Оригинальный заголовок: Очистка палуб

Автор оригинала: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Перевод оригинала: AididiaoJP, Foresight News

Биткойн вступил в 2026 год с более четкой структурой рынка после масштабной корректировки в конце года. В настоящее время давление на продажи снизилось, а риск рынка восстанавливается, но для установления устойчивой восходящей тенденции ключевым остается удержание и восстановление важных ценовых ориентиров.

Аннотация

Биткойн официально вступил в 2026 год после глубокого отката и нескольких месяцев консолидации. Данные из блокчейна показывают, что давление на закрытие позиций с прибылью значительно снизилось, а структура рынка на нижней границе диапазона показывает первые признаки стабилизации.

Несмотря на снижение давления продаж, на верхней части текущего диапазона по-прежнему скопилось много старых ордеров на продажу, что продолжает ограничивать рост цены, подчеркивая важность пробития ключевого уровня сопротивления для восстановления восходящей тенденции.

Спрос компании цифровых валют на биткойны все еще обеспечивает фундаментальную поддержку цене, но этот спрос имеет импульсный характер, не обладая устойчивостью и структурной основой.

· После чистого оттока средств из биткойн-ETF на спот-рынке США в конце 2025 года, недавно снова появились признаки чистого притока. В то же время нераспроданные позиции на фьючерсном рынке перестали снижаться и начали восстанавливаться, что указывает на то, что институциональные инвесторы снова вовлекаются в рынок, а активность на деривативном рынке восстанавливается.

Рекордные объемы опционных позиций, концентрирующихся к концу года, привели к закрытию более 45% незакрытых позиций, что устранило структурные ограничения хеджирования на рынке, позволив более точно отразить реальную степень риска в ценах.

· Скрытая волатильность, вероятно, достигла дна на данном этапе. Спрос покупателей в начале года осторожно подталкивает волатильность вверх, но она все еще остается на относительно низком уровне по сравнению с последними тремя месяцами.

По мере сокращения премии по пут-опционам и увеличения доли торговли колл-опционами, рыночный профиль волатильности продолжает возвращаться к нормальному состоянию. В этом году торговля опционами явно смещается в сторону покупки колл, что означает, что инвесторы переходят от оборонительного хеджирования к активному позиционированию на рост.

В диапазоне от 95 000 до 104 000 долларов США позиции маркет-мейкеров стали чисто короткими, что означает, что при росте цены в этот диапазон их хеджирование будет пассивно поддерживать рост. Кроме того, премия по опционам на повышение вокруг цен исполнения в 95 000 долларов США показывает, что держатели длинных позиций предпочитают держать позиции, а не торопиться с закрытием позиций с прибылью.

В целом, рынок постепенно переходит с фазы дефицитарного снижения долговой нагрузки к избирательному увеличению риска, чтобы войти в 2026 год с более четкой структурой и большей эластичностью.

Цепочка блоков. Инсайты

В первой неделе 2026 года биткойн преодолел консолидационный диапазон, длившимся несколько недель, около 87 000 долларов США, увеличившись на 8,5 %, достигнув максимума в 94 400 долларов США. Это повышение произошло на фоне значительного снижения давления на рынок со стороны общего получения прибыли. В конце декабря 2025 года средняя фактическая прибыль за семь дней резко снизилась с высокого уровня в 1 миллиард долларов США в день, который наблюдался большую часть четвертого квартала, до 183,8 миллионов долларов США.

Снижение прибыли, особенно ослабление давления со стороны долгосрочных держателей, указывает на то, что основное давление со стороны продавцов, ограничивавшее рост цен ранее, уже было стадийно снято. По мере ослабления силы продавцов рынок стабилизируется и восстанавливает уверенность, что стимулирует новый раунд роста. Таким образом, пробой в начале года означает, что рынок эффективно усвоил давление продавцов, что открывает пространство для роста цен.

По мере снятия давления прибыльных позиций цена смогла дополнительно вырасти, но текущий рост сталкивается с зоной предложения, состоящей из позиций с разными ценами входа. Рынок сейчас попадает в диапазон, контролируемый в основном «покупателями верхней части», которые в основном концентрируются в диапазоне от 92 100 до 117 400 долларов США. Эти инвесторы активно покупали вблизи предыдущих максимумов и держали свои позиции в течение периода, когда цена упала с исторического максимума до около 80 000 долларов, и до текущей фазы восстановления.

Поэтому, по мере того как цена будет восстанавливаться до зоны своих издержек, у этих инвесторов появится возможность выйти из убытка или выйти с небольшой прибылью, что создаст естественное сопротивление на восходящем тренде. Чтобы действительно возобновить бычий рынок, торговым площадкам потребуется время и устойчивость, чтобы поглотить этот объем предложения сверху и эффективно вытолкнуть цену выше этой зоны.

