира составил около 523 миллионов долларов США, а дата расчета установлена на 20 июля 2026 года — на следующий день после финала 19 июля.
Эта цена не возникает из ниоткуда. Она формируется в результате постоянных заявок маркет-мейкеров на покупку и продажу, а также непрерывных сделок трейдеров. При этом важно отметить, что ликвидность для прогнозных рынков обеспечивают исключительно крипто-натуральные институциональные торговые компании: Wintermute (годовой объем торгов свыше 3,5 триллиона долларов США, охватывает более 70 бирж) начала предоставлять двусторонние котировки для Polymarket и Kalshi с 2026 года; Jump Trading и Susquehanna также активно выступают в роли маркет-мейкеров.
Одним предложением Джейк Островски, руководитель OTC-торговли Wintermute, охарактеризовал текущее состояние этого рынка:
Рынки прогнозов обладают профилем спроса крупного класса активов, но профилем ликвидности ранней стадии.
Рынки прогнозов обладают объемом спроса, характерным для активов крупного класса, но имеют глубину ликвидности только на ранней стадии. Другими словами — достоверность «вероятности» в цене зависит от того, сколько реальной ликвидности стоит за ней. Мы вернемся к этому в третьем акте.
Второй акт · Вероятности в симуляции: как модель генерирует вероятности
Opta использует другой подход. Сначала она использует данные о командах — форму, исторические результаты, мировой рейтинг и последние выступления на международных турнирах — чтобы с помощью Power Rankings (алгоритма рейтинга, основанного на Elo) оценить вероятности победы, ничьей и поражения в каждом матче. Затем она моделирует весь чемпионат мира 10 000 раз и подсчитывает, в скольких симуляциях каждая команда выиграла титул; эта частота и является её «вероятностью победы».
Результаты 2026 года (только фактические данные, без прогнозов): Испания — 16,1% (единственная команда с вероятностью выхода в четвертьфинал более 50% — 52,1%), Франция — 13,0%, Англия — более 10%, действующий чемпион Аргентина — на четвёртом месте, также более 10%, Португалия — 7,0%, Бразилия — 6,6%.
Здесь стоит отметить неинтуитивный деталь методологии: одним из входных параметров модели Opta являются коэффициенты букмекерского рынка. То есть сравнение «рынок против модели» — это не два полностью независимых подхода — модель частично «поглощает» информацию с рынка. Когда вы сравниваете рыночные цены с вероятностями Opta, наблюдаемые различия меньше, чем если бы речь шла о расхождении между двумя независимыми источниками.
Необходимо уточнить вопрос срочности: авторитетная футбольная модель FiveThirtyEight (SPI), память о которой сохраняется многими, перестала обновляться после ухода её основателя Нейта Сильвера в 2023 году; оригинальный сайт был закрыт в сентябре 2023 года, а весь проект 538 — в марте 2025 года ABC. В данной статье она рассматривается исключительно как исторический методологический подход и источник сравнительных данных по чемпионатам 2018 и 2022 годов, а не как актуальный источник прогнозов на 2026 год.
Третий акт · Кто точнее? Честный пробел
Что точнее: рынок или модель?
Честный ответ: ни одно строгое междисциплинарное академическое исследование напрямую не сравнивало показатели Brier прогнозных рынков и Opta/538 на чемпионатах мира 2018 и 2022 годов (стандартный показатель точности прогнозов). Цифры, такие как «90% точность», которые рекламируются самими платформами, в основном происходят из собственных источников платформ или непрофессиональных блогов и не могут рассматриваться как независимые выводы. Этот текст открыто указывает на этот пробел и не выдумывает ответ.
Но есть один часто неправильно истолкованный случай, который стоит исправить. Многие говорят: «Победа Аргентины в 2022 году была большим сюрпризом» — это неверно. До турнира Аргентина была второй или третьей фавориткой: Opta давала ей 13,1% (второе место), букмекеры устанавливали коэффициент +500 (около 16,7%, второе место). Настоящая история заключается не в «победе аутсайдера», а в том, что почти все основные модели и рынки делали ставку на Бразилию, а вторым фаворитом, Аргентиной, оказалась победительница; и единственным выбившимся из общего ряда, давшим Аргентине около 8%, был именно FiveThirtyEight. Это точнее и показательнее, чем «победа аутсайдера»: так называемые «авторитетные вероятности» могут различаться вдвое в зависимости от источника.
Сама цена также не является идеальной вероятностью. Явление, которое проверялось в течение почти ста лет, называется longshot bias (смещение в пользу аутсайдеров): в классических букмекерских рынках на скачках игроки систематически завышают вероятность аутсайдеров и занижают вероятность фаворитов — реальная вероятность победы аутсайдеров ниже, чем показывают коэффициенты, поэтому долгосрочная ставка на аутсайдеров приводит к большим потерям (исследования Snowberg и Wolfers).
