Мини-программа: Ежедневный обзор инвестиционных банков / мнений институциональных инвесторов
Зарубежный
Citibank: Сильный отчет по невысокой занятости за август отодвинул ожидания снижения ставки ФРС до июня следующего года
Citigroup отложила прогноз относительно следующего снижения ставки ФРС с октября 2026 года на июнь 2027 года, сославшись на более сильную, чем ожидалось, динамику занятости в августе и сохранение стабильности на рынке труда в целом. Ранее банк прогнозировал снижение ставки ФРС на 25 базисных пунктов в октябре и декабре 2026 года и в январе 2027 года, но теперь ожидает снижение на 25 базисных пунктов в июне, сентябре и декабре 2027 года.
2. Citibank: Самый сложный период для европейских циклических акций, возможно, уже позади
Главный аналитик Citigroup Беата Манти表示, что после трудного периода европейские акции, тесно связанные с экономической ситуацией, теперь предлагают привлекательную возможность для входа. Улучшение экономических данных и усиление поддержки со стороны политики указывают на то, что некоторые из наиболее пострадавших отраслей Европы, возможно, уже пережили самый сложный этап. Индекс экономических сюрпризов Citigroup, корректировки прогнозов прибыли по широкому спектру отраслей и растущая деловая активность с лета свидетельствуют о том, что европейская экономика движется в правильном направлении. Манти отмечает, что европейские политики предпринимают конкретные меры для защиты отраслей. Она привела в пример автомобильную и химическую промышленность — ранее испытывавшие огромное давление, но теперь, возможно, пережившие самый трудный период. Кроме того, недавно введенная система пошлин на сталь уже привела к росту цен на сталь внутри Европы и принесла выгоду европейским производителям стали, не подлежащим этим пошлинам.
3. Goldman Sachs: Если ситуация на Ближнем Востоке обострится, цена на нефть может подняться до 120 долларов
Голдман Сакс заявил, что в случае увеличения числа атак на судоходство на Ближнем Востоке цена на нефть может вырасти до 120 долларов за баррель, и рекомендовал инвесторам получать прибыль за счет длинных позиций по природному газу и дизельному топливу. Со-глава глобальных исследований по сырьевым товарам Голдман Сакс Струвен заявил: «События последних дней действительно показывают, что риск расширения и усиления нарушений судоходства нельзя игнорировать». Струвен отметил, что помимо верхнего сценария в 120 долларов за баррель, Голдман Сакс также установил нижнюю цель в 80 долларов за баррель, если экспорт из региона вернется к норме. «Хотя мы считаем, что у цен на сырую нефть есть значительный потенциал роста, мы действительно рекомендуем инвесторам хеджировать геополитические риски за счет длинных позиций по европейскому природному газу и нефтепродуктам. Шоки предложения на этих рынках более значительны, чем на рынке сырой нефти».
4. BlackRock: После того как данные по занятости превзошли ожидания, значимость CPI стала еще более очевидной
Портфельный менеджер BlackRock Джефф Розенберг заявил, что значительный превышение ожиданий роста занятости в США в августе подчеркивает важность данных по индексу потребительских цен (CPI), которые будут опубликованы на следующей неделе. Решающие органы ФРС рассматривают возможность повышения ставок на основе этих данных. Он сказал: «Это в некоторой степени подтверждает наше понимание рынка труда и снова переносит фокус и давление на проблему инфляции. Ключевым вопросом является то, растет ли инфляция или не снижается достаточно быстро — это определит, повысит ли ФРС ставку на заседании в сентябре». Он добавил, что если отчет по CPI от 11 сентября продолжит демонстрировать улучшение инфляции, «я считаю, они сохранят ставки на текущем уровне».
