В двух предыдущих отчетах мы подробно рассмотрели, почему доходность казначейских облигаций США продолжает расти, и почему государственный долг США впервые с Второй мировой войны превысил 39 триллионов долларов. Если после прочтения этих двух отчетов вы начали задумываться: «А куда мне вложить свои деньги?» — золото является одним из ответов, которые уже дают своим действиям миллионы инвесторов по всему миру. Ниже — причины этого, а также ключевая информация, которую вам нужно знать, прежде чем решить, включать ли золото в свой инвестиционный портфель.
Ключевые данные: исторический максимум цены на золото — 5 589 долларов за унцию 28 января 2026 года; текущая цена составляет примерно 4 460–4 523 доллара за унцию; рост на 35% в годовом выражении; рост более чем на 230% с 2020 года; объем активов GLD превышает 141 миллиарда долларов; центральные банки стран в совокупности приобрели 863 тонны золота в 2025 году; Народный банк Китая увеличивает золотые запасы уже 18 месяцев подряд
Section One — Recap: Why This Report Follows the Previous Two
В отчете о росте доходности мы показали, как доходность 30-летних казначейских облигаций США выросла до 5,2% — максимального уровня с 2007 года — и проанализировали четыре канала, через которые рост доходности негативно влияет на оценку акций. В отчете о долговом кризисе США мы показали, как государственный долг США превысил 39 триллионов долларов, расходы на выплату процентов впервые превысили 1 триллион долларов, а Конгрессное бюджетное управление классифицировало текущую бюджетную траекторию как «несостоятельную».
Два предыдущих отчета рассказали вам, в чем проблема. Этот отчет рассказывает, что покупают глобальные инвесторы, чтобы справиться с этими проблемами.
Логическая связь между тремя отчетами крайне четкая. Когда правительство постоянно имеет огромный дефицит, массово выпускает облигации и подвергается последовательному понижению кредитного рейтинга тремя крупнейшими рейтинговыми агентствами, как правило, происходят два события: во-первых, инвесторы в облигации требуют более высокой компенсации, и доходность растет; во-вторых, инвесторы начинают искать активы, которые правительство не может эмитировать дополнительно, не может обесценить через инфляцию и не может конфисковать через налогообложение. Золото на протяжении тысячелетий играло именно эту роль. В 2025 и 2026 годах оно играло эту роль с еще большей яркостью, чем в любой другой период современной финансовой истории.
Цена золота в начале 2025 года составляла около 2 624 долларов за унцию. К 28 января 2026 года она достигла исторического максимума в 5 589,38 доллара. За всего двенадцать месяцев золото не только установило новый рекорд, но и полностью переопределило значение «высокой цены на золото» на современном рынке. С мая 2025 года по начало июня 2026 года цена золота выросла с примерно 3 335 долларов до примерно 4 460–4 523 долларов, что составляет рост на 35%. С 2020 года совокупный рост цены золота превысил 230%.
Это никак не совпадение, а прямая реакция рынка на силы, описанные в двух предыдущих отчетах.
Образовательное пояснение: Под «спотовой ценой» золота, о которой говорят инвесторы, понимается текущая рыночная цена за немедленную поставку физического золота, выраженная в долларах за тройскую унцию. Одна тройская унция равна 31,1 грамма. Цена ETF на золото тесно связана со спотовой ценой золота с небольшим вычетом ежегодных управленческих расходов. Когда СМИ сообщают о рекордно высокой цене золота, они имеют в виду именно спотовую цену.
Раздел 2 — Настоящие драйверы цены золота
Золото совершенно отличается от почти всех других активов. Оно не выплачивает дивиденды, не генерирует прибыль и не создает денежные потоки. Владение акциями NVIDIA приносит прибыль; владение облигациями приносит процентный доход; а золото просто лежит там. Тогда почему оно растет?
Ответ заключается в том, что золото по своей сути не является традиционным инвестиционным инструментом, а представляет собой финансовую страховку — средство сохранения покупательной способности, которое сохраняет свою ценность при давлении на другие активы. Когда доверие к банкнотам, государственной кредитоспособности и финансовой системе снижается, цена золота растет. Понимание этого ключевого момента — ключ к пониманию текущей цены золота.
