Зак Пандл, руководитель исследований Grayscale, заявил, что финансовые и позиционные давления, с которыми столкнулась Strategy, усиливают волатильность рынка биткоина. Поводом стало раскрытие компанией продажи 32 биткоинов 1 июня. Хотя объем операции невелик, она изменила часть рыночных ожиданий.
Продажа 32 единиц привлекла внимание
Strategy долгое время считался одним из самых стойких корпоративных покупателей биткоина, поэтому даже небольшое сокращение позиций легко интерпретируется рынком в усиленном ключе. Grayscale считает, что настоящей причиной волатильности является не объем продаж, а тот факт, что эта сделка заставила инвесторов сомневаться в способности Strategy сохранять прежний уровень покупок.
Согласно отчетам, Strategy в настоящее время владеет более чем 818 000 биткоинами, стоимость этой позиции по недавним ценам составляет около 55 миллиардов долларов США. Рынок в целом оценивает среднюю цену покупки их позиции примерно в 75 500–75 700 долларов США за биткоин. Если цена биткоина находится около 62 000 долларов США или ниже, компания имеет не реализованный убыток примерно в 11–12 миллиардов долларов США.
STRC испытывает давление на модель финансирования
Внимание рынка также переключилось на переменную процентную ставку по бессрочным привилегированным акциям STRC от Strategy. Целевая цена торговли этого продукта составляет около 100 долларов США за акцию, а текущая дивидендная доходность — 11,5%. Grayscale отмечает, что с ростом бремени дивидендов пространство для Strategy по эффективному привлечению финансирования за счет выпуска привилегированных акций и последующему инвестированию средств в биткоин может сократиться по сравнению с предыдущим периодом.
Некоторые критики считают, что если объем привилегированных акций продолжит расти, годовое бремя дивидендов может превысить 1 миллиард долларов США. Это увеличит финансовое давление и может подорвать доверие рынка к его модели «постоянной покупки биткоинов». Сторонники же считают, что Strategy по-прежнему может привлекать финансирование на капитальных рынках, а волатильность биткоина является неотъемлемой частью его долгосрочной стратегии.
Убытки аналогичных компаний увеличиваются
В отчете также отмечается, что давление возникло не только у компании Strategy. Многие компании, чьи основные активы связаны с цифровыми активами, в последнее время столкнулись с значительными бухгалтерскими убытками.
- Стратегия имеет нереализованный убыток по биткоину около 11,07 млрд долларов США
- Убытки Bitmine по эфиру составляют около 9,58 млрд долларов США
- Убытки Metaplanet по биткоину составляют около 1,38 млрд долларов США
Grayscale считает, что в долгосрочной перспективе рыночная структура может стать более устойчивой, если биткоин перестанет быть сильно сконцентрированным на балансах высоколевериджных компаний и будет распределен среди большего числа корпоративных портфелей. Однако в краткосрочной перспективе для формирования более прочного дна биткоину все еще нужны новые покупатели.
Помимо давления со стороны корпоративных позиций, биткоин в последнее время также испытывает влияние слабых потоков средств в ETF, снижения ликвидности на рынке и оттока части капитала в акции ИИ. Grayscale ожидает, что у биткоина еще есть потенциал для восстановления в ближайшие месяцы, однако его краткосрочная динамика может отставать от некоторых других сегментов криптовалютного рынка, которые более напрямую выигрывают от четкости регулирования.