Goldman Sachs запускает синтетический TRS на кредит гипермасштабируемого провайдера на фоне роста кредитных дефолтных свопов

Goldman Sachs запускает синтетические продукты по свопам на полную доходность, привязанные к кредиту гипермасштабируемых компаний, предоставляя институциональным инвесторам новый инструментарий для работы на рынке корпоративных облигаций в сфере технологий, который стал значительно более интересным — но не в приятном смысле.

Свопы на общую доходность (TRS) позволяют инвесторам получить синтетическую экспозицию к доходности актива, включая изменения цены и доходы, не владея самой ценной бумагой.

Goldman начал предлагать TRS по корпоративным кредитам в секторе программного обеспечения еще в марте, позиционируя эти продукты как хедж против потенциального разрушения традиционных бизнес-моделей программного обеспечения ИИ. Это не было случайностью: ликвидность на вторичном рынке по кредитам в сфере программного обеспечения снижалась, а значительные новые сделки были редкостью.

К июлю банк, совместно с JPMorgan, расширил предложение до более структурированного продукта: корзины из 18 американских эмитентов, ориентированных на ИИ, доступных для торговли через облигации или TRS. Размеры позиций варьируются от 50 до 250 миллионов долларов, при средней доходности корзины 7,45% и спреде 319 базисных пунктов.

Параллельные усилия JPMorgan были сосредоточены на облигациях гипермасштабируемых компаний с инвестиционным рейтингом, таких как Microsoft и Amazon, дополненные мусорными облигациями, связанными с ИИ.

Расширение спредов CDS у гипермасштабируемых провайдеров говорит о ситуации с предложением и восприятии риска. Например, спред CDS Oracle вырос примерно до 200 базисных пунктов в 2026 году — значительный скачок, отражающий эволюцию мнения рынка о риске кредитоспособности в сфере технологий.

Катализатор прост: технологические компании активно выпускают облигации для финансирования инфраструктуры ИИ. Только в первой половине 2026 года выпуск облигаций в этом секторе превысил 194 миллиарда долларов, а прогнозы на весь год достигают 250 миллиардов долларов.

Кредитный деск Goldman развивает свои синтетические торговые возможности в качестве стратегического приоритета. Инициатива по TRS идеально вписывается в более широкие усилия по позиционированию банка как основного места для инвесторов, желающих выражать кредитные взгляды без неудобств, связанных с покупкой и продажей реальных облигаций.

Гибкость работает в обе стороны. Инвесторы могут открывать длинные позиции, предполагая, что технологический кредит сохранит устойчивость, поскольку расходы на ИИ в конечном итоге принесут прибыль, или короткие позиции, предполагая, что балансы чрезмерно растянуты. Диапазон позиций от 50 до 250 миллионов долларов рассчитан на институциональных игроков, а не на розничных инвесторов.