Обратная зависимость от реальной процентной ставки. Одна из самых четких долгосрочных закономерностей на финансовых рынках — это обратная связь между золотом и реальной процентной ставкой: когда реальная процентная ставка (номинальная ставка минус инфляция) низкая или отрицательная, золото, как правило, растет; когда реальная процентная ставка высокая и положительная, золото, как правило, падает. Когда безрисковые облигации приносят 5% дохода, а инфляция составляет 2%, инвесторы получают реальную доходность в 3% в год, и золото выглядит менее привлекательно. Но когда инфляция достигает 5%, а облигации приносят всего 4%, реальная доходность облигаций становится отрицательной — минус 1%. В таких условиях недостаток нулевой доходности золота перестает быть существенным — хранение наличных денег и облигаций означает ежегодное сокращение покупательной способности, тогда как золото по крайней мере сохраняет свою стоимость. Текущая устойчивая инфляция, огромный государственный долг и неопределенность в направлении политики процентных ставок нового председателя ФРС создают структурную поддержку для золота на длительный срок, поскольку реальные процентные ставки остаются ниже нормального уровня.
Обратная зависимость от доллара. Золото оценивается в долларах, поэтому ослабление доллара напрямую повышает его цену в долларах. Когда инвесторы теряют уверенность в долларе как надежном средстве сохранения стоимости — как это произошло из-за траектории американского долга и понижения рейтинга Moody’s — золото становится более привлекательным. БРИКС в настоящее время владеет 17,4% мировых золотых резервов, по сравнению с 11,2% в 2019 году, что является результатом сознательного снижения экспозиции по доллару.
Спрос на убежище на фоне геополитической напряженности. На протяжении тысячелетий золото оставалось активом-убежищем во время войн, кризисов и политической нестабильности. Текущая обстановка — закрытие Ормузского пролива из-за конфликта между США и Ираном, рост цен на нефть выше 100 долларов за баррель, продолжение войны на Украине, сохранение торговых трений между США и Китаем через тарифы, ускорение фрагментации глобального геополитического ландшафта — обеспечивает устойчивую поддержку спроса на золото. Когда мир полон неопределенности, капитал направляется в активы, не имеющие риска контрагента. У золота нет контрагента — это не обязательство никого.
Покупка золота центральными банками стала структурным драйвером спроса. Это наиболее важное новое изменение на рынке золота и информация, которую большинство розничных инвесторов еще не полностью осознали. В период с 2022 по 2024 год центральные банки по всему миру ежегодно покупали более 1000 тонн золота — вдвое превышая историческое среднегодовое значение в 400–500 тонн. В 2025 году объем покупок центральными банками составил 863 тонны, что по-прежнему свидетельствует о чрезвычайно высоком уровне спроса со стороны официального сектора. JPMorgan прогнозирует, что в 2026 году совокупный спрос со стороны центральных банков и инвесторов в среднем составит около 585 тонн в квартал.
Этой структурной трансформации способствовало одно событие: в 2022 году западные страны заморозили около 300 миллиардов долларов США внешних резервов России в качестве санкций. Этот шаг передал ясный сигнал всем центральным банкам мира: иностранные бумажные активы могут быть заморожены за одну ночь, в то время как золото, хранящееся в национальных казначействах, — нет. Этот урок не был забыт. В 2025 году более 40 центральных банков увеличили свои золотые резервы в чистом выражении. Последние данные показывают, что Народный банк Китая в апреле 2026 года продлил свою серию ежемесячных покупок золота до 18 месяцев, увеличив резервы на 8 тонн за месяц — это наибольший месячный объем покупок с декабря 2024 года — в результате чего официальные золотые резервы Китая достигли 2322 тонн, что составляет 9% от общих резервов.
Образовательное пояснение: «реальная процентная ставка» — это процентная ставка после вычета инфляции. Если доходность казначейских облигаций США с погашением через 10 лет составляет 4,6%, а инфляция — 3,5%, то реальная процентная ставка составляет примерно 1,1%. Если инфляция возрастет до 5%, то при той же доходности в 4,6% реальная процентная ставка станет отрицательной — минус 0,4%. Исторически золото показывает наилучшие результаты, когда реальная процентная ставка отрицательна или крайне низка, поскольку в таких условиях хранение наличных денег или облигаций означает ежегодное сокращение покупательной способности, тогда как золото по крайней мере сохраняет свою стоимость.
