Фьючерсы на вычислительную мощность сталкиваются с проблемой, редкой для традиционных товарных рынков: часы GPU нельзя хранить, а сеть, программное обеспечение, местоположение и надежность чипов одной модели значительно влияют на реальную стоимость.
По мере того как стоимость аренды вычислительных мощностей искусственного интеллекта постепенно становится частью операционных расходов компаний, американский фьючерсный рынок готовит новый контракт, основанный на арендной плате за графические процессоры (GPU). Согласно сообщению Bloomberg, ADM Investor Services, группа BGC и несколько брокерских компаний уже приступили к подготовке соответствующих операций, однако предложенные фьючерсы на вычислительные мощности все еще требуют одобрения от Комиссии по торговле фьючерсами на товары США (CFTC).
CME Group, ICE, Nodal Exchange и Architect Financial Technologies стремятся запустить соответствующие продукты. Регуляторы в августе этого года потребовали завершить процедуру сбора отзывов по продукту, однако биржи до сих пор не получили разрешения на листинг; подготовка брокеров к работе не означает, что контракты уже начали торговаться.
Брокеры и маркет-мейкеры заранее готовятся
ADM Investor Services рассматривает возможность найма исследователей для предоставления анализа рынка вычислительной мощности потенциальным клиентам. В июне этого года BGC создал новый отдел, специализирующийся на вторичных сделках с вычислительной мощностью и емкостью хранения, а также на управлении рисками в реальном времени; со-руководитель рынка инфраструктуры вычислительной мощности Зак Эспиноса считает, что стандартизация контрактов способствует привлечению ликвидности.
Ранее зарубежные СМИ сообщали, что自营交易ная компания Jump Trading сформировала специальную команду, планируя использовать собственные средства для участия в внебиржевых сделках, связанных с хэшрейтом, и обеспечения ликвидности для предстоящих фьючерсных контрактов на бирже. DRW планирует задействовать три торговые команды, сосредоточившись на изучении ценовых индексов и производных инструментов; обе компании приступили к реализации своих планов, пока продукты CME все еще ожидают одобрения.
Потенциальный спрос исходит от операторов центров обработки данных, облачных провайдеров и разработчиков искусственного интеллекта. Поставщики вычислительных мощностей могут захотеть заранее заблокировать будущие доходы от аренды, а покупатели — снизить влияние роста цен на вычислительные мощности, необходимые для обучения и вывода; финансовые торговые институты также изучают разницу между стоимостью аренды вычислительных мощностей и стоимостью электроэнергии и природного газа.
Аренда H100 и B200 будет использоваться в качестве базиса для контракта
Ранее Financial Times сообщила, что CME и поставщик индексов Silicon Data выбрали часовую стоимость аренды чипов NVIDIA H100 и B200 в качестве эталона для предлагаемого контракта, планируя создать перспективную ценовую серию продолжительностью до 36 месяцев. Разные модели будут соответствовать различным контрактам, чтобы избежать смешивания вычислительных мощностей с существенно различающейся производительностью в качестве одного и того же товара.
По данным Silicon Data, цитируемым «Финансовыми таймс», на момент публикации аренда B200 стоила 5,86 доллара в час, а H100 — 2,77 доллара в час. В статье также отмечается, что в начале 2024 года, во время дефицита чипов, аренда H100 достигала 8 долларов в час, а к концу 2025 года упала ниже 2 долларов; эти цены относятся к различным историческим моментам и не могут рассматриваться как текущие единые цены сделок.
На рынке все еще существуют барьеры. Даже при одинаковой модели чипа сетевые параметры, программное обеспечение, географическое расположение и надежность серверных кластеров могут изменять фактически доступную производительность; индексы цен на аренду, рассчитанные различными данными, также не полностью совпадают. Цены на фьючерсы могут отличаться от реальных затрат на закупку предприятиями, что делает невозможным полное покрытие колебаний затрат по контрактам.
Кривая фьючерсных цен все еще требует проверки на рынке
Вычислительная мощность также обладает характеристикой, не позволяющей её хранить. Неиспользованные часы GPU нельзя сохранить, как запасы нефти, для продажи в следующем месяце; традиционные арбитражные механизмы между现货-складом и фьючерсами трудно применить напрямую. Дон Уилсон, основатель DRW, считает, что надежные данные о сделках и индексы цен являются предпосылкой для формирования торгуемых деривативов на этом рынке.
Дейв Олсон, президент и главный инвестиционный директор Jump, ожидает, что финансовые торговые институты могут выйти на рынок раньше компаний, которые реально закупают вычислительную мощность. Компаниям необходимо наблюдать, сможет ли цена расчета в денежном эквиваленте точно отражать их собственные счета за закупки, прежде чем принимать решение о масштабном хеджировании. Торговцы уже вложили команды и капитал, но дата запуска контрактов и окончательная ликвидность пока не подтверждены.