Крупнейшие инвесторы в облигации мира совершают то, что год назад звучало бы почти как контркультурное движение: они делают ставку на падение американских казначейских облигаций и переводят средства в государственные облигации Австралии и Европы. Причина проста, хотя и неприятна для ФРС: глобальные институты теряют веру в способность США справиться с инфляцией.
Schroders Plc, управляющая примерно 1,1 триллиона долларов активов, возглавляет этот процесс. Компания активно увеличивает медвежьи позиции по американским казначейским обязательствам на 5 и 10 лет, перераспределяя капитал в пользу краткосрочных государственных облигаций в Австралии, Великобритании и еврозоне.
Почему ФРС теряет пространство
Последнее политическое заседание Федеральной резервной системы не вызвало особого доверия. Центральный банк сохранил процентные ставки на прежнем уровне, но это решение не было единогласным. Некоторые чиновники выступали за дальнейшее повышение ставок, ссылаясь на устойчивое инфляционное давление.
В то же время центральные банки других регионов демонстрируют более решительную позицию. Резервный банк Австралии повысил overnight cash rate на 25 базисных пунктов до 4,35%. Европейский центральный банк намекнул, что дальнейшее сжатие денежно-кредитной политики находится на столе. В то время как ФРС сохраняет стабильность, Австралия и Европа активно сжимают.
Этот контраст создает то, что бондовые трейдеры называют возможностью «относительной стоимости». Краткосрочные облигации на рынках вне США выглядят все более привлекательно по сравнению с их американскими аналогами.
Механика вращения
Сдвиг не является незаметным. Институциональные инвесторы занимают чистые короткие позиции по казначейским облигациям США, то есть активно делают ставку на падение цен и рост доходности. В то же время они занимают длинные позиции по краткосрочному государственному долгу в Австралии, Великобритании и еврозоне.
Растущий консенсус среди мировых менеджеров фиксированного дохода заключается в том, что американские долговые инструменты несут премиум риска, который недостаточно компенсируется. Другими словами, инвесторы считают, что им недостаточно платят за работу с неопределенностью инфляции в США.