BlockBeats, 2 сентября: мировые долговые рынки сталкиваются с давлением, вызванным одновременно высоким уровнем долга и высокими процентными ставками. Доходность американских казначейских облигаций на 10 лет выросла до примерно 4,8%, а на 30 лет остается выше 5%. Ограниченный эффект от расширения операций выкупа Министерством финансов указывает на то, что рынок теперь фокусируется не только на краткосрочной ликвидности, но и на премии за срок, обусловленной 40 триллионами долларов долга, огромным бюджетным дефицитом и долгосрочными потребностями в финансировании.
Председатель ФРС Волкер четко подчеркнул на встрече в Джексон-Холле, что индекс PCE по-прежнему составляет 3,7%, и базовая инфляция не продемонстрировала достаточного улучшения; ФРС «еще имеет работу». Несколько чиновников в последнее время также считают, что степень ограничительной политики недостаточна, что сохраняет высокие ожидания повышения ставки в сентябре. Это означает, что, несмотря на сохраняющуюся устойчивость экономики, у ФРС в краткосрочной перспективе нет пространства для снижения ставок.
Более того, Банк Японии одновременно подал сигнал о возможном повышении процентных ставок. Уэда Кадзухико и Такада Сосукэ подчеркнули риски роста цен: доходность японских государственных облигаций на 10 лет уже выросла до примерно 3%. Если повышение ставок состоится в сентябре, стимулы для возврата японского капитала на внутренний рынок将进一步 увеличатся, а также может возникнуть косвенное давление на американские облигации через глобальное распределение облигационных портфелей.
Таким образом, текущие глобальные активы сталкиваются не с единой политикой центрального банка, а с контекстом американского бюджетного дефицита, нормализации денежно-кредитной политики Японии и одновременно высоких реальных процентных ставок по всему миру. Для золота высокая доходность в краткосрочной перспективе по-прежнему создает давление, но если долгосрочный рост процентных ставок обусловлен в первую очередь финансовыми рисками и премией за срок, а не укреплением экономики, то инвестиционная ценность золота как инструмента хеджирования кредитных и фискальных рисков может дополнительно возрасти. В сравнении с этим криптовалютам необходимо увидеть улучшение ликвидности доллара и рост рисковой готовности, чтобы легче преодолеть давление со стороны высоких процентных ставок.
Дальнейшая ключевая направленность рынка остается за данными по занятости, инфляции и долгосрочной доходности облигаций США. Если данные достаточно поддержат ожидания повышения ставок, казначейские облигации США и активы с высокой оценкой продолжат испытывать давление; если же экономические показатели заметно охладятся, снижение долгосрочной доходности может вновь высвободить ликвидность для фондового рынка, золота и криптовалютного рынка. То, что действительно нужно наблюдать в сентябре, — это то, являются ли высокие ставки результатом денежного сжатия или же постепенно превращаются в долгосрочную структуру, поддерживаемую совместным влиянием фискальной политики и глобального спроса и предложения капитала.