Grayscale: Дно биткоина может быть достигнуто, если ФРС приостановит повышение ставок

Руководитель исследований Grayscale Зак Пандл утверждает, что худшее для биткоина, возможно, уже позади — при условии, что Федеральная резервная система прекратит повышение процентных ставок. Откуда берется дно: две конкурирующие точки зрения Grayscale Research описывает два способа оценить, когда этот медвежий рынок может завершиться. — Взгляд «по циклу»: исторически биткоин достигал дна примерно через год после пика цикла и примерно через 2,5 года после каждого халвинга. Предыдущие крахи приводили к среднему снижению около 80%. Применительно к текущему циклу эта модель предполагает дальнейшее падение и потенциальное дно в сентябре или октябре — возможно, значительно ниже уровня $60 000, который BTC недавно прошел. — Взгляд «макроэкономический» (выбор Пандла): биткоин все больше ведет себя как зрелый макроактив, двигаясь в унисон с ожиданиями роста, реальными процентными ставками и политикой центральных банков. Если ФРС завершит ужесточение, а рост останется стабильным, то это макро-дно может уже быть достигнуто — даже несмотря на то, что 4-летняя циклическая модель указывает на более длительный медвежий рынок. Почему Пандл склоняется к макро-сценарию Пандл утверждает, что институциональное принятие изменило рыночную динамику биткоина. По мере того как все больше инвесторов и корпоративных казначейств держат BTC, макрофакторы — особенно политика ФРС и реальные затраты на заимствование — становятся важнее строгих паттернов, связанных с халвингами. Короче говоря: биткоин теперь движется вместе с остальным рынком. Ключевые условия, которые могут зафиксировать дно В июньском отчете Grayscale были обозначены три условия, которые, по их мнению, имеют решающее значение для определения того, сможет ли биткоин закрепить дно цикла: 1) Прогресс в принятии федерального законодательства о рыночной структуре для цифровых активов (так называемый закон CLARITY). 2) Улучшение стабильности баланса MicroStrategy (крупнейшего корпоративного держателя биткоина). 3) Приостановка ФРС повышения ставок. Их базовый сценарий предполагал, что закон пройдет в Сенате, MicroStrategy укрепит ликвидность, а ФРС избежит дальнейших повышений ставок. Если эти три фактора сохранятся, Grayscale ожидает меньшую вероятность очередного масштабного снижения. Но если эти попутные ветры исчезнут — если CLARITY застрянет, казначейства продолжат снижать долговую нагрузку или инфляция вынудит новые повышения ставок — Пандл считает, что дальнейшее падение все еще возможно. Закон CLARITY и политический риск Закон CLARITY создаст федеральную рыночную структуру и правила для бирж, разработчиков и эмитентов токенов. Предыдущее обновление Grayscale отмечало, что закон попал в повестку Сената после одобрения комитетом, но ему все еще необходимы пленарные дебаты, возможные поправки и 60 голосов — поэтому его принятие в этом году не гарантировано. Действия MicroStrategy и почему они важны Опасения по поводу принудительных продаж крупными корпоративными держателями усилились после того, как биткоин опустился ниже $60 000, а оттоки ETF и ликвидации с плечом добавили давления. С момента июньского отчета Grayscale MicroStrategy продала 3 588 BTC примерно за $216 млн. Grayscale рассматривает эту продажу как стабилизирующий шаг: выручка покрыла обязательства по дивидендам по привилегированным акциям и увеличила долларовые резервы MicroStrategy до примерно $2,55 млрд — чего хватит для покрытия почти 17 месяцев выплат дивидендов при текущих обязательствах. Grayscale утверждает, что больший денежный буфер снижает вероятность необходимости аварийного финансирования или дальнейших принудительных продаж биткоина со стороны MicroStrategy. В рамках обновленной стратегии казначейства компания может выпускать акции или продавать BTC для поддержания долларовой ликвидности для выплат дивидендов — шаги, которые Grayscale считает снижающими неопределенность в балансе. Объявление изначально подтолкнуло BTC к уровню $61 000, прежде чем рынок восстановился выше $63 000. Вывод Оптимистичный сценарий Пандла прост: если ФРС прекратит повышение ставок при стабильном росте — и если политические и корпоративные риски в отношении балансов ослабнут — биткоин, возможно, уже нашел свое дно. Но этот прогноз зависит от макроэкономических и политических исходов. Если инфляция вынудит дальнейшее ужесточение, рост замедлится или прогресс в законодательстве застопорится, текущее дно может оказаться временным, и последует более глубокое падение.