Мини-программа: Ежедневный анализ инвестиционных банков / мнения институциональных инвесторов
Зарубежный
Russell Investments: Ожидается, что отчет о неконъюнктурной занятости принесет ФРС хорошие новости
В отчете старший инвестиционный стратег Russell Investments Бэйчэнь Лин отметил, что в базовом сценарии компании ФРС, как ожидается, сохранит процентные ставки на текущем уровне в этом году. Он заявил накануне публикации отчета о занятости в США в пятницу: «Однако, если рост числа рабочих мест значительно превысит ожидания рынка — например, вдвое выше прогноза — при этом инфляция не покажет улучшения, это может побудить ФРС рассмотреть возможность дальнейшего повышения ставок. Учитывая все данные о рынке труда, которые будут опубликованы на этой неделе, мы ожидаем, что рынок труда останется в «умеренном» состоянии, а не будет перегретым или переохлажденным. Это будет хорошей новостью для ФРС». Russell Investments считает, что доходность казначейских облигаций США по всем срокам обладает привлекательной инвестиционной стоимостью.
2. Goldman Sachs предупреждает: подготовьтесь к снижению доходности глобальных акционерных рынков в ближайший год
Недавно главный глобальный стратег по акциям Goldman Sachs в интервью отметил, что рост фондовых рынков в ближайшие 12 месяцев будет более умеренным. «За прошлый год и до настоящего момента в этом году индекс S&P 500 и другие мировые фондовые рынки принесли поразительную доходность», — сказал главный глобальный стратег по акциям Goldman Sachs Питер Оппенгеймер. «Инвесторы уже получили значительную доходность. Ожидается, что с этого момента доходность снизится».
3. JPMorgan: Рост доходности казначейских облигаций США до 5% может создать риски для фондового рынка
Грейс Петерс, руководитель глобальной инвестиционной стратегии JPMorgan, заявила, что рост доходности облигаций представляет собой ключевой риск для мировых акционерных рынков на фоне исторически слабого сентября. Петерс ожидает, что акционерные рынки США и Европы еще имеют потенциал для роста в этом году, но предупредила, что в преддверии таких рисковых событий, как выборы в Конгресс США в ноябре, возможна коррекция на 5–8%. Такая коррекция будет считаться здоровой, а не признаком структурного ухудшения рынка. Растущая доходность облигаций стала основной проблемой для инвесторов на акционерных рынках. Рынок все больше беспокоится, что рост цен на нефть будет подталкивать инфляцию и повышать доходность 10-летних казначейских облигаций США до 4,8%, приближаясь к уровню в 5%, который обычно считается неблагоприятным для акций; в то же время доходность 30-летних казначейских облигаций достигла максимального уровня за 19 лет. Рынок все чаще предполагает, что регуляторы будут вынуждены повысить процентные ставки, что приведет к возврату доходности к уровням, существовавшим до того, как министр финансов США Бэйсент расширил объем репо-сделок для контроля над стоимостью долгосрочного заимствования.
4. Bank of America: Подтверждается действенность пробоя S&P 500 в августе вверх
В краткосрочной перспективе техническая среда поддерживает рост. Технический аналитик Bank of America Пол Чана отмечает, что эффективность пробоя S&P 500 в августе продолжает подтверждаться. Однако импульсные сигналы ослабевают: индекс относительной силы (RSI) и индикатор MACD не подтверждают новые максимумы цены. Сезонные встречные факторы, неопределенность вокруг выборов и рост краткосрочных доходностей указывают на то, что рынок входит в более напряженную фазу: риск высокой волатильности возрастает в сентябре–октябре, а укрепление может возобновиться только в ноябре–декабре. «Индекс удерживается выше уровня 7500, восходящий тренд сохраняется; однако рост доходностей делает более вероятным выход на боковое движение, а не ускоренный рост». Он указал цели 8000 и 8234, потенциальный максимум — 8541. «Пока поддержка на уровне 7500–7504 сохраняется, тренд остается направленным вверх».