Раздел 3 — Пять основных факторов, движущих золотом сейчас
В 2026 году пять конкретных сил синхронно объединяются, поддерживая золото на исторически высоком уровне.
Сила №1: Прямая связь между финансовым кризисом в США и золотом. Каждый пункт, зафиксированный в нашем отчете о долговом кризисе, напрямую подкрепляет бычий сценарий для золота. Правительство с долгом в 39 триллионов долларов, ежедневно увеличивающимся на около 750 миллионов долларов, годовым дефицитом около 2 триллионов долларов и ежегодными расходами на проценты по долгу в 1 триллион долларов сталкивается с реальным долгосрочным риском обесценивания своей валюты. Когда финансовая траектория классифицируется как неустойчивая даже самим Конгрессным бюджетным офисом, а три крупнейшие кредитные рейтинговые агентства уже снизили рейтинг США, рациональные инвесторы начинают распределять часть своих активов за пределами контроля правительства. Золото — именно этот актив.
Второй фактор: дедолларизация и утрата доверия к долларовым активам. Заморозка резервов Центрального банка России в 2022 году стала поворотным моментом в изменении подхода к управлению мировыми резервами. Если долларовые активы могут быть заморожены по геополитическим причинам, они перестают быть чисто финансовыми инструментами и превращаются в политическое оружие. Центральные банки стран Global South, суверенные фонды Ближнего Востока и страны БРИКС реагируют на эту новую реальность путем увеличения золотых резервов. Китай за последние несколько лет добавил более 350 тонн золота в свои резервы — это часть четкой стратегии диверсификации. Эта структурная трансформация породила устойчивую группу покупателей золота, нечувствительную к цене, которой не существовало десять лет назад.
Сила третья: конфликт между США и Ираном и инфляция, обусловленная энергетикой. 28 февраля 2026 года США и Израиль нанесли военный удар по Ирану. Следующее закрытие Ормузского пролива подняло цены на нефть выше 100 долларов за баррель. Данные по индексу потребительских цен за март 2026 года показали годовой уровень инфляции 3,8% — самый высокий с мая 2024 года. Военные действия, перебои в энергоснабжении, инфляция — эта цепочка событий является типичным сценарием, в котором золото исторически показывало наилучшие результаты. Инфляция, обусловленная энергетикой, снижает реальную стоимость активов с фиксированным доходом и наличных денег, одновременно повышая привлекательность физических твердых активов с ограниченным предложением.
Четвертый фактор: инвестиционный спрос достиг рекордного уровня. В 2025 году инвестиционный спрос на золото через ETF, слитки и монеты вырос на 84% до 2175 тонн — это рекордный показатель. По данным Всемирного совета по золоту, чистый приток средств в ETF продолжается и после начала 2026 года, при этом инвестиционный спрос уже значительно превышает производственный спрос со стороны ювелирной и промышленной отраслей. Когда как институциональные, так и розничные инвесторы одновременно увеличивают долю золота в портфелях, расширение базы спроса обеспечивает поддержку высоких цен в различных рыночных условиях.
Сила пять: неопределенность, связанная с новым председателем ФРС. Кевин Уорш принял должность председателя ФРС в мае 2026 года, унаследовав наиболее сложную инфляционную ситуацию за многие годы. На текущий момент рынок оценивает вероятность повышения ставок до декабря 2026 года на уровне 48%, тогда как всего неделю назад эта вероятность составляла лишь 14%. Такая обстановка поддерживает высокий уровень опасений по поводу инфляции и сохраняет высокий спрос на золото.
Раздел 4 — История цен: понимание контекста текущей цены
В течение большей части 2000-х годов цена золота оставалась ниже 1000 долларов за унцию. Глобальный финансовый кризис 2008–2009 годов впервые подтолкнул его выше отметки в 1000 долларов, когда инвесторы массово обратились к защитным активам. Затем эпоха почти нулевых процентных ставок и количественное смягчение подняли его до исторического максимума в 1917 долларов в 2011 году, после чего он резко упал в период с 2012 по 2015 год, когда реальные процентные ставки начали расти.
Следующий крупный прорыв произошел во время пандемии COVID-19 в 2020 году, когда золото впервые преодолело отметку в 2 074 доллара за унцию, что было обусловлено нулевыми процентными ставками, беспрецедентной эмиссией денег и экономической неопределенностью. Структурный сдвиг в политике центральных банков в 2022 году — вызванный замораживанием российских резервов — начал формировать новую нижнюю границу спроса на золото.
