Отчет Goldman Sachs: Ослабление импульса ударяет по мировым рынкам, риски расходов на ИИ становятся все более актуальными

Автор: Рита

Тренд-гид

На прошлой неделе мировые фондовые рынки упали примерно на 2%. Технологии — на 5%, Япония — на 3%, Тайвань — на 6%, Южная Корея — на 9%.

Импульс отступает и продолжает усиливаться. Цены на нефть снова поднялись до 88 долларов, а напряженность на Ближнем Востоке сделала энергетический сектор единственным позитивным фактором.

Но то, что Goldman Sachs действительно хочет сказать, — это другое: бум капитальных затрат на ИИ накапливает риски. Если прибыльность технологических гигантов снизится до того, как придут доходы от ИИ, фондовый рынок подвергнется двойному удару. Стратегическая команда Goldman Sachs предложила пятилетнюю инвестиционную рамку с уменьшением позиций в технологическом секторе и увеличением в физических активах, но признала, что полное снижение позиций в краткосрочной перспективе слишком дорого, поэтому предложила пять компромиссных решений.

На прошлой неделе мировые фондовые рынки снизились примерно на 2%. Технологический сектор возглавил падение, упав примерно на 5%. Фактор моментума на протяжении нескольких недель последовательно отставал от рынка, что стало основной движущей силой этого падения.

На региональном уровне наибольшее воздействие ощутила Азия: Южная Корея упала на 9%, Тайвань — на 6%, Япония — на 3%. Европа продемонстрировала относительную устойчивость: индекс STOXX 600 снизился лишь примерно на 2%. Goldman Sachs отметил, что корректировки прибыли в Европе ускоряются, и разрыв с США сокращается.

Усиление напряженности на Ближнем Востоке привело к тому, что цена брентовской нефти снова поднялась до 88 долларов за баррель, и энергетический сектор на прошлой неделе опередил рынок в целом. Также хорошо показали себя защитные сектора, и рынок постепенно переходит от акций роста к ценным и защитным акциям.

Группа стратегов Goldman Sachs добавила важное предупреждение в этот отчет.

За последние три года глобальные финансовые активы показали сильную динамику, особенно акции. В результате «мировой портфель» значительно смещен в сторону американских активов, акций и технологического сектора. Рост капитальных расходов на ИИ увеличивает риск снижения прибыльности крупных технологических акций, что тормозит доходность рынка, особенно пока выгоды от ИИ еще не проявились.

Goldman Sachs провел долгосрочное обратное тестирование с использованием «институционально нейтрального портфеля». Результаты показали, что регулярно ребалансируемый «институционально нейтральный портфель» в долгосрочной перспективе превосходит «мировой портфель». В настоящее время этот портфель указывает на более низкую долю акций, более низкую долю технологических активов и более высокую долю реальных активов.

Ключевым вопросом является момент. В краткосрочной перспективе стоимость низкокапитализированных акций и технологий слишком высока, и пропуск нескольких дней роста может привести к отставанию за весь год. Решение, предложенное Goldman Sachs, заключается в сохранении экспозиции на инновации при одновременном хеджировании инфляции и диверсификации рисков другими способами.

Goldman Sachs provided five specific strategies.

Стратегия 1: Повышение качества. При сохранении экспозиции в технологическом секторе сдвиньтесь в сторону факторов высокого качества, отдавая предпочтение компаниям с высокой маржой, сильным денежным потоком и низким уровнем левериджа. Такие компании демонстрируют большую устойчивость при замедлении роста, одновременно оставаясь в выгодном положении за счет долгосрочных тенденций ИИ.

Стратегия 2: Увеличение реальных активов. Инвестируйте в сырьевые товары, инфраструктуру и облигации, привязанные к инфляции. Такие активы могут защитить вас в период неожиданного роста инфляции, которая может стать побочным эффектом рынка, вызванным расширением капитальных затрат ИИ.

Стратегия 3: Диверсификация по регионам. Доля американских технологических акций в глобальном портфеле уже чрезмерно высока. Европа и Япония торгуются с дисконтом, что может создать буфер; в случае коррекции американских технологических акций неамериканские рынки могут показать относительную доходность.

Стратегия 4: Покупка волатильности. Этот подход не просто ставит на падение рынка, а использует инструменты опционов для хеджирования рисков хвостовых событий. Когда импульс ослабевает и превращается в массовую ликвидацию позиций, стратегия волатильности выполняет функцию хеджирования.

Стратегия 5: Избирательное участие в инновациях. Не все технологические активы обладают инвестиционной ценностью. Goldman Sachs считает, что долгосрочными победителями в области ИИ не обязательно будут компании с наибольшей рыночной капитализацией на данный момент — более перспективными являются прикладные компании, способные коммерциализировать ИИ, включая программное обеспечение и компании по кибербезопасности.

Основная информация в этом еженедельном отчете Goldman Sachs скрыта в разделе «Balancing Innovation and Inflation», а не в предыдущем обзоре рынка.

Как долго еще будет продолжаться отлив импульса? Исторически, когда фактор импульса откатывается от экстремально перегруженных уровней, на очистку обычно уходит несколько месяцев. Рынки Азии, особенно Южная Корея и Тайвань, уже значительно упали, но технические индикаторы пока не демонстрируют четких сигналов дна.

Отдача от капитальных затрат в сфере ИИ — это реальная угроза. Goldman Sachs не утверждает, что пузырь ИИ лопнет, а вместо этого указывает на более тонкий риск: деньги уже потрачены, но прибыль еще не получена. Если предельная отдача от капитальных затрат начнет снижаться до того, как повышение эффективности, обусловленное внедрением технологий ИИ, реально отразится на прибыли компаний, оценки технологических акций окажутся под двойным давлением.

Вот почему Goldman Sachs рекомендует в течение пяти лет снижать долю технологий и увеличивать долю реальных активов. Однако в краткосрочной перспективе это сложно реализовать напрямую, так как полная продажа активов сопряжена с высокими альтернативными издержками. Основная идея пяти стратегий — сохранить участие на рынке, но скорректировать структуру портфеля. Сохранить экспозицию по активам, связанным с ИИ, и сбалансировать риски портфеля за счет качественных активов, реальных активов, региональной диверсификации и инструментов волатильности.

Отказ от ответственности

Данный материал представляет собой обобщение и интерпретацию исследования третьей стороны, подготовленного брокерской фирмой (Goldman Sachs, 20 июля 2026 года). Приведенные в тексте рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и соответствующие выводы являются мнениями аналитиков данной брокерской фирмы и отражают позицию исключительно их организации; они не отражают точку зрения Chaoxiang Research и не являются инвестиционными рекомендациями.

Рынок сопряжен с рисками, решения должны приниматься независимо. Этот материал не должен использоваться в качестве основы для покупки или продажи любых ценных бумаг.