5. ING: Сигналы о повышении ставок Банком Японии поддерживают иену, но ожидания жесткой позиции ФРС создают препятствия
Главный стратег по рынкам ING Крис Тернер заявил, что заявления японского члена Банка Японии, выступающего за жесткую политику, Сё Такады, оказали некоторую поддержку иене, однако ожидания более жесткой позиции ФРС меняют ситуацию, что означает, что пара USD/JPY может оставаться в диапазоне 160–162 дольше. Он отметил, что Банк Японии может повысить ставку на 50 базисных пунктов или провести два последовательных повышения — такой сигнал однозначно положительно влияет на иену. Однако он подчеркнул, что Такада является одним из немногих сторонников жесткой политики внутри Банка Японии, поэтому его заявления не должны вызывать особого удивления. Если Банк Японии повысит ставку в сентябре, это само по себе будет означать ускорение смягчения денежно-кредитной политики. ING считает, что Банк Японии, скорее всего, предпочтет подождать до 2027 года, чтобы оценить динамику внутреннего потребления в Японии перед принятием дальнейших решений. Тернер полагает, что министр финансов США Бейнсент не будет особенно рад, если жесткая позиция ФРС окажет негативное влияние на иену, но он также признает преимущества независимости ФРС.
6. ANZ: Цены на медь могут достигнуть рекордного уровня в начале следующего года
ANZ Bank Group заявила, что цена на медь有望 достигнуть рекордного уровня в начале следующего года из-за усиления опасений по поводу пошлин США, проблем с предложением с шахт и сохраняющейся устойчивости глобального спроса. Аналитики ANZ Банка Кумари и Хейнс в отчете отметили, что слухи о возможном введении пошлин на медь администрацией Трампа уже привели к значительному притоку поставок меди в США, что приведет к сжатию предложения в других регионах. В то же время инвестиции в сферу электромобилей и новой энергетической инфраструктуры будут поддерживать спрос на медь, в то время как предложение испытывает давление из-за снижения производства меди в Чили из-за Эль-Ниньо и роста рисков для гидроэнергетики в Бразилии.
Внутренний
CICC: В сентябре используйте возможности структурного роста на фоне сигналов о деловой активности
Китайская инвестиционная компания выпустила отчет по распределению отраслей за сентябрь, в котором указывается на необходимость использования структурных возможностей в рамках трендов роста: (1) Дальнейшее развитие технологического роста может быть дифференцированным, требуя тщательного отбора: связанные с инфраструктурой ИИ сегменты, такие как оптоволоконная связь и печатные платы, сохраняют высокую динамику в этом году, и после сильного падения могут восстановиться. В сегментах полупроводников и вычислительных мощностей многие компании по-прежнему требуют внимания к соответствию фундаментальных показателей и оценки. Многие компании в сфере инновационных лекарств перешли к этапу клинических испытаний и заслуживают внимания снизу вверх. (2) Учитывая геополитическую ситуацию и положение в цикле производственных мощностей, обратите внимание на отрасли с улучшающейся прибыльностью и улучшающейся структурой спроса и предложения: такие как строительная и дорожная техника, оборудование для электросетей, нефтехимическая промышленность. Восстановление фундаментальных показателей в отраслях, ориентированных исключительно на внутренний спрос, по-прежнему происходит относительно медленно и требует дальнейшего наблюдения.
2. CICC: Оптимистичный взгляд на высокий потенциал роста рынка оптической связи и теплоотвода на фоне постоянного расширения кластеров ИИ-вычислительных мощностей
Отчет CICC указывает, что в контексте постоянного расширения AI-вычислительных кластеров перспективным является высокий рост сегмента оптической связи и охлаждения, рекомендуется уделять особое внимание VC тепловым пластинам, жидкостному охлаждению Cage и возможностям жидкостного охлаждения совместно упакованных коммутаторов. По мере повышения скорости оптических модулей их мощность постоянно растет, и традиционное воздушное охлаждение постепенно приближается к пределу теплоотвода; вероятность ускоренного роста доли эффективных решений для охлаждения, таких как VC-тепловые пластины и жидкостное охлаждение Cage, высока. Отрасль одновременно получает выгоду от бета-фактора роста спроса на оптическую связь и альфа-фактора увеличения доли жидкостного охлаждения и удельной стоимости. Кроме того, эволюция новых методов упаковки, таких как NPO/CPO/XPO, может дополнительно расширить потребность в охлаждении от уровня модуля до системного уровня, продолжая расширять промышленное пространство. На уровне цепочки поставок производители систем охлаждения оптических модулей обладают преимуществами благодаря глобально ведущему кластеру оптических модулей в области сотрудничества с клиентами, быстрой реакции, контроля затрат и прецизионного производства. Производители Cage для оптических модулей уже вошли в цепочку поставок ведущих зарубежных разъемов в эпоху воздушного охлаждения Cage; в эпоху жидкостного охлаждения они могут использовать существующие клиентские отношения для обновления продуктов и повышения их стоимости.