В 2025 году золото начало с уровня около 2 624 долларов, прорвало уровень 3 500 долларов весной и впервые преодолело 4 000 долларов в октябре. В последнюю неделю января 2026 года оно прорвало уровень 5 000 долларов, а 28 января достигло исторического максимума в 5 589,38 доллара на фоне постоянного обострения ситуации между США и Ираном. После этого золото пережило коррекцию на 16–20%, и на начало июня 2026 года цена находилась в диапазоне около 4 460–4 523 долларов.
Институциональные прогнозы в целом остаются бычьими. JPMorgan прогнозирует, что золото достигнет 5 000 долларов за унцию в четвертом квартале 2026 года, а в долгосрочной перспективе возможно даже достижение уровня 6 000 долларов. Goldman Sachs установил целевую цену на конец 2026 года на уровне 5 400 долларов. UBS Private Wealth подтвердил целевую цену на уровне 6 000 долларов. Опрос Reuters среди 30 аналитиков дал медианный прогноз в 4 746 долларов — что очень близко к текущей цене золота — и отражает консенсус по базовому сценарию, тогда как более оптимистичные целевые показатели отражают предположения о продолжении блокировки Ормузского пролива, подавляющего цены на энергию, и устойчивой инфляции.
Образовательное пояснение: Даже в долгосрочном бычьем рынке золото испытывает коррекции — временные падения цен. Текущее снижение на 16–20% от пика в январе является нормальным явлением для рынков сырьевых товаров и не обязательно означает окончание тренда. Во время предыдущего крупного бычьего рынка золота с 2001 по 2011 год происходило несколько коррекций на 15–20%, после которых цена продолжала расти. Настоящим определяющим фактором долгосрочного направления остаются фундаментальные драйверы спроса — покупки золота центральными банками, финансовые опасения, реальные процентные ставки и геополитические риски — остаются ли они актуальными.
Раздел 5 — Как американским инвесторам получить экспозицию на золото
Для инвесторов, осуществляющих инвестиции через американский рынок, существует три основных способа получения золотой экспозиции, каждый из которых отличается по стоимости, удобству, безопасности и характеристикам риска.
Физическое золото — хранилища и физические дилеры
Самый прямой способ владения — это покупка физических слитков или монет у надежных дилеров или сервисов хранения золота. Это предоставляет вам реальное право собственности без риска контрагента — золото принадлежит вам, и ни одна организация не может заморозить или обесценить его посредством политических решений.
В США физическое золото можно приобрести у известных дилеров, таких как APMEX, JM Bullion и SD Bullion, по цене, как правило, равной спотовой цене плюс небольшая надбавка. Для инвесторов, не желающих хранить золото дома, профессиональные услуги хранилищ, такие как Brink's, Loomis и депозитарная программа Канадского монетного двора, предлагают безопасные варианты хранения — ваше золото хранится отдельно, застраховано, не смешивается с другими активами и полностью отслеживаемо.
Стоимость физического золота заключается в его ликвидности и расходах. Хранение и страхование требуют постоянных затрат, а при продаже необходимо найти покупателя или вернуться к дилеру, который, как правило, покупает по цене немного ниже спотовой. Для инвесторов, рассматривающих золото как средство долгосрочного сохранения стоимости и не нуждающихся в частых сделках, эти компромиссы приемлемы. Для инвесторов, которым необходимы быстрый и низкозатратный выход из позиции, ETF более практичны.
Золотые ETF — самый удобный способ входа для большинства инвесторов
Золотые ETF торгуются на бирже, как акции, и их цена тесно связана с ценой на золото на спот-рынке. Покупка и продажа могут быть выполнены за несколько секунд через любой стандартный брокерский счет, при этом отсутствуют расходы на хранение или страхование, кроме ежегодной управленческой комиссии. Ниже приведены основные варианты для инвесторов из США:
SPDR Gold Trust (GLD). Крупнейший в мире золотой ETF, объем управляемых активов которого по состоянию на июнь 2026 года превышает 141,7 млрд долларов США. Единственным активом фонда является физическое золото, хранящееся в сейфах JPMorgan Chase и HSBC. Крупный объем обеспечивает отличную ликвидность, глубокую цепочку опционов и чрезвычайно узкие спреды между ценами покупки и продажи, что делает его предпочтительным выбором для активных трейдеров и крупных институциональных позиций. Управленческий сбор: 0,40%.
