Падение bitcoin ниже $63 000 переместило актив в ценовой диапазон, который рамки ценообразования на цепочке Glassnode определяет как историческую зону дна. Согласно обновлению на цепочке от 5 июня, btc на уровне $62 000 теперь прошел верхние уровни рамки и переместился в кластер уровней оценки, где в прошлых циклах неизменно формировались дни дна. Падение — на почти 50% от всехвременных максимумов и на 24% за последний месяц — вынудило цену войти в зону, которая в предыдущих коррекциях отмечала переломный момент.
Этот диапазон не является единой линией цены, а представляет собой полосу, построенную на основе нескольких метрик реальной цены и MVRV, которые Glassnode использует для определения недооцененности. Когда биткоин попадает в эту зону, исторически это сигнализирует о том, что долгосрочные держатели находятся в убытке настолько сильно, что это сдерживает дальнейшие продажи, и начинается накопление. Точность модели не идеальна, но она успешно зафиксировала самые низкие точки как на медвежьем рынке 2018–2019 годов, так и на коррекции середины 2021 года. Сейчас трейдеры сталкиваются с вопросом, перекроет ли текущая макроэкономическая обстановка — с сокращением ликвидности и регуляторными трудностями — сигнал на цепочке, который ранее был надежным.
Что означают сигналы ценовой кластерной группы
Фреймворк Glassnode включает такие метрики, как Realized Price, MVRV Ratio и Cost Basis короткосрочных держателей. Когда цена на спот-рынке падает ниже нескольких из этих уровней одновременно, рынок, вероятно, учитывает определенную степень капитуляции. Модель утверждает, что после того как цена проходит через верхние уровни оценки, она стремится к кластеру, где дисконтированная стоимость привлекает новый спрос. В предыдущих циклах этот процесс занимал недели или месяцы, а не дни. Текущее сжатие указывает на то, что продавческое давление со стороны короткосрочных держателей — тех, кто купил около пика — исчерпывается, а оставшиеся продавцы — это либо принудительные ликвидации, либо долгосрочные держатели в прибыли, которые еще не решили выйти.
Однако это происходит не в вакууме. Интерес институциональных инвесторов к цифровым активам продолжает развиваться за пределы колебаний спотовых цен. Например, токенизация реальных активов в этом месяце превысила 20 миллиардов долларов в цепочке, как подробно описано в последнем обзоре токенизации. Отдельный еженедельный отчет о деятельности разработчиков показывает, что Ethereum, BNB Chain и Polygon сохраняют высокое количество участников, подтверждая, что фундаментальное состояние сети остается независимым от краткосрочных ценовых колебаний. Это расхождение между активностью развития и ценой — типичная динамика, часто наблюдаемая на фазах накопления.
Почему макрофоновый фон осложняет основную теорию
Кластер на цепочке может указывать на дно, но внешние факторы труднее интерпретировать. Путь ставок Федеральной резервной системы остается неопределенным, а возможность продления цикла сжатия удерживает рисковые активы в оборонительной позиции. Быстрое восстановление, вероятно, потребует катализатора — либо смягчения политики центральными банками, либо четкого регуляторного прорыва. Недавняя попытка банков отложить принятие важного криптовалютного законопроекта в Сенате США, о чем сообщалось ранее, свидетельствует о сохранении политической напряженности. Без поддержки со стороны политики любой процесс формирования дна может затянуться, даже если метрики на цепочке выглядят привлекательно.
То, что отличает этот момент от 2019 или 2021 годов, — это уровень участия институциональных инвесторов. Крупные держатели теперь располагают более сложными инструментами хеджирования и могут снизить риски, не влияя на спотовые рынки. Это означает, что историческая зона поддержки может не вызвать такого же быстрого отскока, если данные по деривативам не подтвердят, что масштабное хеджирование достигло пика. Пока что модель Glassnode помещает bitcoin в статистически убедительный ценовой кластер, но путь от зоны дна к устойчивому восстановлению далеко не гарантирован.