Мини-программа: Ежедневный анализ инвестиционных банков / мнений институциональных инвесторов
Зарубежный
1. Deutsche Bank: Ожидается, что Министерство финансов США примет более активные меры в управлении долгом
Аналитики Deutsche Bank заявили, что после объявления об удвоении объема операций по выкупу долгосрочных казначейских облигаций ожидается, что Министерство финансов США будет применять более активные методы управления долгом, продвигая операции посредством постепенных корректировок, а не радикальных изменений политики. «Мы также ожидаем, что Минфин будет расширять коммуникации за пределы квартальных процедур рефинансирования, используя активную передачу сигналов политики в качестве инструмента», — отметили аналитики. Министерство финансов может воспользоваться гибкостью, сохраненной в формулировках недавнего заявления, чтобы увеличить объем операций по выкупу долгосрочных казначейских облигаций до уровня, превышающего первоначально предложенные 4 млрд долларов США. «Операции по выкупу долгосрочных казначейских облигаций обычно привлекают до 20 млрд долларов заявок, что предоставляет Минфину значительный простор для расширения объема операций в ближайшее время», — отметили аналитики. Министерство финансов также может не указывать конкретный объем операций по выкупу долгосрочных казначейских облигаций при объявлении обновленных условий выкупа, сохраняя тем самым гибкость в проведении операций.
2. Барклей: Рынок казначейских облигаций США может поглотить более крупные объемы репо-операций с государственными облигациями
Барклей считает, что рынок казначейских облигаций США способен поглотить последствия расширения объема репо-сделок, а предел выпуска краткосрочных долговых обязательств зависит от того, готово ли Министерство финансов США продолжать расширять этот рынок. Стратег Барклей Сэмюэл Эрл написал в отчете: «Способность рынка поглощать выпуск казначейских облигаций чрезвычайно высока». Он отметил: «В июле и августе Министерство финансов, как ожидается, проведет чистый выпуск новых казначейских облигаций на сумму около 500 млрд долларов частному сектору, при этом рынок казначейских облигаций практически не пострадал». Эрл сказал, что даже при финансировании репо-сделок за счет постоянного снижения остатка на общем счете Министерства финансов, оно не может избежать увеличения объема казначейских облигаций, находящихся в частном секторе. Он добавил, что снижение остатка на общем счете Министерства финансов увеличит резервы банков, а «ФРС, скорее всего, компенсирует это увеличение за счет снижения спроса на казначейские облигации через RMP (покупки для управления резервами)». Барклей отмечает, что ограничением для расширения программы репо-сделок является не рынок казначейских облигаций как таковой, а «реальное ограничение заключается в том, насколько сильно Министерство финансов США готово увеличить долю казначейских облигаций в общем объеме непогашенного долга». Эрл сказал, что если в будущем выпуск казначейских облигаций начнет «нарушать денежный рынок», «ФРС вполне может увеличить RMP, поглощая предложение казначейских облигаций на рынке и нивелируя это влияние».
3. Saitai Group: Ожидания повышения ставки на рынке могут слегка усилиться перед встречей ФРС в сентябре
Главный экономист группы Syntes, Рето Кунни, в отчете отметил, что рынок может слегка повысить ожидания повышения ставки ФРС на сентябрьском заседании. Однако он подчеркнул, что в настоящее время рынок, скорее всего, все еще ожидает, что ФРС не будет повышать ставки, и сама группа Syntes также не считает, что повышение произойдет. Кунни сказал: «На данный момент мы сохраняем нашу оценку, что ФРС не будет повышать ставки во второй половине этого года». Согласно данным LSEG, денежные рынки в настоящее время оценивают вероятность сохранения ставки неизменной на сентябрьском заседании ФРС на уровне 65%.
4. ING: Десятилетняя доходность казначейских облигаций США в краткосрочной перспективе с трудом преодолеет 4,5%
Падhraic Garvey и Michiel Tukker из ING отметили, что снижение доходности американских казначейских облигаций на 10 лет ниже 4,5% в краткосрочной перспективе может оказаться затруднительным. Гарви, руководитель исследований Америки, и старший стратег по процентным ставкам Туккер заявили, что Министерство финансов США одержало победу в первой битве за снижение долгосрочной доходности казначейских облигаций, «но впереди еще много битв». Они отметили: «В совокупности, если цель программы репо заключается в структурном принуждении к снижению долгосрочной доходности казначейских облигаций, то впереди еще тяжелая борьба». Таким образом, они ожидают, что доходность американских казначейских облигаций на 10 лет не опустится ниже 4,5%, «и давление на рост до диапазона 4,75%-5% сохраняется». Они прогнозируют, что текущая доходность американских казначейских облигаций на 10 лет останется в диапазоне 4,5%-5%.
5. Capital Economics: Сильные расходы австралийских домохозяйств могут усилить хищную позицию Резервного банка Австралии
Экономист из Capital Economics Абхиджит Сурья заявил, что сильное восстановление расходов домохозяйств Австралии в июле может усилить хард-линговую позицию Резервного банка Австралии, однако текущие данные недостаточны для того, чтобы спровоцировать дальнейшее повышение процентных ставок. Тем не менее он добавил, что расходы домохозяйств могут показать наибольший квартальный рост за четыре года и превысить недавние прогнозы Резервного банка Австралии.
