Стратегия, компания, ранее известная как MicroStrategy, продала 32 bitcoin 1 июня примерно за 2,5 миллиона долларов. Это мелочь для компании, владеющей примерно 840 000 BTC, стоимость которых составляет около 55 миллиардов долларов. Однако исследовательская команда Grayscale считает, что эта небольшая сделка рассказывает о гораздо более значительной истории.
Продажа была проведена для покрытия расходов, связанных с преференциальным акционерным инструментом STRC стратегии, и глава исследований Grayscale Зак Пандл говорит, что это свидетельствует о значительном стрессе в модели кредитного накопления bitcoin компанией.
Математическая задача за заголовками
Преференциальные акции STRC компании предполагают обязательства по выплате дивидендов, требующие реальных денежных средств. Эти акции были рассчитаны на торговлю вокруг $100, но сейчас находятся около $95, что постепенно ухудшает экономическую эффективность финансирования.
В то же время средняя стоимость приобретения биткоинов стратегией оценивается в 75 500–76 000 долларов за монету. При торговле биткоином в диапазоне 62 000–63 000 долларов, нереализованные убытки компании составляют примерно 11–12 миллиардов долларов.
Pandl утверждал, что эта динамика ограничивает способность Стратегии продолжать покупать bitcoin по текущим ценам акций.
«Смена подхода одного из крупнейших в мире держателей BTC оказала давление на настроения на рынке», — сказал Пандл.
Почему продажа 32 BTC имеет большее значение, чем следует
Продажа показывает, что денежный поток Strategy настолько ограничен, что он не может просто покрыть расходы по привилегированным акциям за счет операционных доходов. Вместо этого он с небольшими объемами использует свою биткоин-казну для выполнения обязательств. Это качественный сдвиг с позиции «мы покупаем биткоин и никогда не продаем» на позицию «мы продаем биткоин, когда вынуждены».
Если цены на bitcoin останутся ниже средней стоимости по стратегии, давление на его предпочтительные акции только усиливается. Становятся очередными более крупные выплаты дивидендов. STRC продолжает торговаться с дисконтом. И путь наименьшего сопротивления становится продажей большего количества bitcoin для покрытия разрыва.
Аргумент Grayscale о положительной стороне
«Меньше биткоинов в балансах с использованием кредитного плеча и больше в диверсифицированных корпоративных балансах будет позитивным», — сказал Пандл.
Исследование Grayscale также указало на снижение потоков в ETF и повышенную волатильность рынка как усугубляющие факторы.
Что это значит для инвесторов
Для более широкого круга инвесторов в bitcoin ключевым показателем является то, останется ли продажа Strategy на уровне токенов, покрывая небольшие обязательства небольшими продажами, или перерастет в что-то более значительное. Раскрутка позиции в 840 000 bitcoin каким-либо значимым образом станет сейсмическим событием для рынка, который, несмотря на свой рост, все еще не обладает достаточной глубиной, чтобы поглотить масштабные концентрированные продажи без искажений цен.
Цена привилегированных акций STRC, пожалуй, является лучшим индикатором этого риска в реальном времени. Если она продолжит отклоняться ниже целевого уровня в $100, давление на денежные потоки стратегии усилится. Если она восстановится к номиналу, срочность продажи bitcoin снизится.