Крупнейшие пенсионные фонды и институциональные инвесторы мира незаметно сократили хеджирование долларов до уровней, не наблюдавшихся более десяти лет, и криптовалютный рынок ощущает этот попутный ветер. По состоянию на конец июня коэффициенты хеджирования экспозиции по доллару среди основных небольших американских институциональных держателей снизились до 41% от экспозиции по иностранной валюте — это самый низкий показатель по крайней мере с 2015 года.
Биткоин и Эфириум оба показали рост в этот период ослабления доллара, подтверждая паттерн, который формировался в течение 2026 года: когда доллар ослабевает, а институциональные инвесторы закрывают хеджирующие позиции, рисковые активы обычно получают поддержку.
Великое расхеджирование
Японские инвесторы хеджировали только 41% новых иностранных облигаций в первой половине 2026 года, что резко снизилось с 62% в 2024 году. Датские пенсионные фонды отменили примерно половину своих хеджирующих увеличений, проведённых в середине 2025 года, к началу 2026 года. Канадские институциональные инвесторы наблюдали снижение коэффициентов хеджирования примерно на один процентный пункт. Аналогичные тенденции наблюдались на Тайване и в Нидерландах.
Стоимость трехмесячной хедж-стратегии в долларах для инвесторов, использующих иену, снизилась до четырехлетнего минимума — 2,75%. Стоимость хеджирования для инвесторов, использующих евро, упала до двухлетнего минимума — 1,32%. Сужение процентных разниц между США и другими крупными экономиками сыграло ключевую роль в снижении этих затрат.
Почему криптовалюта заботится о стратегии FX пенсионного фонда
Когда институциональные инвесторы снижают свои долларовые хеджи, они фактически увеличивают чувствительность своего портфеля к колебаниям валют. Более низкие коэффициенты хеджирования означают, что ослабление доллара напрямую приводит к более высокой доходности иностранных активов, улучшая общий риск-сенситивитет. Более слабый доллар делает долларовые активы дешевле для иностранных покупателей, улучшает условия глобальной ликвидности и в целом сигнализирует о более мягкой финансовой среде.
При коэффициентах хеджирования на уровне десятилетних минимумов эффект усиления может быть сильнее обычного. Портфели, менее защищенные от колебаний валют, будут испытывать более значительные колебания оценки в зависимости от того, куда двинется доллар дальше.
Уравнение уязвимости
Совокупный эффект этих стратегических распродаж оставил глобальные портфели более подверженными волатильности доллара, чем в любой момент последнего десятилетия. Если какой-либо катализатор вызовет резкий рост доллара, институциональные инвесторы с минимальными хеджами столкнутся с чрезмерными убытками по своим иностранным активам, что может одновременно создать давление на продажу по всем классам активов.
Рыночные комментарии отметили эту асимметрию, указывая, что рисковые активы могут реагировать более сильно на колебания валют по сравнению с предыдущими годами именно из-за более низких коэффициентов хеджирования. Опыт января 2026 года дал предварительное представление о том, как эта динамика реализуется на практике, когда падение доллара создало значительный попутный ветер для цен криптовалют.