Автор: Thejaswini M A
Перевод: Chopper, Foresight News
Тысячи лет назад древнегреческий Агора был общественной рыночной площадью в Афинах, куда любой мог прийти и свободно торговать, без барьеров для входа и вне зависимости от географической юрисдикции — «без разрешения» именно таково первоначальное значение этого слова.
Банк международных расчетов (BIS) назвал проект Agorá, и это название имеет глубокий смысл. Однако сам проект Agorá, инициированный BIS и реализуемый совместно с семью центральными банками и более чем 40 частными организациями, по своей сути полностью противоречит значению слова «свободный рынок».
В этой системе средства заранее помечаются страной принадлежности перед переводом; смарт-контракты автоматически выполняют проверку на отмывание денег и сверку с списками санкций на уровне токенов; центральные банки всех стран полностью сохраняют контроль над своими резервами, и трансграничные денежные потоки должны проходить через комплаенс-слой, встроенный в токен.
Проще говоря, это программируемая система фиатных денег, в которой все действия требуют предварительного одобрения.
Участвующими в проекте Agorá семью центральными банками являются: ФРС Нью-Йорка, Банк Англии, Банк Японии, Банк Кореи, Банк Мексики, Швейцарский национальный банк и Банк Франции, представляющий еврозону; Банк Канады присоединился четыре дня назад. К разработке также присоединились крупнейшие финансовые институты, такие как JPMorgan Chase, HSBC, Deutsche Bank, UBS, Mastercard, Visa и SWIFT, а также более сорока других организаций.
Поскольку проект объединил столь крупные институциональные ресурсы, я решил подробно разобрать эту систему.
Архитектура проекта использует двухуровневую разделенную модель: один уровень полностью контролируется центральными банками各国, отвечает за базовые валютные резервы; другой уровень передается коммерческим банкам для обработки повседневных транзакций конечных пользователей. Токенизированные депозиты коммерческих банков объединяются на общей платформе, где несколько частных организаций совместно обрабатывают многовалютную клиринговую обработку; в то время как резервы центральных банков хранятся отдельно в национальных специализированных реестрах, суверенитет остается полностью в руках каждого суверенного центрального банка.
BIS пытается создать замкнутую платежную систему под контролем государств, интегрируя бухгалтерские книги коммерческих банков и привязывая их к национальным резервам. Институты ускоряют внедрение рамок соответствия, стремясь завершить подготовку до того, как децентрализованные стабильные монеты, такие как Tether, полностью разорвут связь между глобальной торговлей и традиционной банковской системой.
Существующие трансграничные платежи похожи на эстафету: передача сообщений, ручная проверка соответствия нормам и расчеты по книгам осуществляются разными системами организаций, занимая порой несколько дней. Проект Agorá сократил длительный многоэтапный процесс до единой мгновенной операции в цепочке. Прототип был успешно реализован 27 мая 2026 года, после чего Центральный банк Канады объявил о присоединении.
Организаторы подчеркивают, что на текущем этапе проводятся тесты инфраструктуры, официального графика коммерческого внедрения пока нет, но на следующем этапе начнется пилотное использование с реальными средствами.
В отличие от того, что центральные банки ранее публиковали только исследовательские отчеты, семь основных валютных органов в течение двух лет разработали и протестировали эту систему реального времени для поперечных расчетов, базовый код уже работает. Текущие трудности проекта больше не связаны с технологическими проблемами, а заключаются в том, как различные правительства должны реализовать регулирование и распределение ответственности для общей сети — административная координация сталкивается с огромными препятствиями.
Древний мировой лидер в области трансграничных сообщений SWIFT параллельно проводит модернизацию базовой инфраструктуры, занимая уровень коммерческих банков. 30 марта 2026 года SWIFT окончательно утвердила дизайн распределённого реестра на основе блокчейна и перешла к разработке минимально жизнеспособного продукта (MVP), планируя запустить реальные транзакции в течение года. Реестр построен на основе Hyperledger Besu, совместимого с виртуальной машиной Ethereum (EVM), а финальная очистка средств по-прежнему осуществляется вне цепочки с использованием традиционной системы реального времени для полных платежей.