3. CITIC Construction Investment: Portfolio allocation for September can be centered around three main themes
Отчет CITIC Construction Investment указывает, что в сентябре портфель можно формировать вокруг трех основных направлений: защитная база — дивидендные активы с высокой доходностью и низкой волатильностью, золото для защиты от стагфляции; структурная наступательная стратегия — ресурсные товары и жесткие технологии с высокой предсказуемостью прибыли на китайском рынке акций; фокус на американском рынке смещается от перегруженных сегментов, связанных с аппаратными ограничениями, к облачным провайдерам, программному обеспечению, лидерам в области вычислительных мощностей и оборудованию для полупроводников. Другими словами, в сентябре могут появиться возможности для активов, чувствительных к ликвидности доллара. Осторожное распределение: не следует покупать китайские долгосрочные облигации на росте, осторожно оценивать потенциал роста секторов внутреннего спроса. Подразумеваемый приоритет распределения: золото, медь и дивидендные ресурсные активы — в приоритете; программное обеспечение, облачные провайдеры и оборудование для вычислительных мощностей на американском рынке — вторичный приоритет; долгосрочные облигации, потребительские сектора внутреннего спроса на акциях, алюминий в сырьевом секторе — осторожно.
4. Huatai Securities: рекомендуется в первую очередь обратить внимание на направления с высокой видимостью прибыли
Хуатай Секьюритиз выпустил стратегический аналитический отчет, в котором указал, что на рынке происходит смещение акцента с нарратива роста на переоценку способности генерировать прибыль и ее качества. Краткосрочное сжатие ожиданий по ликвидности может подавить оценки. В период отсутствия отчетности следует обратить внимание на наличие новых катализаторов и подтверждения заказов на промышленном уровне, а также на заявления FOMC в сентябре. Рекомендуется в первую очередь обратить внимание на направления с высокой предсказуемостью прибыли, такие как телекоммуникационное оборудование, оборудование/материалы для полупроводников, PCB, а затем рассмотреть возможности переоценки приложений ИИ.
5. CITIC Securities: Сохраняет прогноз о том, что ФРС сохранит ставки на уровне сентября этого года
Отчет CITIC Securities указывает, что месячный рост индекса потребительских цен (CPI) США в июле составил 0,1%, а индекс核心-CPI — 0,2%, что соответствует ожиданиям рынка. Месячный рост CPI США в июле был незначительным и обусловлен восстановлением роста core-товаров и ускорением темпов роста core-услуг, в то время как падение цен на энергию во второй месяц подряд частично снизило инфляционное давление. Годовой рост индекса производительных цен (PPI) США продолжил снижаться, и риск повышения инфляционных ожиданий в целом остается под контролем. Перспективы конфликта между США и Ираном остаются неопределенными, и риск роста цен на нефть и инфляционного давления в США сохраняется, однако ожидается, что общее инфляционное давление в США останется под контролем, и прогноз о сохранении процентных ставок ФРС на уровне сентября этого года остается в силе.