iShares Gold Trust (IAU). По структуре практически идентичен GLD, но с более низкой управленческой комиссией всего 0,25% и объемом управляемых активов более 80 миллиардов долларов США. Для инвесторов, держащих активы в долгосрочной перспективе, более низкая ежегодная комиссия обеспечивает значительный эффект сложного процента со временем. Золото IAU хранится в сейфах JPMorgan Chase в США и Лондоне в соответствии со стандартами LBMA. Для большинства розничных инвесторов, которым не требуется сверхвысокая ликвидность GLD для проведения крупных сделок, IAU является более выгодным вариантом.
iShares Gold Mini Trust (IAUM). The lowest-cost physically backed gold ETF option, with an expense ratio of just 0.09%, designed for small investments and dollar-cost averaging, ideal for investors looking to build positions gradually over the long term.
Aberdeen Standard Physical Gold ETF (SGOL). Золото хранится в швейцарском хранилище, предоставляя альтернативу географической диверсификации по сравнению с местами хранения, используемыми GLD и IAU. Управленческий сбор: 0,17% — идеальный выбор для инвесторов, желающих хранить золото вне американской финансовой системы.
Образовательное пояснение: «Управленческий сбор» ETF — это ежегодная плата, взимаемая в процентах от суммы инвестиций. Для золотого ETF с управленческим сбором 0,25% при инвестиции в 10 000 долларов США ежегодно выплачивается 25 долларов США. Эта плата автоматически вычитается из фонда и уже учтена в цене ETF. При инвестиции в 50 000 долларов США разница между управленческим сбором 0,40% и 0,09% за десять лет составит примерно 1 550 долларов США. Для долгосрочных инвесторов влияние управленческого сбора оказывается более значительным, чем кажется на первый взгляд.
ETF золотодобывающих компаний
Для инвесторов, желающих получить рычаговое воздействие на цены на золото, акции золотодобывающих компаний и ETF предлагают совершенно иные риски и доходность по сравнению с физическим золотом. Когда цена на золото растет, прибыль горнодобывающих компаний часто увеличивается быстрее, чем сама цена на золото, поскольку их операционные расходы относительно фиксированы — золотодобывающая компания с полной себестоимостью в 1 500 долларов за унцию получает прибыль, превышающую удвоение, когда цена на золото растет с 2 500 до 5 000 долларов, даже если цена на золото «только» удвоилась.
VanEck Gold Miners ETF (GDX) — это самый крупный и наиболее ликвидный ETF в секторе золотодобывающих компаний, включающий более 50 ведущих золотодобывающих компаний с совокупной стоимостью активов около 33 миллиардов долларов США. Основные позиции включают Newmont, Barrick Gold, Agnico Eagle и Franco-Nevada. GDX является стандартным выбором для инвесторов, желающих получить диверсифицированную экспозицию к сектору золотодобычи.
VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ) охватывает мелкие и средние горнодобывающие компании, что предоставляет больший потенциал роста, но также сопряжено с более высоким риском. В условиях сильного бычьего рынка золота мелкие горнодобывающие компании часто значительно превосходят GDX, однако во время коррекций их падения также бывают более значительными.
Данные демонстрируют этот эффект рычага: доходность акций золотодобывающих компаний в 2025 году составила около 45%, что значительно превышает рост примерно на 25% таких физических золотых ETF, как GLD и IAU. Однако акции горнодобывающих компаний несут риски, отсутствующие у физического золота: операционные инциденты, превышение бюджета, политические риски в юрисдикциях добычи и неопределенность в исполнении руководством. Даже при росте цен на золото компания может оказаться в убытке, если ее производственные затраты растут быстрее, чем цена на золото.
Раздел 6 — Понимание рисков: какие встречные ветры могут ожидать золото
Необычный рост золота основан на реальных макроэкономических факторах. Однако инвесторы, покупающие золото сегодня, должны так же четко понимать потенциальные риски, как и факторы попутного ветра.