6. Национальный банк Австралии: инфляция ускорилась сильнее ожиданий, теперь ожидается повышение ставки Резервным банком Австралии в сентябре
Национальный банк Австралии ожидает, что Резервный банк Австралии повысит процентную ставку в сентябре, поскольку рост потребительских цен в июле превысил ожидания, в основном из-за резкого роста цен на топливо. Экономисты Национального банка Австралии заявили: «Данные по ИПЦ за июль показывают, что инфляционная ситуация более серьезна, чем предполагал Резервный банк Австралии в начале августа, и за последние недели Резервный банк неоднократно намекал, что при появлении рисков роста инфляции Комитет по денежно-кредитной политике примет меры». Банк ожидает, что Резервный банк Австралии повысит кэш-ставку на 25 базисных пунктов до 4,6% в сентябре.
Внутренний
CICC: Перестройка баланса спроса и предложения тантала и ниобия, переоценка стратегической ценности
Согласно отчету China International Capital Corporation, предложение на рынке тантала и ниобия характеризуется высокой уязвимостью, а риски внешних воздействий усиливаются; новые спросы возникают в стратегических新兴 областях, таких как ИИ, возобновляемая энергетика и коммерческая космонавтика, что приводит к сжатию баланса спроса и предложения и потенциально поднимает ценовой центр под влиянием геополитической конкуренции. Мы считаем, что в условиях глубоких изменений конкурентной структуры отрасли полная интеграция по всей цепочке создания стоимости в отрасли тантала и ниобия имеет стратегическое значение; компании, обладающие гарантированным доступом к ресурсам на верхнем уровне, возможностью расширения производственных мощностей на среднем уровне и технологическими барьерами на нижнем уровне, смогут значительно выиграть.
2. CITIC Securities: В краткосрочной перспективе ожидается, что доходность длинномерных казначейских облигаций США останется на высоком уровне
Согласно отчету CITIC Securities, начиная с июня этого года, долгосрочные доходности казначейских облигаций США испытывали восходящее давление; в последние времена Министерство финансов США неоднократно подавало сигналы о поддержке рынка, а также 25 августа появились сигналы о прогрессе в переговорах по проходу через Ормузский пролив, в результате чего долгосрочные процентные ставки по казначейским облигациям США несколько снизились. Быстрый рост долгосрочных доходностей казначейских облигаций США в последнее время обусловлен совокупным влиянием нескольких факторов, включая финансовое давление на США, увеличение предложения корпоративных облигаций США и рост инфляционных рисков. В краткосрочной перспективе ожидается, что долгосрочные доходности казначейских облигаций США останутся на высоком уровне.
3. CITIC Securities: Wash может потребоваться скорректировать свою ранее «всесторонне расплывчатую» коммуникационную стратегию
Отчет CITIC Securities указывает, что председатель ФРС Уолш выступит с тематической речью на встрече в Джексон-Холл в пятницу этой недели. На фоне высоких долгосрочных процентных ставок по государственным облигациям США и кратковременного эффекта от объявлений репо-сделок, его выступление становится одним из немногих потенциальных опорных пунктов для рынка в ближайшее время. Это возможность оценить коммуникативные способности Уолша; мы считаем, что он воспользуется этой возможностью для восстановления доверия и, возможно, скорректирует свою прежнюю стратегию «полной неопределенности». Мы будем внимательно следить за его высказываниями о прозрачности политики — это важнее традиционных «хард-эйдж» или «софт-эйдж» сигналов.
4. CITIC Securities: Полная цепочка реализации проекта на сумму в сотни миллиардов юаней, отечественная цепочка поставок вычислительных мощностей получает четкие возможности для роста
Отчет CITIC Securities указывает, что крупномасштабный проект на сумму в триллион юаней по созданию вычислительного узла в Внутренней Монголии активно реализуется, охватывая всю цепочку: оборудование для вычислений, вычислительные центры, фабрики по производству токенов. В сочетании с долгосрочным планом достижения 2 млн петафлопс к 2030 году и тенденцией к автономии и самодостаточности вычислительной отрасли, китайская вычислительная цепочка создания стоимости сталкивается с четкими возможностями роста. Ускоренное внедрение интеллектуальных вычислительных кластеров с тысячами ускорителей, а также требования к безопасности цепочки поставок и автономии стимулируют постоянный рост спроса на китайские ИИ-чипы, универсальные вычислительные чипы и серверы в сборке, что стимулирует рост спроса по всей цепочке — от чипов и плат до готовых систем. Учитывая, что текущей ключевой проблемой китайской вычислительной инфраструктуры является дефицит предложения, в настоящее время особое внимание уделяется узким местам на верхнем уровне цепочки.