6. CITIC Construction Investment: Банковский процентный спред стабилизировался, дивиденды растут — предпочтение следует отдавать активам с сильными фундаментальными показателями и дивидендной привлекательностью
Согласно отчету CITIC Construction Investment, выручка банков, котирующихся на бирже, в первой половине 2026 года вырастет на высокие однозначные цифры, прибыль стабильно увеличится на низкие однозначные цифры, и тенденция улучшается. Кредитный портфель вырастет на высокие однозначные цифры; под влиянием замедления снижения активов и оптимизации стоимости пассивов, чистая процентная маржа стабилизируется на краю, а чистый процентный доход ускоряется. Доходы от посреднических услуг стабильно вырастут на низкие однозначные цифры, и тенденция улучшения основной выручки банков, котирующихся на бирже, сохраняется. Другие непроцентные доходы демонстрируют определенную дифференциацию, в основном из-за различий в выборе реализации нереализованной прибыли. Качество активов выглядит стабильным, риски в сфере недвижимости ускоренно выводятся, а риски в розничном сегменте продолжают естественно проявляться. Некоторые банки используют окно возможностей, пока политика еще не сворачивается, а финансовые ресурсы относительно обильны, для ускоренного вывода рисков в сфере недвижимости, что способствует будущей гибкости результатов. У некоторых банков уже реализованы планы промежуточного распределения дивидендов; дивидендная доходность крупнейших государственных банков единообразно повышена на один процентный пункт, что дополнительно усиливает их дивидендную привлекательность. На весь год ожидается, что выручка и прибыль банков, котирующихся на бирже, продолжат улучшаться, а фундаментальные показатели стабилизируются. В настоящее время банкивский сектор в основном используется для хеджирования рынка; рекомендуется выбирать акции с отличными фундаментальными показателями, сохраняющими лидерство в отрасли и надежной дивидендной доходностью.
7. CITIC Securities: ИИ перестраивает точку входа для принятия решений по ценным бумагам, переходя от представления информации к выполнению задач и управлению активами
Отчет CITIC Securities указывает, что применение ИИ в сфере ценных бумаг переходит от ранних простых вопросов и ответов к систематическому снижению затрат на обработку информации, сравнительный анализ исследований, диагностику портфелей и последующий мониторинг, способствуя эволюции платформ ценных бумаг от простых точек доступа для отображения рыночных котировок и исполнения сделок к платформам для выполнения инвестиционных задач и управления активами. В краткосрочной перспективе отрасль все еще находится на этапе проверки продуктов и проникновения в сценарии использования; в среднесрочной и долгосрочной перспективе конкуренция сместится с вопроса «возможности подключения модели» на вопрос «способности стабильно выполнять инвестиционные задачи, интегрироваться в частые рабочие процессы и создавать коммерческий замкнутый цикл». По мере постепенной инфраструктуризации базовых моделей барьеры для входа в отрасль будут все больше определяться комплексными компетенциями, такими как профессиональные финансовые данные, продуктизация процессов исследований и инвестиций, частые пользовательские точки входа, счета и активы клиентов, предложение продуктов и регуляторное управление. Ценность отрасли, как ожидается, будет сосредоточена вдоль трех направлений: «точка входа для исследований и инвестиций — замкнутый цикл управления богатством — инфраструктура для институциональных клиентов». В плане инвестиционных стратегий рекомендуется сосредоточиться на трех основных направлениях: точка входа для принятия решений, замкнутый цикл активов и инфраструктура для институциональных клиентов. Приоритет следует отдавать финансовым информационным платформам, обладающим частыми точками входа для инвестиционных задач, профессиональными финансовыми данными и возможностями оркестрации инструментов; платформам управления богатством, способным связывать выводы ИИ с торговыми счетами и активами клиентов; в заключение рекомендуется обратить внимание на финансовые IT-компании и брокерские компании с передовыми цифровыми и управленческими компетенциями в области управления богатством, которые выигрывают от спроса на IT-решения в финансовом секторе.
