Автор: Рита
С рыночной капитализацией криптовалютного рынка, выросшей на 34% с начала третьего квартала, Goldman Sachs повысил прогнозы прибыли и целевые цены для брокерских и криптовалютных компаний. 8 сентября Goldman Sachs выпустил отчет о брокерских и криптовалютных компаниях Америки, и на основе обновленных данных за квартал повысил средний прогноз дохода за третий квартал на 10%, средний прогноз прибыли на акцию на 2026 год — на 1%, а средний целевой коэффициент P/E — на 3,0 раза. Текущее среднее ожидаемое общее вознаграждение для этой группы составляет +3%. Объемы торгов все еще ниже, чем в предыдущем квартале, но рост доходов от хранения, стейкинга и стейблкоинов, обусловленный переоценкой рыночной капитализации, стал основным драйвером повышения прогнозов.
Рост капитализации криптовалюты оказывает многогранный эффект на доходы брокеров и крипто-компаний. Помимо прямого влияния на прибыль или убытки от цифровых активов, доходы от хранения и стейкинга связаны с капитализацией, а доходы от стейблкоинов — с капитализацией стейблкоинов. Даже если объемы торгов еще не полностью восстановились, само повышение капитализации способно стимулировать пересмотр прогнозов доходов в сторону повышения.
Рост капитализации криптовалют на 34% повысил прогнозы доходов
Голдман Сакс обновил данные о криптовалюте с начала третьего квартала в отчете. Рыночная капитализация криптовалют выросла на 34%, остаток USDC на конец периода увеличился на 1% по сравнению с предыдущим периодом, а средний остаток снизился на 5%. Объем торгов в августе вырос на 16% по сравнению с предыдущим периодом, однако средний объем торгов в отрасли с начала третьего квартала все еще снизился на 8% по сравнению с предыдущим периодом. На основе этих данных Голдман Сакс скорректировал прогнозы выручки нескольких компаний и повысил средний прогноз выручки за третий квартал для покрываемой группы на 10%.
Конкретные корректировки включают: повышение доходов от стейкинга и хранения для отражения роста капитализации криптовалют; повышение доходов от стабильных монет для отражения роста капитализации стабильных монет; повышение доходов и убытков от цифровых активов для отражения прибыли, обусловленной ростом капитализации; незначительное повышение прогноза объема торгов из-за слегка более высокого, чем ожидалось, объема торгов в отрасли и компании.
С точки зрения отдельных активов, активы платформы COIN за третий квартал были повышены с 269 млрд долларов США до 288 млрд долларов США, что составляет рост на 7%. Объем торгов был повышен с 127 млрд долларов США до 138,5 млрд долларов США, что составляет рост на 9%.
Активы платформы BTGO увеличены с 6,2 млрд долларов США до 6,6 млрд долларов США, что составляет рост на 5%. Объем торгов увеличен с 4,1 млрд долларов США до 4,5 млрд долларов США, что составляет рост на 10%.
Платформенные активы CRCL повышены с 27,3 млрд долларов до 27,6 млрд долларов, рост на 1%. Объем торгов снижен с 9 млрд долларов до 8 млрд долларов, снижение на 9%.
Активы платформы ETOR остались на уровне 19,1 млрд долларов США, объем торгов увеличен с 2,7 млрд до 3,7 млрд долларов США, что составляет рост на 39%.
Платформенные активы GEMI снижены с 100 млн долларов США до 90 млн долларов США, что составляет снижение на 7%. Объем торгов увеличен с 270 млн долларов США до 370 млн долларов США, что составляет рост на 2%.
Платформенные активы GLXY повышены с 9,1 млрд долларов до 9,5 млрд долларов, что составляет рост на 7%. Объем торгов повышен с 790 млн долларов до 800 млн долларов, что составляет рост на 2%.
Goldman Sachs stated that these adjustments reflect the increase in the cryptocurrency market capitalization and stablecoin market capitalization, as well as marginal improvements in trading volume.
Объемы торгов по-прежнему слабые, но в августе произошло восстановление
Несмотря на значительный рост рыночной капитализации, объемы торгов остаются низкими. С начала третьего квартала средний объем торгов по отрасли снизился на 8% по сравнению с предыдущим кварталом, и активность рынка еще не восстановилась полностью. В августе объем торгов вырос на 16% по сравнению с предыдущим месяцем, что указывает на признаки постепенного улучшения.