5. JPMorgan: Постоянно покупайте акции на снижении, ожидая, что新兴 рынки покажут лучшую динамику по сравнению с развитыми рынками
ДжейПи Морган отмечает, что повышение оценок прибыли компаний США и Европы, а также положительные данные по промышленному производству создают благоприятную среду для фондового рынка, и рекомендует покупать на коррекциях. Группа стратегов во главе с Миславом Матейкой пишет, что разрыв в прибыльности между регионами сокращается, и неамериканские акции, вероятно, вновь покажут лучшую динамику по сравнению с американскими акциями во второй год подряд. Ожидается, что акции развивающихся рынков превзойдут акции развитых рынков. Будущая доходность не будет определяться сектором искусственного интеллекта, однако акции полупроводников, как ожидается, стабилизируются и поддержат относительную эффективность развивающихся рынков. В отчете указывается, что текущие позиции по акциям развивающихся рынков находятся на низком уровне, и приток капитала, вероятно, снова усилится, восстановив уровень притока средств, наблюдавшийся в начале года. Стратеги отмечают, что при условии, что инфляционные ожидания не выйдут из-под контроля, рост доходности облигаций и умеренное смягчение политики центральными банками вряд ли подорвут благоприятную динамику фондового рынка.
6. Jefferies: Сложно представить путь к выходу из войны между США и Ираном, сохраняйте осторожность в отношении долгосрочных облигаций
Глобальный экономист Jefferies Мохит Кумар в отчете заявил, что Jefferies избегает долгосрочных облигаций с июля. Это связано с тем, что «мы не видим легкого пути к разрешению войны между США и Ираном». Однако, согласно показателям Jefferies, позиции на рынке достигли экстремальных уровней, поэтому фактор позиций является единственным текущим фактором, поддерживающим процентные ставки. «Если данные по индексу потребительских цен США окажутся слабее ожиданий, мы можем увидеть серию инстинктивных покрытий коротких позиций на рынке до заседания ФРС». Данные по индексу потребительских цен США за август будут опубликованы в пятницу. Опрос The Wall Street Journal показал, что аналитики ожидают годовой рост общего индекса потребительских цен на уровне 3,4%, что соответствует уровню июля.
7. Банк Франции: ЕЦБ может вновь повысить ставки в декабре
Экономисты банка BNP Paribas в отчете отметили, что устойчивые шоки цен на энергию, на фоне устойчивости экономики еврозоны, означают, что ЕЦБ может повысить процентные ставки один раз в сентябре и один раз в декабре. Экономисты ожидают, что ЕЦБ повысит ставки на следующей неделе, одновременно скорректировав вверх прогнозы по экономическому росту и инфляции, что дополнительно обосновывает необходимость смягчения денежно-кредитной политики. Постоянное удорожание энергоносителей и сохранение высокой активности экономики увеличивают вероятность вторичных эффектов, хотя на данный момент соответствующие признаки остаются ограниченными. Экономисты отметили, что политические решения по-прежнему будут рассматривать риски для инфляционных перспектив как направленные вверх.
8. Оксфордский институт экономических исследований: рынок труда не является источником инфляционного давления
Когда уровень инфляции растет, а рынок труда становится напряженным (то есть вакансий больше, чем соискателей), работники обычно стремятся к повышению заработной платы, чтобы компенсировать высокие расходы на жизнь. Это также одна из ключевых причин, по которым ФРС стремится поддерживать стабильность инфляционных ожиданий. Согласно отчету о занятости, опубликованному в пятницу, средняя почасовая заработная плата выросла на 0,3% в месячном выражении, тогда как годовой темп роста снизился с 3,2% до 3,1%. В отчете Oxford Economics отмечается: «ФРС может быть спокойна — рынок труда не является источником инфляционного давления».
Внутренний
1. China Post Securities: Вероятность повышения ставки ФРС в сентябре высока; после повышения ставки коррекция цен станет четкой возможностью для входа в драгоценные металлы.