5. Huafeng Securities: Внешняя ликвидность влияет на A-акции, требуя «точечного анализа»
26 августа «Хуафу Секьюритиз» провела Осеннюю экономическую и инвестиционную стратегическую конференцию 2026 года. Главный экономист «Хуафу Секьюритиз» заявил, что в прошлом году ФРС трижды снижала ставки, а в этом году сохраняла их на прежнем уровне, однако частые и колеблющиеся ожидания рынка привели к общему ослаблению финансовых условий, но при этом значительно усилили волатильность. Влияние внешней ликвидности необходимо различать по конкретным драйверам и анализировать в разных предпосылках, не сводя всё к простым причинам. Эти колебания ожиданий влияют на рынок A-акций двумя основными путями: во-первых, через канал капитальных потоков — усиление ожиданий сжатия стимулов способствует укреплению доллара и вызывает давление на отток капитала из развивающихся рынков, что оказывает давление на валютные курсы и цены активов; во-вторых, через канал рыночных настроений и доверия — фондовый рынок США, как глобальный индикатор рисковых активов, обладает сильным эффектом внешнего воздействия — например, если ожидания сжатия вызовут коррекцию американских технологических акций, это крайне вероятно приведет к синхронному падению глобального технологического сектора. (21 Вэйцзинь)
6. Huayuan Securities: Коммерческая космонавтика входит в этап ценности инвестиций; повторно используемые ракеты ускоряют устранение слабых мест отрасли
Главный аналитик компании Hua Yuan Securities Ли Хунтао, выступая с тематическим докладом, отметил, что коммерческая космонавтика переходит от тематических инвестиций к инвестициям в ценность. С внедрением технологий возвращаемых ракет-носителей, таких как Чанчжэн-10 и Чжуцзюнь-3, недостатки отрасли быстро устраняются, и она вступает в фазу ускоренного масштабирования сетей. В сфере инфраструктуры производственные мощности стартового комплекса в Вэньчане и сверхзавода по производству спутников уже введены в коммерческую эксплуатацию, что значительно повысило способности к запускам и массовому производству, существенно снизив узкие места. В бизнес-моделях прямая связь с мобильными телефонами и космические вычислительные мощности стали насущной потребностью: китайские вторые экспериментальные спутники уже обеспечивают видеозвонки, и коммерческий цикл начал формироваться. Ли Хунтао считает, что коммерческая космонавтика — это «6G», которая создаст глобальную инфраструктуру с потенциальным размером рынка в триллионы юаней. Средства с первичного рынка продолжают поступать, а вторичный рынок обладает долгосрочной инвестиционной привлекательностью; рекомендуется обратить внимание на высокодинамичные сегменты, такие как компоненты ракет, антенны/TR, солнечные панели и лазерные межспутниковые связи.
7. Tianfeng Securities: Блокировка высокоростовых возможностей инновационных лекарств по пути де-рискования
Отчет аналитиков Tianfeng Securities указывает, что с 2025 года экспорт китайских инновационных лекарств через BD входит в фазу быстрого роста: общая сумма сделок по экспорту в первой половине 2026 года выросла на 34,5% по сравнению с предыдущим годом, и их доля в мировом масштабе уже превысила 30%. Одновременно инвестиции и финансирование новых лекарств за рубежом продолжают восстанавливаться, а разработка и коммерциализация новых молекулярных препаратов, таких как GLP-1, малые нуклеиновые кислоты и ADC, находятся в золотой фазе, что стимулирует спрос на CDMO. После системной переоценки стоимости активов в отрасли инновационных лекарств в 2025 году спрос рынка на определенность значительно возрос, и фокус на низкорисковых и высокоокупаемых направлениях стал ключевой инвестиционной задачей. Текущая логика инвестиций в инновационные лекарства заключается в блокировке высокого потенциала роста через путь De-Risking. С ростом деловой активности в цепочке поставок инновационных лекарств рекомендуется обратить внимание на масштабирование крупных продуктов и соответствующие возможности.
8. Huatai Securities: Отрасль функциональных порошков находится в ключевом окне очистки и реструктуризации
Отчет аналитиков Huatai Securities утверждает, что индустрия функциональных порошков в конечном итоге будет консолидирована, однако рынок сомневается в этом, главным образом из-за низких барьеров для входа, широкого распространения модели контрактного производства и фрагментации онлайн-трафика, что создает впечатление, будто стабильная концентрация на вершине невозможна. Однако низкие барьеры для входа не означают низких барьеров для углубления конкурентных преимуществ: создание успешных продуктов требует системной поддержки — доверия к бренду, цепочки поставок, подтвержденной эффективности и распределительной сети, что является непреодолимым барьером для мелких брендов в краткосрочной перспективе. В настоящее время большинство мелких брендов остаются на уровне контрактного производства и размещения трафика — «легкой» модели. В условиях растущего внимания потребителей к прозрачности состава и ощутимой эффективности игроки, не обладающие инвестициями в исследования и разработки, контролем над сырьем и глубоким проникновением в каналы сбыта, будут испытывать трудности с привлечением клиентов и подвергнутся ускоренной очистке рынка под давлением ценовой конкуренции и усиления регулирования. Huatai Securities считает, что индустрия функциональных порошков находится в ключевом окне очистки и реструктуризации, и лидеры с системными преимуществами будут продолжать расширять свою долю рынка.