Учреждения все больше делают ставки на рост биткойна и отказываются от сложных ставок на «арбитраж».
Что знать:
- ETF по биткойну, торгуемые в США, получили около 1,2 млрд долларов США чистых притоков, изменив направление на противоположное по сравнению с декабрьскими оттоками.
- Новый приток средств свидетельствует о том, что институциональные инвесторы уходят от обычной "каш-энд-кери" арбитражной сделки и делают больше ставок на рост цен.
- Данные показывают, что хедж-фонды сокращают короткие фьючерсные позиции, обычно используемые в стратегиях арбитража.
По данным SoSoValue, одиннадцать биржевых фондов (биржевых инвестиционных фондов, ETF) с фиксированной валютой, торгуемых на бирже США, зафиксировали чистый приток средств в размере 1,2 млрд. долларов США с начала этого месяца, что компенсирует редемпшн в декабре.
Пока число притока положительно, более глубокий анализ данных раскрывает еще более сильный бычий сигнал: крупные инвесторы отказываются от своих обычных арбитражных операций и делают больше ставок на возможный долгосрочный рост цен.
Некоторое время крупные инвесторы использовали скучную (но безопасную) стратегию под названием «Cash-and-Carry» арбитраж, чтобы получать прибыль от торговли биткойнами.
Торговля некоторое время приносила прибыль, используя расхождение цен между спотовым и фьючерсным рынками. Однако последние притоки в фонды на спотовые биткойны, торгуемые на бирже США (ETF), указывают на то, что трейдеры все чаще делают прямые бычьи ставки, отходя от сложных арбитражных операций.
Представьте сделку так: представьте, что вы покупаете галлон молока за 4 доллара сегодня, потому что кто-то подписал контракт на покупку у вас этого молока за 5 долларов в следующем месяце. Вам наплевать, если цена на молоко резко упадет или взлетит, потому что вы уже зафиксировали свой 1-долларовый доход.
В криптовалютном мире инвесторы делали это, покупая ETF по биткойну и "короткие позиции" (ставки против) фьючерсы на биткойн. Это не имело отношения к росту цены биткойна; это было просто получение крошечной разницы в цене между двумя.
Читать далее: Биткойн-ETF с фьючерсами могут повысить доходность кэш-и-кэри
Теперь, когда разрыв между "сейчас" и "позже" сократился, а издержки финансирования такого рода торговли выросли, торговля потеряла свой блеск, по крайней мере, так говорят данные.
Но крупные инвесторы все еще ищут экспозицию по биткойну, что привело их к отказу от сложных сделок и к игре старомодным способом: делать ставку на долгосрочный рост цен.
Исчезающая прибыль
Пока ETF по акциям в США получили чистый приток средств в размере 1,2 млрд долларов, общее количество открытых или действующих стандартных и микрофьючерсов на биткойн на CME увеличилось на 33% до 55 947 контрактов.
Это сочетание притока средств в ETF и увеличения открытого интереса на бирже CME обычно связано с арбитражем "каш-энд-кери".
Однако последние притоки в ETF, вероятно, не являются частью carry-торговли, так как "базис" - разница между ценой фьючерсов CME и ETF на спот-рынке - сократился до уровней, которые едва покрывают транзакционные издержки и расходы на финансирование.
«Это мнение подкрепляется нынешним сдержанным фронт-месячным базисом в районе 5,5%. Учитывая затраты на финансирование и исполнение, неявный кэри уменьшается почти до нуля, предлагая ограниченный стимул для повторного вовлечения в торговлю», — сообщил Марк Пилипчук, исследовательский аналитик CF Benchmarks, CoinDesk в сообщении в Telegram.
Одной из основных причин, вероятно, является то, насколько скучными были колебания цен на биткойн. С тех пор, как произошёл большой обвал с рекордного максимума в октябре прошлого года, цена биткойна оставалась «застрявшей» около 90 000.
Низкая волатильность, меньшая вероятность расхождения цен и менее выгодная торговля "разрывом". И данные как раз это показывают.
Годовая 30-дневная волатильность биткойна, представленная индексом BVIV Volmex, снизилась до 40%, самого низкого уровня с октября. Это показывает, что ожидания ценовых колебаний достигли минимального уровня за три месяца, говорят аналитики криптовалютной биржи Bitfinex.
«Привлекательные» бычьи ставки
Это изменение означает значительное изменение в микроэкономической структуре рынка, и это позитивно для биткойна.
Не ошибитесь: инвесторы продолжают вливаться в ETF по акциям, что подтверждается притоком средств в размере 1,2 млрд долларов. Но ставки не на кари-торговлю; скорее, они на прямой рост цен на более долгосрочные инвестиции.
Аналитики из Bitfinex называют этих новых инвесторов «прилипчивыми», так как они не стремятся к быстрым прибылям на разрывах цен, а готовы к долгосрочной игре, поскольку волатильность исчезла. По сути, крупные институты чувствуют себя безопаснее, диверсифицируя свои деньги в альтернативные активы, такие как биткойн, который отстает от других активов, таких как драгоценные металлы и акции.
«Обычно в периоды низкой волатильности учреждения увеличивают [долгосрочное] воздействие, а по мере того, как ликвидность постепенно смещается вдоль кривой риска после роста цен на золото и серебро», - сказали аналитики, объясняя приток средств в фонды.
Просто эти инвесторы не здесь ради "быстрых денег", они не собираются рисковать пять минут; это "прилипчивые" деньги от серьезных инвесторов, которые хотят оставаться на рынке надолго.
Подъем "спекулянтов"
Так кто же эти "липкие" инвесторы, которые делают ставки на рост, а не организуют арбитражные операции?
Ответ заключается в данных о том, сколько инвесторы шортят биткойн.
В фьючерсах на биткойн, торгуемых на CME, открытый интерес увеличился, поскольку спекулянты делают ставки на бычий исход, а не заключают короткие позиции в рамках carry-трейдов. Там, у некоммерческих трейдеров или крупных спекулянтов, прибыль преследуется, а не хеджирование рисков через короткие позиции, что подразумевает, что они увеличили бычье воздействие, что привело к недавшему росту открытого интереса.
«Участие непрофессиональных трейдеров — категории, которая отражает более спекулятивный капитал, значительно увеличилось. Открытый интерес по фьючерсам на биткойн CME, державшийся в этой группе, вырос более чем на 22 000 контрактов, в целом соответствует недавнему улучшению ценовой динамики», — сказал Пилипчук из Benchmarks.
Он добавил, что это указывает на то, что последнее увеличение открытого интереса было в основном обусловлено спекулянтами-институтами, такими как хедж-фонды, которые стремятся получить доступ к долгосрочному росту цен на биткойн через регулируемый рынок фьючерсов, а не к рефинансированию базисных сделок.
Он также заявил, что закредитованные фонды, или хедж-фонды, которые обычно продают фьючерсы в рамках carry-торговли, постепенно сокращают короткую позицию.