Цзюньчжоу Секьюритиз опубликовало исследовательский отчет по цветной металлургии, в котором отмечается, что сильный доллар оказывает давление, и цветные металлы продолжают искать дно. На прошлой неделе были опубликованы данные о неквалифицированной занятости в США за август, превысившие ожидания рынка, что повысило вероятность повышения ставки в сентябре. На текущий момент данные по ядерному PCE за июль по-прежнему не достигли цели в 2%. При условии, что данные по CPI за август не приблизятся значительно к уровню 2%, повышение ставки на заседании FOMC в сентябре невозможно избежать. Однако в настоящее время нет предпосылок для последовательного повышения ставок, поэтому повышение в сентябре можно рассматривать как уже учтенный негатив. С точки зрения институциональных инвесторов, центральные банки продолжают активно увеличивать золотые резервы, и дно золота выглядит достаточно четко. На данный момент мы считаем, что вероятность повышения ставки в сентябре высока, но повышение ставки означает, что негативные факторы уже учтены; если после повышения произойдет коррекция цен, это будет четкой возможностью для входа в рынок.
2. CITIC Securities: Сильные данные по невысокой занятости компенсировали заявления Воллера, рынок ожидает CPI
Согласно отчету CITIC Securities, в августе 2026 года количество новых рабочих мест вне сельского хозяйства в США значительно превысило ожидания, причем значительный вклад внесли отрасли развлечений, гостиничного бизнеса и здравоохранения, а также восстановление численности работников в сфере образования на уровне местных органов власти. В структуре частного сектора производственный сектор товаров увеличивал занятость шестой месяц подряд, что, возможно, отражает спрос на строительство центров обработки данных в США. Снижение числа занятых в финансовой и информационно-технологической отраслях свидетельствует о влиянии ИИ. Уровень безработицы в августе остался на уровне 4,1%, что при округлении до двух знаков после запятой составляет 4,14%; уровень участия в рабочей силе вырос с 61,4% до 61,6%, однако продолжающееся снижение уровня участия лиц в возрасте 45–54 лет требует дальнейшего наблюдения. Сильные данные по несельскохозяйственной занятости в августе и умеренно-дружелюбные комментарии члена совета ФРС Уоллера компенсировали друг друга, и рынок снова оценивает вероятность повышения ставки в сентябре примерно на 60%; далее основное внимание будет сосредоточено на публикации CPI за август 11 сентября.
3. CITIC Securities: Рынок в настоящее время остается в диапазоне, не стоит паниковать из-за проблем с иностранными процентными ставками.
Отчет CITIC Securities указывает, что решение ФРС о повышении ставок в сентябре само по себе недостаточно для определения направления долгосрочных процентных ставок и рынка акций. На фоне быстрого развития технологий ИИ снижение спроса на государственные облигации как традиционных «безопасных активов» должно быть тенденцией; явление продаж евроконских и американских облигаций является результатом экономических и рыночных закономерностей, а не должно рассматриваться как причина для прогнозирования краткосрочных движений акций. В целом CITIC Securities считает, что рынок в настоящее время остается в диапазоне колебаний: не стоит паниковать из-за проблем с иностранными процентными ставками и не следует чрезмерно агрессивно реагировать на то, что реакция рынка на процентные ставки сильнее, чем ожидалось. Более глубокой причиной расширения разрыва между долгосрочными процентными ставками внутри и за рубежом является дисбаланс спроса и предложения капитала; при столкновении «экспорта товаров» с большей вероятностью трений и помех преодолеть застой может потребовать «экспорта финансов».
4. CITIC Securities: Рынок недвижимости пойдет по пути, аналогичному развитию в сфере промышленности.
Отчет Citic Securities считает, что, вопреки некоторым мнениям, недвижимость будет развиваться по пути, отличному от промышленного производства, то есть стремиться к персонализированной доставке и качественной разработке. В отличие от промышленного производства, потребительская и сервисная составляющая недвижимости могут усиливать различия между продуктами и услугами различных застройщиков. Сила продукта больше не является второстепенным конкурентным преимуществом: хорошие дома — это объекты высокого уровня, построенные по строгим стандартам, которые значительно отличаются от существующих вторичных квартир. В рамках этой долгосрочной тенденции рекомендуется выбирать застройщиков с накопленным опытом персонализированной доставки и управляющие компании, которые могут предоставлять услуги по выбору и отделке.