Однако SWIFT и Agorá не являются конкурентами: книга SWIFT ориентирована на сверку токенизированных депозитов между коммерческими банками, тогда как Agorá обеспечивает финальную крупномасштабную клиринговую обработку резервов центральных банков各国. BIS изначально обеспечила стандартизированную совместимость между двумя системами, и традиционная система международного клиринга постепенно преобразуется в двухэтапный программируемый цифровой сетевой формат.
При внимательном рассмотрении списка участников легко заметить высокую степень пересечения: Deutsche Bank является ключевым членом Agorá, а также совместно с Goldman Sachs, Bank of America, Barclays, Santander и еще семью банками создала консорциум для изучения возможности выпуска токенов с резервным покрытием 1:1 на публичных блокчейнах; UBS и Citigroup также участвуют в обоих инициативах; JPMorgan участвует в Agorá, запускает собственный JPM Coin и недавно реализовала пилотный проект по跨境 расчетам на платформе Ripple.
Такое двойное вложение является крайне необычным для финансовой отрасли: стандартной практикой для институциональных участников является концентрация технологических ресурсов на одной технологической линии. Одновременная разработка двумя ведущими командами двух взаимно конкурирующих решений косвенно свидетельствует о расколе во мнениях внутри руководства банка. Гиганты, обладающие огромными объемами данных и значительными финансовыми ресурсами, не могут предсказать, какая из этих систем в итоге одержит победу. Технологические пути уже ясны, но направление политики остается неопределенным.
Риппл в течение десяти лет выступал за «атомарную клиринговую систему» как оптимальное решение для трансграничных платежей (атомарный клиринг означает, что сделка либо полностью исполняется, либо полностью отменяется). Теперь проект Agorá, реализованный БИС, воплощает эту логику клиринга, заменив XRP на резервные токены центральных банков в качестве средства расчета, что напрямую снижает необходимость использования XRP в качестве мостового актива для трансграничных платежей.
Однако реестр Ripple продолжает проникать в традиционные финансы. 6 мая JPMorgan Chase旗下的 Kinexys, Mastercard, Ripple и Ondo Finance провели первую в мире跨境 погашение токенизированных казначейских облигаций США на платформе Ripple, при этом полный процесс расчетов занял менее 5 секунд. Рыночная капитализация стейблкоина Ripple USD (RLUSD) превысила 1,4 млрд долларов США; в январе 2026 года совокупный объем токенизированных активов на платформе Ripple превысил 2 млрд долларов США; в феврале Société Générale выпустила евро-стейблкоин на платформе Ripple; в декабре 2025 года Ripple получила ограниченную банковскую лицензию от Управления контролера валюты США (OCC).
Архитектурная логика Ripple подтверждена, но утверждение о «незаменимости XRP» не нашло практического применения. Тем не менее, постоянное интегрирование Ripple в институциональные системы расчетов имеет гораздо большее значение для долгосрочной ценности, чем споры о том, что лучше — Ripple или центральные банки с резервными токенами.
За пределами маркетинговых формулировок, на Ripple комиссии за транзакции крайне низки и постоянно сжигаются, не поступая операторам узлов. Рост объемов институциональных сделок не создает доходов для валидаторов и держателей, как это происходит с комиссией Gas на Ethereum, а лишь незначительно сжигает существующий запас XRP. Когда такие институты, как JPMorgan, переводят токенизированные активы в цепочке, они используют собственные пулы средств и не зависят от обращаемых XRP для обеспечения ликвидности — сеть предоставляет лишь высокоскоростные переводы и криптографическую безопасность.
Суть этой модели заключается в экосистемной привязке. Как только финансовые учреждения доверят этой сети хранение фиатных и стабильных активов, технология встроится в глобальную финансовую инфраструктуру, вынуждая внедрить банковские узловые объекты, и реестр станет неотъемлемой частью глобальной финансовой системы. В долгосрочной перспективе глубокая привязка технологии к глобальному банковскому сектору гораздо важнее, чем колебания цен отдельных токенов.