Объемы торговли слабо растут на фоне роста рыночной капитализации. Рост капитализации в основном обусловлен макроэкономической средой и восстановлением цен на криптоактивы. Объемы торговли ограничены уровнем участия розничных инвесторов и рыночным настроением. Goldman Sachs слегка повысил прогноз по объемам торговли, поскольку отраслевые и корпоративные объемы оказались немного выше ожиданий, но в целом сохраняется осторожная позиция.
С точки зрения структуры доходов, объем торгов имеет решающее значение для брокеров и криптовалютных компаний. Для платформ, чьим основным источником дохода являются торговые комиссии, снижение объема торгов напрямую сказывается на доходах. Для компаний, обладающих бизнесом по хранению, стейкингу и стабильным монетам, рост капитализации может частично компенсировать снижение объема торгов. Повышение прогноза Goldman Sachs основано именно на этой логике.
Целевая цена и оценка повышены
Goldman Sachs повысил медианный целевой коэффициент P/E для группы с 29,5 до 32,5, что на 3,0, чтобы отразить более высокие рыночные мультипликаторы. Медианный прогноз прибыли на акцию на 2026 год повышен на 1%, медианный ожидаемый общий доход составляет +3%.
Целевые цены на акции скорректированы следующим образом:
Целевая цена COIN повышена с 196 до 219 долларов США, рост на 12%, сохранен рейтинг «покупать».
ETOR повышена с 32 до 36 долларов США, рост на 13%, сохраняется нейтральный рейтинг.
GLXY повышена с 25 до 28 долларов, рост на 12%, сохраняется нейтральный рейтинг.
BTGO повышена с 6,50 доллара до 7,25 доллара, рост на 12%, сохраняется нейтральный рейтинг.
CRCL повышена с 81 доллара до 92 долларов, рост на 14%, сохраняется нейтральный рейтинг.
GEMI повышена с 3,50 доллара до 4,00 доллара, рост на 14%, сохранить продать.
Целевая цена GLXY основана на методе оценки по сегментам. Для сегмента цифровых активов мультипликатор скорректированной прибыли на акцию за Q5–Q8 повышен с 23,0 до 24,0. Для сегмента центров обработки данных мультипликатор скорректированной EBITDA за Q5–Q8 повышен с 14,5 до 15,5. Для корпоративного сегмента мультипликатор P/B за Q5 сохранен на уровне 1,0. Все три корректировки отражают более высокие рыночные мультипликаторы.
Медианная ожидаемая общая доходность +3%
Голдман Сакс в настоящее время ожидает медианную общую доходность брокерских и криптовалютных акций на уровне +3%. Этот прогноз основан на обновленных прогнозах прибыли и целевых коэффициентах P/E. Голдман Сакс считает, что рост капитализации криптовалют и незначительное улучшение объемов торговли будут способствовать умеренному росту акций. Объемы торговли все еще ниже, чем в прошлом квартале, а риски регулирования остаются, что ограничивает потенциал роста.
Голдман Сакс рекомендует инвесторам обращать внимание на компании с диверсифицированными источниками дохода, такие как платформы, в которых значительную долю составляют услуги по хранению, стейкингу и стабильным монетам. Эти компании лучше сопротивляются колебаниям объема торгов и могут извлечь выгоду из роста рыночной капитализации. Для компаний, чей основной доход зависит от комиссий за сделки, восстановление объема торгов остается ключевым фактором.
Отказ от ответственности
Данный материал представляет собой обобщение и интерпретацию исследования третьей стороны, подготовленного брокерской компанией (Goldman Sachs, 8 сентября 2026 года), дополненное анализом открытой рыночной информации. Цитируемые в тексте рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и соответствующие выводы являются мнениями аналитиков данной брокерской компании и отражают позицию исключительно их организации; они не отражают точку зрения Chaoxiang Research и не являются рекомендациями по инвестициям.
Рынок сопряжен с рисками, решения должны приниматься независимо. Настоящий материал не должен использоваться в качестве основы для покупки или продажи любых ценных бумаг.