Глобальный рынок смещает фокус на инфляцию и процентные ставки на фоне напряженности между США и Ираном

Хуасянь Цзиньцай: 25 мая, хотя глобальный рынок по-прежнему сосредоточен на переговорах между США и Ираном и возобновлении работы через Ормузский пролив, реальные капиталы начали обращать внимание на другую, более глубокую проблему: когда одновременно существуют высокая инфляция, высокие процентные ставки и риски суверенного долга, способны ли центральные банки мира продолжать стабилизировать рынок так же, как в последние десять лет? Хотя соглашение между США и Ираном постепенно проясняется — оно включает частичное возобновление работы через Ормузский пролив, рамочное соглашение на 60 дней и возобновление ядерных переговоров — между сторонами остаются серьезные разногласия по ключевым вопросам, таким как высокообогащенный уран, снятие санкций, разморозка активов и ливанская линия фронта. Это означает, что рынок начал ценообразование на «снижение напряженности в конфликте», но капиталы еще не вернулись к полной предрасположенности к риску. Более важно то, что на рынке сейчас появляется явление, редко наблюдаемое в последние два года — «ожидания повышения ставок возвращаются». Рынок фьючерсов на процентные ставки США уже начинает учитывать возможность повышения ставок ФРС уже в октябре, а к концу года полностью ценит потенциал повышения на 25 базисных пунктов. Член совета ФРС Уоллер четко заявил, что если ожидания инфляции потеряют опору, ФРС все еще будет вынуждена повышать ставки; внутри ЕЦБ уже прямо обсуждается возможность повышения ставок в июне. Это означает, что ранее ожидаемый нарратив «снижение ставок спасет рынок» постепенно заменяется нарративом «длительной высокой процентной ставки». За этим лежит настоящая суть: глобальный рынок облигаций начинает бунтовать против логики последних десятилетий — «центральные банки всегда будут поддерживать». Эриан фактически указал на главный риск: ранее, будь то финансовый кризис, пандемия или война, рынок верил, что центральные банки в конечном итоге спасут рисковые активы за счет снижения ставок, количественного смягчения и фискальных стимулов, поэтому стратегия «покупать при падении» стала самой успешной на глобальном уровне. Сейчас же высокая инфляция, высокий долг и давление на суверенный кредитный рейтинг ограничивают способность центральных банков вмешиваться — рынок впервые сталкивается с ситуацией «политика хочет спасти, но не обязательно сможет». Это и есть причина недавнего резкого раскола на глобальных активах. С одной стороны, американские акции в секторе ИИ и технологий по-прежнему сохраняют высокие уровни благодаря инерции ликвидности и ожиданиям роста; с другой стороны, доходности американских казначейских облигаций, японские долгосрочные облигации и европейские рынки облигаций одновременно начинают испытывать сильную волатильность. Это означает, что капиталы переоценивают: если в будущем центральные банки больше не смогут неограниченно обеспечивать ликвидность, то все активы с высокой капитализацией столкнутся с давлением «реальной процентной ставки» и «дисконтирования денежных потоков». В отношении криптовалютного рынка BTC в краткосрочной перспективе по-прежнему будет поддерживаться восстановлением предрасположенности к риску из-за снижения напряженности на Ближнем Востоке, но если глобальный рынок процентных ставок продолжит учитывать ожидания повышения ставок, активы с высоким плечом и высокой капитализацией столкнутся с давлением сжатия ликвидности. Главным переменным фактором на рынке сейчас является не война, а то, начинает ли снижаться влияние глобальных инструментов политики на рынок.