Все эти факторы в конечном итоге сосредоточены на рынке стабильных монет. Ежедневный объем торгов Tether стабильно находится в диапазоне от 40 до 50 миллиардов долларов США, а общая капитализация стабильных монет на рынке достигает 320 миллиардов долларов США. Agorá пока находится на стадии пилотного проекта, и его внедрение кажется отдаленным, однако SpaceX уже использует стабильные монеты для управления международными корпоративными финансами, а Western Union запустил услуги перевода денег на блокчейне Solana — рынок уже сделал первый шаг вперед.
Agorá сосредоточена на крупномасштабной корпоративной跨境清算, и при успешной реализации она перенаправит часть корпоративных跨境 денежных потоков, ранее обслуживаемых стабильными монетами. Однако этот рынок представляет лишь одну из областей применения стабильных монет: Центральный банк Бразилии выпустил законопроект №561, запрещающий местным финансовым учреждениям использовать стабильные монеты для跨境-платежей, но это не останавливает бразильских граждан от владения долларовыми стабильными монетами для сохранения стоимости; турецкие частные инвесторы покупают USDT, чтобы уйти от инфляции лиры — такие разрозненные потребности изначально не входят в сферу услуг Agorá.
В краткосрочной перспективе стабильные монеты и Agorá дополняют друг друга, а не конкурируют: их сферы применения почти не пересекаются. Agorá — это закрытая сеть для институциональных участников, доступ в которую ограничен только центральными банками стран или банками, уполномоченными центральными банками. Обычные пользователи, хранящие доллары для защиты от рисков, и небольшие платежные компании, использующие публичные блокчейны для международных переводов, не могут получить доступ к этой системе. Официальная закрытая система не может обеспечить такую же скорость всеобъемлющего доступа, как публичные блокчейны, а публичные стабильные монеты не соответствуют требованиям центральных банков к конечной расчетной эффективности.
Среднесрочная картина более сложна. В настоящее время корпоративные финансовые команды используют USDC и USDT для международных расчетов, поскольку традиционные корреспондентские банки имеют длительные циклы и высокие комиссии. Если Agorá успешно реализуется в будущем и обладает достаточной ликвидностью, часть корпоративных средств может быть переведена. При равной эффективности расчетов финансовые директора компаний отдают предпочтение официальным каналам, находящимся под суверенным регулированием и не имеющим кредитного риска третьих сторон.
Но единые правила управления семи суверенных центральных банков сами по себе являются мировой проблемой, и множество прежних трансграничных проектов потерпели неудачу именно по этой причине. В то же время крупные компании уже интегрировали систему USDC и создали зрелые процессы управления рисками; они не откажутся от существующего бизнеса только из-за теоретически более совершенной новой системы.
Вероятнее всего, рынок разделится: Agorá монополизирует крупные корпоративные трансграничные каналы, а стабильные монеты на публичных блокчейнах удерживают розничный сегмент. На первый взгляд, рынок поровну разделён, но на самом деле суверенные системы ограничили границы публичных блокчейнов, ограничив децентрализованные сети сферами, где они не могут подорвать основы традиционных посредников — денежные переводы, личные сбережения, мелкие платежи в развивающихся рынках. Эти рынки имеют значительный объём, однако не являются центральными точками глобального финансового рычага.
Эта теория иерархии рынка вот-вот пройдет практическое тестирование: рамки Pontes ЕС объединят различные распределенные реестры с европейской центральной системой расчетов TARGET в сентябре 2026 года — до внедрения осталось всего три месяца. После успешного подключения токенизированные платежи европейских институтов смогут напрямую взаимодействовать с центральными банками, и официальное противостояние с открытыми блокчейнами официально началось.
Афинский древний агора исчез, потому что люди перестали приходить туда для торговли. Именно это и является окончательным критерием оценки всех финансовых сетей.