5. Huatai Securities: Продолжаем рекомендовать низковолатильные дивидендные акции в качестве базовой позиции
Хуатай Секьюритиз выпустила стратегию по гонконгскому рынку акций, указав, что в макроэкономическом плане глобальная ликвидность остается неопределенной, что ограничивает потенциал дальнейшего восстановления оценок гонконгских акций. Поэтому рекомендуется продолжать использовать низковолатильные дивидендные акции в качестве базовой позиции, такие как банки и коммунальные услуги; одновременно следует ограничить экспозицию по активам с высокой бета-чувствительностью к доходности американских облигаций, например, цветным металлам. Положительным изменением являются результаты отчетности: прибыль всех гонконгских акций за первую половину 2026 года значительно выросла в годовом выражении, однако наблюдается значительная дифференциация внутри секторов: рост прибыли с высокими дивидендами перешел в позитивную зону, в основном за счет роста цен на сырьевые товары, однако устойчивость этого тренда требует дальнейшей проверки; инновационные лекарства продолжают демонстрировать высокий рост, в то время как интернет-сектор демонстрирует увеличение отрицательных темпов роста. На основе анализа отчетности и реакции на ожидания повышения процентных ставок, рекомендуется продолжать удерживать лидеров инновационных лекарств и CXO, сочетающих реализацию результатов и признание со стороны капитала. Ранее отмеченные сектора потребительских товаров, такие как продукты питания и напитки, как и ожидалось, вошли в правую фазу дна фундаментальных показателей, однако в краткосрочной перспективе отсутствуют катализаторы — требуется терпение.
6. Cathay Haitong: ИИ может открыть новые возможности для роста в игровой индустрии; обратите внимание на три направления, которые получат выгоду
Китайская компания Guotai Haitong выпустила исследовательский отчет, в котором указано, что влияние ИИ на игровую индустрию расширяется от повышения эффективности разработки до инноваций в геймплее, платформ для создания и AI-натуральных игр, стимулируя расширение предложения игр и повышение ценности для пользователей. По мере улучшения возможностей моделей и снижения стоимости их использования ИИ способен открыть новые возможности для роста игровой индустрии. Следует обратить внимание на три направления, которые получат выгоду: во-первых, повышение эффективности разработки с помощью ИИ; во-вторых, инновации в геймплее с использованием ИИ; в-третьих, платформы для создания контента на базе ИИ.
7. Open Source Securities: The next stage of earnings will come more from internal rescreening of technology
Последний исследовательский отчет Kaitai Securities указывает, что в краткосрочной перспективе перегруженность торговли частично погашена, скрытая волатильность индекса Sci-Tech 50 снизилась, и могут возникнуть возможности в сегментах технологического сектора; рекомендуется сбалансированное распределение активов с фокусом на возможности в технологиях и ребалансировке. Направления ребалансировки: (1) продолжать рекомендовать акции малых и микро-капитализации, уделяя особое внимание индексу CSI 2000 и микро-капитализированным акциям Wind; (2) обратить внимание на отрасли с ростом чистой прибыли, превышающим ожидания: электроника, оборонно-промышленный комплекс, компьютерные технологии, нефть и нефтехимия, цветные металлы, не банковский финансовый сектор; (3) при ребалансировке отраслей особое внимание уделить цветным металлам, базовой химии, новой энергетике, сельскому хозяйству, фармацевтике, а также некоторым средним отраслям производства, таким как судостроение; (4) в условиях высокой волатильности рынка банки, коммунальные услуги, электроэнергетика и другие направления с высокой дивидендной доходностью обладают благоприятным соотношением риска и доходности. В среднесрочной перспективе технологии остаются основной тенденцией; вероятность всеобщего роста Beta значительно снижается, и следующая фаза прибыли будет в основном определяться повторным отбором внутри технологического сектора. При распределении активов продолжайте искать пересечение «второго запуска» и «нарративной напряженности», уделяя особое внимание материалам для ИИ, отечественной цепочке вычислительных мощностей, PCB и оптическим модулям в зарубежной цепочке вычислительных мощностей, программным агентам, корпоративным агентам и другим направлениям применения ИИ, а также новым перспективным направлениям, возникшим за счет технологического спillover: электрическое оборудование, электроэнергетика, энергетические металлы, жидкостное охлаждение и т.д.