Реальная процентная ставка значительно перешла в положительную зону. Высокий уровень реальной процентной ставки — самый надежный враг золота. Если сочетание повышения процентных ставок и снижения инфляции создаст реальную среду с положительной реальной доходностью — например, доходность 10-летних казначейских облигаций достигнет 6%, а инфляция составит всего 2% — альтернативные издержки удержания золота значительно возрастут. Инвесторы смогут получать 4% годовой реальной доходности от безрисковых облигаций, и недостаток золота — нулевая доходность — станет ощутимым. Во время быстрого повышения процентных ставок ФРС в 2022 году золото существенно скорректировалось по сравнению со своим пиком 2020 года. Любое сочетание реального улучшения инфляции в США и ужесточения денежно-кредитной политики центральными банками представляет собой прямую угрозу для бычьего сценария золота.
Укрепление доллара. Поскольку золото котируется в долларах, укрепление доллара создает прямое сопротивление для золота. GBI Direct отмечает, что три ближайших фактора сопротивления для золота на май 2026 года: отскок доллара, определенный прогресс в переговорах о прекращении огня между США и Ираном, а также техническая продажа после достижения максимума января. Если США решат свои бюджетные проблемы более убедительным образом, чем ожидалось, и привлекут капитал, стремящийся к безопасности, обратно в доллары, золото столкнется с ценовым давлением на уровне обменного курса доллара.
Снижение геополитических рисков. Trading Economics отмечает, что золото опустилось ниже 4 500 долларов в начале июня, частично из-за застоя в переговорах между США и Ираном, а также заявления Трампа о том, что меморандум о понимании по открытию Ормузского пролива может быть подписан уже на следующей неделе. Любое реальное снижение напряженности на Ближнем Востоке одновременно устранит энергетическую, инфляционную и геополитическую премии, заложенные в текущую цену золота.
Продажи на фоне острого давления на финансовых рынках. Во время острого финансового кризиса — в отличие от постепенных фискальных опасений, поддерживающих сегодня золото — инвесторы иногда продают золото для покрытия маржинальных требований или получения наличных денег. В начале пандемии COVID-19 в марте 2020 года золото резко упало в течение нескольких недель, прежде чем сильно восстановиться и достигнуть новых максимумов. В условиях настоящего финансового панического настроения корреляция золота с другими рисковыми активами может временно возрастать, хотя его основная функция как защитного актива остается неизменной.
Оценка и среднее регрессирование. Текущая цена золота около 4 490 долларов США по-прежнему на 70% выше уровня восемнадцати месяцев назад. Даже при наличии сильных фундаментальных факторов поддержки, активы, показавшие такой значительный рост, исторически часто проходят длительный период консолидации или коррекции перед следующим ростом. Инвесторы, покупающие сегодня, входят не в начале тренда, а посреди выраженного бычьего рынка, что влияет на распределение вероятностей краткосрочных результатов.
Образовательное пояснение: «Альтернативная стоимость» в инвестициях — это потеря, возникающая из-за выбора одного вида инвестиций в ущерб другому. Удержание золота, не приносящего дохода, вместо 10-летних американских казначейских облигаций с доходностью 4,6% означает альтернативную стоимость в размере 4,6% в год. Золото может «обогнать» облигации при длительном удержании только в том случае, если его цена растет быстрее, чем эта доходность — или, иными словами, если вы считаете, что доходность казначейских облигаций недостаточна для компенсации рисков, связанных с владением долларовыми активами. Это фундаментальный компромисс, который каждый инвестор в золото неосознанно принимает.
Раздел 7 — Как рассматривать золото в портфеле
Золото лучше воспринимать как страховку портфеля, а не как инструмент роста. Его ценность заключается в сохранении покупательной способности и снижении волатильности портфеля в периоды, когда другие активы испытывают давление. Большинство финансовых консультантов, включающих золото в свои портфели, рекомендуют долю от 5% до 10% для большинства инвесторов.
В текущий момент логика поддержки наличия определенной экспозиции на золоте — это именно те опасения, которые были зафиксированы в двух предыдущих отчетах. Если, прочитав эти два отчета, вы пришли к выводу, что фискальный путь США представляет реальную долгосрочную угрозу для покупательной способности доллара, рост доходности является структурным сдвигом, а не временным колебанием, а геополитическая фрагментация создает постоянную неопределенность для глобальных финансовых рынков, то умеренное выделение золота — это естественное продолжение этого вывода.
