Оригинал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор | Маленький Летун
Сегодня многие блогеры пытаются понять недавнюю коррекцию золота, применяя к ней аналогии с событиями 1979 года.
Путь выглядит действительно похожим: ближневосточный конфликт, рост цен на нефть, рост инфляции, золото сначала растет, затем падает — просто сравнив графики свечей, кажется, можно легко давать советы.
Но если углубиться, логика функционирования всего мира и макроожидания претерпели кардинальные изменения: рисование свечей на бумаге бессмысленно, однако исследование фундаментальных факторов позволяет нам получить лишь частичное представление.
История как зеркало: что произошло в 1979 году
Ключевыми событиями 1979 года стали два события, произошедшие после Иранской революции.
Первое, что сделал ФРС, — это резко повысил ставки, полностью изменив правила игры. После того как Волкер вступил в должность, процентные ставки были подняты почти до 20%. При таком уровне ставок сама по себе持有 наличных денег является лучшим активом, а золото, не приносящее дохода, естественным образом было систематически отвергнуто.
Второе — это возвращение глобального капитала в американскую кредитную систему. Холодная война вошла в фазу смягчения, противостояние между США и СССР больше не усиливалось, и США начали двигаться к однополярному доминированию. К 1982 году рынок торговал ожиданиями «восстановления США глобального порядка», капитал вернулся в долларовые активы, и золото потеряло поддержку.
Таким образом, после резкого роста золота в тот год оно упало из-за резкого роста процентных ставок и достаточной силы американского кредита — цена была подавлена перестройкой со стороны авторитетной системы.
Сегодня и завтра: система начинает ослабевать
Сегодня, используя ту же логику, ключевые переменные противоположны — мы стоим на краю обрыва с другой стороны горы.
Сегодняшняя реальность заключается в том, что объем государственных облигаций США достиг предела, дефицит бюджета долгосрочно вышел из-под контроля, вся финансовая система крайне чувствительна к процентным ставкам, и даже удержание ставок без снижения уже считается сжатием.
Более значимым изменением в базовой структуре стало то, что другой причиной падения золота в тот год стало то, что глобальный капитал снова поверил в США.
Но сегодня характер ближневосточного конфликта совершенно иной: это не просто локальное событие, которое можно быстро завершить переговорами (даже если Трамп время от времени что-то несёт), а даже превратилось в систему, которая постоянно усиливает себя сама. Конфликт порождает циклические последствия, которые накладываются друг на друга: энергетика под ударом, судоходство нарушено, затраты растут, бюджеты под давлением — все участники застряли в этой структуре.
Кроме того, этот конфликт затрагивает самую суть долларовой системы — энергию. Если влияние США на Ближнем Востоке ослабнет, если нефть перестанет стабильно цениться в долларах или соответствующие страны начнут выбирать альтернативные способы расчетов, то проблема выйдет за рамки цен на нефть: сама циклическая система «нефтяной доллар» окажется под угрозой.
Этот нарратив трещит по швам, и основа доверия к доллару перестает быть устойчивой. А то, что мы всегда понимали как «нарратив золота как убежища», изначально было хеджем против этой кредитной системы.
Это сравнение становится очень интересным.
Сорок лет назад золото корректировалось, потому что та система стала сильнее. Сейчас падение происходит в процессе оспаривания и подрыва самой системы. Тогда «капитал возвращался», сейчас — «капитал ищет новую точку опоры».
Сегодня золото скорее представляет собой阶段性释放: резкий рост уже учтён конфликт и инфляцию, краткосрочные капиталы начинают фиксировать прибыль, рынок переходит в фазу перебалансировки.
Изменяющиеся переменные
Вернуться к началу, сравнение золотой свечи 1979 года с сегодняшним днем не имеет никакой ценности, но «изменяющиеся переменные» заслуживают глубокого размышления.
В 1979 году доллар был ответом, в 2026 году доллар пересматривается.
Как конфликт передается через энергию в инфляцию, как инфляция влияет на процентные ставки, а как процентные ставки изменяют ценообразование активов — логика изменилась. Современный мир стал более абсурдным и сложным, он давно не тот мир, где можно было снова стабилизировать порядок одним экстремальным повышением процентных ставок.
Внешние последствия конфликта, частые изменения позиции Трампа, сохранение высоких цен на энергию — США больше не могут сдерживать инфляцию с помощью процентных ставок. Мир, возможно, пересмотрит оценку всей кредитной системы.
В тот момент золото также обретет новую роль.