8. CITIC Securities: поиск высококачественных активов с высокой деловой активностью, у которых доход, прибыль, денежные потоки и возврат капитала улучшаются одновременно, но цена еще не отражает эти улучшения
Отчет CITIC Securities указывает, что по итогам полугодового отчета 2026 года цикл прибыльности акций A-класса входит в фазу ускоренного восстановления, однако сама «улучшение прибыли» теряет свою редкость. Широта распространения деловой активности, качество восстановления прибыли и степень адекватности рыночного ценообразования становятся ключевыми факторами для выбора активов на следующем этапе. В настоящее время деловая активность в секторах ресурсов и технологий лидирует, восстановление прибыли в традиционных отраслях несколько расширяется, однако потребительский и производственный секторы в целом остаются на относительно низком уровне; однако высокий рост не равнозначен высокому качеству, и необходимо дополнительно проверить «качество» прибыли. Во-первых, в технологическом сегменте следует особое внимание уделять способности прибыли превращаться в денежные средства, искать активы с синергией высокого роста и высокого качества прибыли, но не следует автоматически отвергать активы из-за давления на денежные потоки; во-вторых, «анти-перенасыщение» нельзя оценивать исключительно по сокращению капитальных затрат или росту цен — необходимо наблюдать, сможет ли дисциплина предложения далее передаться улучшению прибыли, денежных потоков и рентабельности капитала; в-третьих, на фоне укрепления юаня трудно избежать влияния валютных потерь на качество прибыли, поэтому маржа за рубежом и ценовая компетентность становятся важными индикаторами для выявления качественного экспорта; в-четвертых, инвестиции в дивиденды следует переходить от высокой дивидендной доходности и высокого свободного денежного потока к анализу источников и устойчивости дивидендов, а также динамически искать новые логики дивидендной стратегии. С точки зрения оценки, рынок уже начинает предоставлять дифференцированное ценообразование для прибыли разного качества; на следующем этапе рекомендуется сосредоточиться на поиске качественных и высокоактивных активов, у которых доходы, прибыль, денежные потоки и рентабельность капитала улучшаются одновременно, а оценка еще не полностью отражает эти улучшения.
CITIC Securities: Конкуренция в области видео-моделей смещается в сторону создания пригодных для производства и коммерчески реализуемых решений; AI-сериалы становятся первым сценарием, в котором формируется масштабное потребление.
Отчет CITIC Securities указывает, что конкуренция в области видео-моделей переходит от сравнения качества к производству пригодных для использования и коммерчески реализуемых продуктов, при этом AI-сериалы становятся первой сценой, где формируется масштабное потребление. Seedance 2.5 повышает эффективность доставки контента за счет генерации длительных видео, мультимодальных ссылок и согласованной редактуры; Fanqie Novel, Центр создателей и производственные компании берут на себя разработку IP и масштабное производство. Hongguo, в свою очередь, создает коммерческие каналы монетизации за счет бесплатного контента, алгоритмической доставки и рекламной электронной коммерции, а также продвигает повышение качества контента через политики модерации, распределения доходов и инвестиций. В результате ByteDance формирует промышленный замкнутый цикл, в котором модель, контент, трафик и монетизация взаимно дополняют друг друга. По мере быстрого расширения предложения контента и сокращения ресурсов для таргетированной рекламы основной проблемой в AI-сериалах становится не недостаток производственных мощностей, а нехватка эффективного предложения. Ценность в цепочке создания стоимости будет дальше концентрироваться на компаниях, обладающих высокой коммерческой эффективностью, качественными IP и способностью к производству премиального контента, а также качественными ресурсами обучающих данных и глубоким сотрудничеством с Hongguo.
10. CITIC Construction Investment: Потенциал отрасли электрооборудования и возобновляемых источников энергии реализуется, но оценки снижаются — ищем позитивные факторы спроса
Отчет CITIC Construction Investment указывает, что во втором квартале доходы от аккумуляторных систем хранения энергии продемонстрировали высокую динамику; снижение ветровой и солнечной энергетики отражает то, что отрасль в настоящее время находится на дне, а отрасль электротехнического оборудования продолжает входить в фазу подъема, особенно успешно показали себя экспортные цепочки. Однако опасения относительно будущего оказали давление на оценку сектора. В плане расширения производства отрасль в целом остается умеренной. Рекомендации по инвестициям: блоки крупномасштабного и домашнего хранения энергии, а также литий-ионные аккумуляторы и материалы начали демонстрировать рост прибыли со второго квартала; спрос и предложение остаются благоприятными, несмотря на недавние вызовы, связанные с изменениями внешней среды, уровень оценки значительно снизился, и он заслуживает дальнейшего внимания. В рамках модели ценообразования на основе заказов или изменений на периферии особое внимание следует уделить компаниям в цепочке отечественных газовых турбин, AIDC и европейской морской ветровой энергетики.