Причины против чрезмерной концентрации в золоте столь же очевидны. Золото не генерирует никакого дохода в течение периода владения. В позитивном экономическом сценарии, при контролируемой инфляции, надлежащем решении бюджетных проблем и нормализации реальных процентных ставок на умеренно положительном уровне, золото может значительно отставать от облигаций и акций на многолетней основе. Те же макроэкономические факторы делают золото привлекательным в 2026 году, но если бюджетная политика улучшится или геополитическая обстановка стабилизируется, эти факторы могут измениться на противоположные.
Каркас стратегии распределения инвестиций:
Инвесторы, стремящиеся к наиболее простому и выгодному долгосрочному экспозиции на золото, найдут IAU или IAUM наиболее привлекательными вариантами для входа — IAU сочетает низкие издержки, высокую ликвидность и преимущества крупного фонда, в то время как IAUM обслуживает долгосрочных держателей, ориентированных исключительно на минимизацию расходов, с самой низкой управленческой комиссией.
Инвесторы, желающие получить реальное право собственности, не зависящее от каких-либо финансовых учреждений и без риска контрагента, выберут покупку физического золота через надежных дилеров и службы хранения, принимая компромисс в плане хранения и ликвидности как цену за настоящую независимость от финансовой системы.
Инвесторы, желающие получить плечевую экспозицию на рост золота и готовые принять корпоративные риски, могут изучить GDX (диверсифицированная экспозиция на горнодобывающие компании) или GDXJ (более высокая чувствительность к мелким и средним горнодобывающим компаниям), понимая, что акции горнодобывающих компаний обычно падают сильнее, чем физическое золото во время коррекций, но и растут сильнее, чем физическое золото, на бычьем рынке.
Раздел 8 — Ключевые достижения, за которыми стоит следить
Динамика реальных процентных ставок в США. Ключевым единственным фактором для определения направления цены золота является реальное повышение процентных ставок. Необходимо одновременно отслеживать доходность 10-летних казначейских облигаций и ежемесячные данные по индексу потребительских цен (CPI). Если доходность растет, а инфляция снижается, реальные ставки становятся положительными — золото сталкивается с сопротивлением; если инфляция остается устойчивой, а доходность ограничена опасениями по поводу бюджетной политики, реальные ставки остаются на низком уровне — золото продолжает получать поддержку.
Переговоры между США и Ираном и ситуация в Ормузском проливе. Трамп заявил, что меморандум о понимании по восстановлению прохода через Ормузский пролив может быть подписан уже на неделе 9 июня. Если стороны действительно достигнут соглашения о восстановлении прохода, это одновременно снизит цены на энергоносители, ослабит инфляционное давление и устранит геополитическую премию золота. Это самый значимый краткосрочный катализатор для снижения цены золота.
Данные о закупках золота центральными банками. Всемирный золотой совет публикует данные о спросе ежеквартально. Народный банк Китая увеличил свои запасы на 8 тонн в апреле 2026 года — это наибольший месячный объем закупок с декабря 2024 года. Если этот темп покупок сохранится, он будет поддерживать структурный дно спроса на золото, существующее с 2022 года.
Ваш主持首次FOMC会议，时间为6月16日至17日。任何关于沃什对通胀容忍度或收紧货币政策倾向的信号，都将影响黄金走势。更鹰派的立场意味着潜在加息，对黄金不利；更宽松的立场则有利于黄金。
Ключевые уровни 4 500 долларов и 5 000 долларов. Если цена удержится выше 5 000 долларов, это будет означать возобновление основного восходящего тренда и может привлечь дополнительный импульсный спрос. Если цена устойчиво пробьет уровень 4 200–4 300 долларов, это свидетельствует о том, что коррекция глубже ожидаемого, и может вызвать пересмотр недавних прогнозов.
То, что подняло золото с 2 624 долларов до 5 589 долларов — ухудшение фискальной ситуации, опасения по поводу ослабления доллара, дедолларизация центральными банками, геополитические риски и отрицательные реальные процентные ставки — не исчезли. После достижения американским долгом вехи, зафиксированной в предыдущем отчете, эти факторы не ослабли, а, наоборот, усилились. Независимо от того, будет ли следующим шагом золота рост до 5 000 долларов и выше или более длительная консолидация на текущем уровне, структурная логика владения определенной долей золота в диверсифицированном портфеле редко когда в современной финансовой истории была так хорошо обоснована макроэкономическими фундаментальными факторами.