Золото растет на фоне сильных данных по невысельным зарплатам и более высоких доходностей

Автор: Rita

В США в августе число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе составило 162 000, что значительно превысило ожидания, а уровень безработицы остался на уровне 4,1%. Этот отчет повысил вероятность повышения ставки в сентябре, несмотря на публичные призывы Белого дома к снижению ставок. Самый необычный сигнал на рынке исходил от золота: несмотря на устойчивый рост реальной доходности казначейских облигаций США с погашением через 10 лет, цена золота продолжала расти. 7 сентября Goldman Sachs выпустил ежемесячный отчет по распределению активов GOAL, в котором отметил, что циклический сдвиг, начавшийся летом, продолжается, но замедляется; лидерами по росту среди активов стали сырьевые товары, причем наибольший рост показали европейский природный газ и нефтепродукты на фоне напряженности в Ормузском проливе.

Внутрирыночные лидерские позиции изменились значительно. Фактор импульса значительно откатился, и капитал переместился из технологических акций в нетехнологические и защитные сектора. Энергетика лидировала, а финансы и здравоохранение стали наиболее сильно выступающими секторами вне энергетики. Государственные облигации по всему миру подверглись продажам, долгосрочные доходности приблизились к уровням, достигнутым после глобального финансового кризиса, что в основном обусловлено реальными доходностями и премией за срок. Goldman Sachs считает, что высокая номинальная экономическая динамика, опасения по поводу фискальной политики и вытесняющий эффект от выпуска долгов, связанных с ИИ, совместно способствовали росту доходностей облигаций.

В августе число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе составило 162 000, что значительно превысило ожидания рынка. Данные за предыдущие месяцы также были пересмотрены в сторону повышения, а уровень безработицы остался стабильным на уровне 4,1%. Этот отчет укрепил ожидания рынка по поводу повышения ставки в сентябре, в то время как Белый дом открыто выразил желание снизить ставки.

В этом месяце внимание рынка будет сосредоточено на данных по PPI и CPI в США, а также на решениях по политике центральных банков, таких как Европейский центральный банк. Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что рост ядерного CPI и PCE в августе составит около 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, повышение ставки не произойдет, а неопределенность в отношении политического курса значительно возрастет. Вероятность повышения ставки в сентябре, заложенная на рынке, выросла с 30% до чуть более 50%.

Товары были наиболее успешным классом активов за последние три месяца. Рост цен на европейский природный газ и нефтепродукты был обусловлен напряженностью в Ормузском проливе. Зерновые также показали значительный рост, общий результат для сельскохозяйственных товаров был сильным. Goldman Sachs отметила, что если явление «супер Эль-Ниньо» сохранится, это усугубит риски предложения, сосредоточенные на конкретных рынках сельскохозяйственной продукции, особенно на сахаре, что может привести к росту инфляции цен на продовольствие. Для европейского природного газа мягкая зимняя погода поможет снизить давление на запасы газа.

Золото — это наиболее значимый аномальный сигнал. Традиционно золото имеет отрицательную корреляцию с реальной доходностью казначейских облигаций США, однако в этот раз цена на золото продолжала расти при росте реальной доходности. Goldman Sachs считает, что вмешательство Министерства финансов США на рынке иностранной валюты (иена) и на рынке долгосрочных казначейских облигаций увеличило спрос на защитные активы, такие как золото, швейцарский франк и биткоин. Goldman Sachs повысил рекомендацию по золоту с нейтральной до переоценки, целевая цена на 12 месяцев — 5275 долларов за унцию, что соответствует примерно 19% потенциального роста.

Ключевая особенность сезонного сдвига на летних рынках акций — значительный откат фактора импульса. Ранее перегруженные длинные позиции в технологических акциях были массово закрыты, а капитал перетек в секторы энергетики, финансов и здравоохранения. Индекс S&P 500 остается в диапазоне, но смена лидерства под поверхностью значительна.

Глобальный стратег по акциям Goldman Sachs Питер Оппенхаймер отметил, что рост прибыли распространяется от инфраструктуры ИИ на более широкий спектр отраслей. Во время отчетного сезона второго квартала медианный рост прибыли на акцию в компаниях S&P 500 составил 14%, а темпы роста прибыли остальных акций, исключая инфраструктуру ИИ, достигли рекордного уровня в этом цикле. Ширина рынка улучшается, что является ключевой логикой в поддержку циклических инвестиций.

Голдман Сакс сохраняет рекомендации по переоценке американских и азиатско-тихоокеанских рынков, за исключением Японии, и недооценки европейского рынка. Целевой показатель индекса Азиатско-Тихоокеанского региона, исключая Японию, на 12 месяцев составляет 1120 пунктов, что соответствует примерно 26% потенциального общего дохода. Целевой показатель индекса Topix Японии составляет 4600 пунктов, что соответствует примерно 12% потенциального роста.

Глобальные суверенные облигации столкнулись с продажами летом, при этом долгосрочные доходности приблизились к уровням, достигнутым после финансового кризиса. Goldman Sachs отмечает, что рост доходностей в основном обусловлен реальными доходностями и премией за срок, а не ожиданиями инфляции. Доходность казначейских облигаций США на 10 лет выросла с 4,3% в конце июня до примерно 4,8%. Goldman Sachs прогнозирует, что доходность 10-летних казначейских облигаций США снизится до 4,26% в течение 12 месяцев, обеспечив примерно 6% общей доходности.

В сегменте корпоративных облигаций рекомендуется повышенное владение как инвестиционного уровня, так и высокодоходными облигациями США. Несмотря на рост доходности, кредитные спреды продолжают сужаться, что свидетельствует о прочной финансовой устойчивости компаний. Goldman Sachs ожидает общую доходность инвестиционного уровня облигаций США за 12 месяцев около 9,5%, а высокодоходных облигаций — около 7,6%.

Голдман Сакс сохраняет циклическую конфигурацию портфеля в текущей макроэкономической среде. В активах акций переоценивает американские и азиатско-тихоокеанские акции (за исключением Японии), недооценивает европейские. В облигациях переоценивает американские и немецкие казначейские облигации, недооценивает японские казначейские облигации; в корпоративных облигациях переоценивает американские облигации с инвестиционным рейтингом и высокодоходные облигации. В сырьевых товарах переоценивает золото, нейтрально относится к нефти и меди. В валюте доллар сохраняет поддержку на фоне ожиданий повышения процентных ставок, евро испытывает давление на снижение.

Логика распределения Goldman Sachs заключается в том, что реальный рост по-прежнему сильно поддерживает рисковые активы, рост доходности и цен на энергию увеличивает волатильность на всех рынках. Устойчивый рост золота на фоне роста доходности является важным сигналом изменения рыночного нарратива; когда защитные активы перестают следовать традиционным правилам ценообразования, это означает, что происходят более глубокие изменения.

Отказ от ответственности

Данный материал представляет собой обобщение и интерпретацию исследования третьей стороны, подготовленного брокерской фирмой (Goldman Sachs, 7 сентября 2026 года), дополненное информацией с открытых рынков. Все цитируемые в тексте рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и соответствующие выводы являются мнениями аналитиков данной брокерской фирмы и отражают позицию исключительно их организации; они не отражают точку зрения Chaoxiang Research и не являются инвестиционными рекомендациями.

Рынок сопряжен с рисками, принимайте решения самостоятельно. Этот материал не должен использоваться в качестве основы для покупки или продажи любых ценных бумаг.