Grayscale Research опубликовала отчет 29 июля, в котором утверждает, что ончейн-хранилища — относительно тихий сегмент DeFi — в конечном итоге могут конкурировать с одним из важнейших механизмов распределения капитала в традиционных финансах: рынком обеспеченных долговых обязательств.
Идея проста. Ончейн-сейфы объединяют капитал инвесторов в профессионально управляемые портфели, нацеленные на получение дохода, подобно тому, как CLO объединяют кредиты и разделяют их на транши для институциональных покупателей. Разница в том, что сейфы делают это на блокчейнах, таких как Ethereum, Base и Solana, с полной прозрачностью, заложенной в архитектуру.
Рынок в 7 миллиардов долларов, смотрящий на возможность в 1,5 триллиона долларов
Около 7 миллиардов долларов распределены более чем по 3000 хранилищам, управляемым всего 57 кураторами. Это звучит уважительно, пока вы не сравните это с традиционным рынком CLO, объем которого составляет около 1,5 триллиона долларов в совокупности по США и ЕС и управляется более чем 250 компаниями.
Отчет, подготовленный Заком Пандлом из Grayscale, утверждает, что инфраструктура блокчейна предоставляет структурные преимущества, которые со временем могут сократить этот разрыв. Очевидным из них является прозрачность. Каждая позиция, каждый перебаланс и каждый источник дохода в ончейн-хранилище видны в реальном времени в блокчейне. Другим преимуществом является ликвидность. Блокчейн-основанная расчетная система теоретически может сократить время и стоимость входа и выхода из позиций.
Стейблкоины доминируют на рынке сейфов
Один из самых показательных показателей из отчета Grayscale: 79% оффчейн-сейфов сосредоточены на стейблкоинах. Вкладчики сейфов, по крайней мере на данный момент, не ищут кредитных ставок на волатильные крипто активы. Они хотят получить доход от долларовых активов.
57 кураторов, управляющих этими хранилищами, действуют аналогично менеджерам CLO в традиционных финансах. Они принимают активные решения о распределении капитала, выбирая, в какие протоколы инвестировать, какой уровень риска принимать и когда менять стратегии. Их исторические результаты и текущие позиции проверяемы публично, что создает естественный механизм подотчетности.
Регулирование остаётся диким картой
Отчет Grayscale признает, что неопределенность в регулировании ценных бумаг США создает реальные трудности для ончейн-хранилищ, особенно в отношении роли активных кураторов. Основной вопрос заключается в том, считается ли хранилище, управляемое профессиональным куратором, инвестиционным контрактом в соответствии с действующим законодательством о ценных бумагах, что потребует соблюдения требований по регистрации, ограничений для квалифицированных инвесторов и обязательств по раскрытию информации.