Original title:Gold breaks above $4,300, is the uptrend restarting?
Рост золота происходит в тот момент, когда стоимость удержания его становится пересмотренной.
Основная идея:
В начале августа рост цен на золото был обусловлен не геополитическими рисками, а переоценкой рынком ожиданий повышения ставки ФРС после коррекции цен на нефть,что снизило альтернативные издержки владения золотом.
Ключевые элементы:
1. Цена золота на спот-рынке составляет 4 285,84 доллара США за унцию, растет уже четвертый день подряд, достигнув наивысшего уровня с середины июня; на фоне этого цены на нефть снизились из-за ожиданий возобновления судоходства в Ормузском проливе.
2. Ожидания повышения ставки в сентябре за два дня снизились с 67% до 55%, доходность казначейских облигаций США и индекс доллара ослабли, что усилило привлекательность золота как актива без купона.
3. Доходность индексируемых облигаций США с погашением через 10 лет снизилась с 2,47% до 2,40%, снижение реальной процентной ставки уменьшает стоимость хранения золота,
В то же время ослабление доллара снижает ценовое давление для иностранных покупателей.
4. Во втором квартале средняя цена золота на Лондонской ассоциации рынков драгоценных металлов выросла на 37% в годовом выражении, однако общий спрос на золото, включая внебиржевой сегмент, остался на уровне 1 269 тонн — переоценка цен не привела к росту объемов.
5. Объем спроса за первое полугодие достиг рекордных 380 миллиардов долларов США, однако объем спроса вырос лишь на 2% в годовом выражении, что указывает на то, что рост стоимости обусловлен изменением весов, а не увеличением общего объема закупок.
6. Золотые ETF во втором квартале показали чистый отток, но покупки золота центральными банками и расширение OTC-проектов компенсировали этот отток, что привело к структурному разделению между открытыми и закрытыми потоками на рынке.
7. По данным Всемирного совета по золоту, проект OTC включает изменения запасов на биржах и статистические погрешности; данные центральных банков были скорректированы вниз из-за временной задержки; один показатель не может отразить полную картину рынка.
В начале августа, вместо золота, первым развернулся рынок нефти. Ожидания возобновления судоходства в Ормузском проливе снизили цены на нефть, согласно распространенному сценарию,
Активы-убежища тоже должны охладиться. Однако золото растет. По данным Reuters от 6 августа, цена золота на спот-рынке составила 4 285,84 доллара за унцию,
Рост в четвертый день подряд, достигнув уровня с середины июня.
Это легко вписывается в рамки «геополитические риски сохраняются». Но другой сигнал от Reuters быстрее: после падения цен на нефть доллар и доходность казначейских облигаций США одновременно ослабли,
Рынок начинает заново оценивать, насколько высоко ФРС еще поднимет процентные ставки. Рост золота начинается в тот момент, когда стоимость удержания его переоценивается.
Сначала меняется ценообразование на повышение ставок.
Между нефтью и золотом нет прямой транспортной цепи спроса и предложения. Нефть влияет на представления рынка об инфляции.
Когда цены на энергию больше не растут, необходимость дальнейшего повышения процентных ставок становится менее срочной.
По сообщению Reuters от 6 августа, ожидания дальнейшего повышения ставки в сентябре за два дня снизились с 67% до 55%.
В той же статье отмечается, что доходность государственных облигаций США снизилась, а индекс доллара также испытывает давление.
Это объясняет, почему сообщение, кажущееся снижающим геополитический риск, может временно поддержать золото.
Данные графиков взяты из внутридневных котировок Reuters от 4, 5 и 6 августа.
Три заявки на графике не являются дневными, тем более не закрытиями. Они похожи на несколько снимков рынка, сделанных в разное время.
На фоне роста цен процентные ставки снижаются — это всего лишь две стороны одной и той же макроэкономической переоценки.
База данных FRED Федерального резервного банка Сент-Луиса показывает, что реальная доходность казначейских облигаций с защитой от инфляции с погашением через 10 лет снизилась с 2,47% до 2,40%.
Для золота это не абстрактный макроэкономический термин. Это означает, что при отсутствии покупки золота доходность безрисковых вложений на имеющиеся деньги немного снижается.
Порог для безпроцентных активов снижен, а ослабление доллара снизило стоимость для иностранных покупателей, что дало краткосрочным покупателям точку входа.
Переоценка цены, без дополнительных тоннажей
Цены растут быстро, что легко может создать впечатление, что весь мир соревнуется за золото. Таблица Всемирного совета по золоту за второй квартал показывает более спокойную картину,
Средняя цена золота на лондонском рынке драгоценных металлов во вторую половину дня выросла на 37% в годовом выражении, однако общий спрос на золото, включая OTC, остался примерно на уровне 1 269 тонн.
Данные Всемирной золотой ассоциации поместили эти два события в одну общую таблицу.
Источник данных: Всемирная золотая ассоциация
Фокус этого графика не в том, что спрос не вырос, а в том, что методология измерения спроса изменилась.
Общий спрос включает овер-контр-трейдинг и другие корректировки; он не равен общему количеству слитков, изъятых розничными потребителями.
Практически неизменный объем на графике указывает на то, что цена сначала пересматривается, а не что у всех категорий покупателей внезапно возросли объемы закупок.
Полугодовая статистика Всемирной золотой ассоциации также показала, что объем спроса достиг рекордных 380 миллиардов долларов США, при этом объем спроса вырос только на 2% в годовом выражении.
Эти данные показывают, что увеличение объема спроса не привело к пропорциональному увеличению тоннажа.
Цена отражает изменение веса различных потребностей, а не одновременное увеличение закупок всеми категориями покупателей.
ETF — это не бухгалтерская книга золота
Самые заметные продавцы — из золотых ETF. Во втором квартале ETF и подобные продукты перешли в чистый отток.
В то же время наблюдается рост чистых покупок золота центральными банками и другими официальными институтами, зафиксированных Всемирным советом по золоту, а также расширение OTC и других направлений.
Чтобы увидеть, что золотой рынок не дышит только по одной кривой открытого интереса, разместите эти проекты рядом.
Источник данных: Всемирная золотая ассоциация
Но эту диаграмму нельзя интерпретировать как заказ на исполнение, показывающий, кто принял продажи ETF.
В пояснении методологии Всемирный совет по золоту четко указал, что OTC и другие включают изменения запасов на бирже, изменения неотслеживаемых производственных запасов и статистические остатки.
Это не означает, что отток из публичных ETF равен отсутствию спроса на рынке в целом, и нельзя проследить его до конкретной страны или типа капитала.
Данные центральных банков также не должны превращаться в прямую линию, идущую только вверх. Всемирный совет по золоту скорректировал вниз оценку официальных закупок золота за первый квартал,
Причина в том, что отчеты и статистика сами по себе имеют задержку. Рассматривание ETF как единственного термометра и центрального банка как единственного покупателя превращает многоуровневый рынок в одну единственную историю.
Падение цен на нефть приводит к снижению стоимости возможностей в краткосрочной перспективе. Расхождение между ценой и тоннажем, а также дифференциация между открытым и закрытым трафиком
Тогда при росте золота на рынке часто меняется структура держателей.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Телеграм-чат BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Подписка на Telegram от BitPush: https://t.me/bitpush