Самое неинтуитивное заключается в том, что это смещение не исчезает в криптовалютных прогнозных рынках, которые позиционируются как более рациональные и эффективные. Множество исследований на основе обширных данных Polymarket и Kalshi выявили одно и то же направление смещения: Университет Дублина проанализировал более 300 000 контрактов Kalshi и обнаружил, что реальная вероятность исполнения дешевых контрактов ниже, чем вероятность, подразумеваемая их ценой, а дорогих — выше (то есть маловероятные исходы по-прежнему переоцениваются); калибровочное исследование на основе 292 миллионов сделок (препринт arXiv 2602.19520) также показало, что цены долгосрочных контрактов систематически сжимаются к 50%, недооценивая реальное преимущество популярных исходов. Препринт по микроструктуре (arXiv 2604.24366), основанный на 30 миллиардах событий стакана и 52 днях данных, количественно оценил стоимость маловероятных сторон: спред заявок на контракты с наименьшей вероятностью достигает 1300–1800 базисных пунктов — в десять раз больше, чем на традиционных рынках, — что обусловлено тем, как маркет-мейкеры оценивают риск инвентаря при «ограниченном росте и асимметричном падении».
Другими словами: смещение, зафиксированное на ипподроме сто лет назад, остаётся верным и сегодня на блокчейне, на рынке с объёмом торгов в десятки миллиардов долларов — «вероятность», заложенная в цене, становится всё менее надёжной по мере приближения к маловероятным исходам.
Реестр является открытым
Вот что традиционная азартная индустрия сделать не может: Polymarket построен на смарт-контрактах Ethereum, и каждая сделка записывается в блокчейн и доступна для аудита всеми. Эти два исследования стали возможны именно потому, что исследователи могли напрямую восстановить направление каждой сделки из записей в блокчейне — что невозможно в традиционной азартной индустрии с закрытыми реестрами. Расчеты также происходят в блокчейне: с использованием USDC в качестве залога и автоматической оплаты через смарт-контракты, без необходимости доверять централизованному букмекеру хранить ваши средства.
Однако прозрачность не означает невозможность манипулирования. Малая глубина стакана означает, что небольшие рынки легко поддаются сдвигам цен небольшими объемами капитала. В период турнира (с 11 июня по 19 июля) цена контрактов по каждому матчу будет реагировать на счет в режиме реального времени — это будет наиболее яркий живой пример того, «как формируются цены».
Четвертый акт · Переменные за пределами цены: регулирование
Цена также зависит от немаркетного фактора: регуляторной неопределенности.
18 мая 2026 года губернатор Миннесоты подписал закон SF4760, став первым штатом США, объявившим деятельность и рекламу прогнозных рынков уголовным преступлением (вступает в силу 1 августа 2026 года). CFTC (Комиссия по торговле товарными фьючерсами США) подала иск в течение 24 часов, а Kalshi — 28 мая. Заявление председателя CFTC Майкла Зелига:
Этот закон Миннесоты превращает законных операторов и участников прогнозных рынков в преступников за одну ночь.
Этот закон Миннесоты превратил законных операторов и участников прогнозных рынков в преступников тяжких преступлений за одну ночь.
За этим стоит неразрешённый спор о юрисдикции: Третий апелляционный суд вынес решение в пользу Kalshi 7 апреля (событийные контракты относятся к деривативам и подпадают под регулирование CFTC), а Девятый апелляционный суд 16 апреля рассматривал апелляцию из Невады и склонялся к позиции Невады — расхождение между двумя апелляционными судами может в конечном итоге быть передано Верховному суду. На данный момент 17 штатов оспаривают операторов прогнозных рынков, а 14 штатов имеют соответствующее законодательство; Испания в 2026 году обязала провайдеров интернет-услуг блокировать Polymarket и Kalshi.
Здесь необходимо четко различать два аспекта: прогнозирование рынка следует по федеральному регуляторному пути CFTC, а спортивные ставки — по пути лицензирования на уровне штатов — один и тот же контракт на чемпионат мира имеет совершенно разную легальность в разных юрисдикциях. Сама неопределенность в регулировании является одним из факторов, влияющих на цену.
Заключение · Вернёмся к этим двум числам
Вернемся к началу — «Франция 17%» и «Испания 16,1%».
Теперь вы знаете, откуда взялись эти два числа: одно — цена, выявленная на рынке в результате поглощения объема торгов в несколько сотен миллионов долларов, которая подвержена влиянию смещения longshot и глубины ликвидности; другое — частота, полученная в результате моделирования всего чемпионата мира по футболу десять тысяч раз суперкомпьютером, которая подвержена влиянию запаздывания модели и частично поглощает информацию рынка.
Какой из них точнее? Ни одно строгое межсезонное сравнение не может ответить на этот вопрос. Bebey проведет анализ после завершения чемпионата мира и расчета фьючерсов 20 июля — чтобы оценить, что именно предсказали рынок и модель, а что ошиблись.
До этого, когда вы снова увидите любое «вероятность победы», стоит задать дополнительный вопрос: как было получено это число?