Для определения того, может ли недавнее восстановление действительно изменить предыдущую нисходящую тенденцию и перейти к этапу, управляемому устойчивым спросом, при наличии давления от зафиксированных выше позиций, необходим надежный фреймворк ценового анализа. Модель стоимости краткосрочных держателей особенно важна в этот переходный период.

Важно отметить, что слабое равновесие рынка в декабре прошлого года как раз сформировалось около нижней границы этой модели, что отражает хрупкость рыночных настроений и недостаток уверенности покупателей в тот момент. Последующее восстановление вернуло цены к уровню среднего значения модели, а именно к отметке в 99 100 долларов США, соответствующей стоимости позиции краткосрочных держателей.

Таким образом, первым ключевым подтверждением восстановления рынка станет способность цен устойчиво удерживаться выше уровня стоимости краткосрочных держателей, что будет означать восстановление уверенности новых инвесторов и, соответственно, поворот тенденции в более позитивное русло.

По мере того, как фокус рынка смещается на возможность эффективного восстановления стоимости позиций краткосрочных держателей, текущая структура рынка напоминает неудачный рост первого квартала 2022 года. Если цена будет продолжать оставаться ниже этого уровня, это может привести к более глубокому падению. Если уверенность будет продолжать снижаться, спрос дополнительно сократится.

Эта динамика также ясно отражена в показателе MVRV краткосрочных держателей. Данный индикатор отражает состояние прибыли или убытка позиции держателей, сравнивая текущую цену на спот-рынке со средней ценой закупки недавних покупателей. Исторически, когда этот индикатор длительное время оставался ниже 1 (то есть цена была ниже средней стоимости), рынок часто контролировали пессимисты. В настоящее время индикатор отскочил с минимума 0,79 до 0,95, что означает, что недавние покупатели в среднем все еще имеют неосуществленный убыток в размере около 5%. Если рынок не сможет в ближайшее время вернуться к прибыльности (MVRV>1), то давление на падение сохранится, что делает этот индикатор ключевым объектом наблюдения в ближайшие недели.

Офлайн-аналитика

Корпоративные резервы по-прежнему обеспечивают важную маржинальную поддержку спроса на биткойны, но их покупательская активность остается прерывистой и обусловленной событиями. Юридические лица резервов неоднократно фиксировали чистый приток в несколько тысяч биткойнов в неделю, но эти покупки не создали устойчивого и стабильного паттерна накопления.

Крупные денежные потоки обычно появляются во время локальных коррекций или консолидации цены, что указывает на то, что поведение покупателей по-прежнему ориентировано на цену, относится к категории конфигураций, основанных на возможностях, а не на долгосрочное структурное увеличение позиций. Хотя круг участвующих организаций несколько расширился, общий денежный поток имеет импульсный характер, с длительными периодами затишья между ними.

В отсутствие поддержки со стороны постоянных покупок со стороны фондов, корпоративные игроки должны играть роль «стабилизатора» цен, а не быть движущей силой роста. Направление рынка будет зависеть больше от изменений позиций на деривативных рынках и краткосрочной ликвидности.

Недавние денежные потоки в биткойн-ETF США показали ранние признаки возвращения институциональных средств. После постоянного чистого оттока и низкой ликвидности в конце 2025 года, денежные потоки за последние несколько недель явно сместились в сторону чистого притока, что совпало с укреплением и восстановлением цены в диапазоне около 80 000 долларов США.

Хотя текущий объем чистого притока средств еще не достиг пиковых значений, характерных для середины цикла, направление потока капитала изменилось определенно. Увеличение количества дней чистого притока средств указывает на то, что инвесторы ETF возвращаются из роли чистых продавцов в роль маржинальных покупателей.

Это изменение означает, что спрос на спот-рынке со стороны институциональных инвесторов снова стал играть роль активной поддерживающей силы на рынке, а не источника давления на ликвидность, обеспечив структурную поддержку рынку, стабилизировавшемуся в начале года.

После резкого снижения левериджа, вызванного падением цен в конце 2025 года, открытые позиции на фьючерсном рынке недавно начали восстанавливаться. Объем открытых позиций стабилизировался и слегка вырос после снижения с рекордного уровня, превышающего 500 миллиардов долларов, что указывает на то, что трейдеры по производным инструментам снова формируют рисковые позиции.

Восстановление позиции происходит синхронно с укреплением цен выше 80–90 тысяч долларов, что демонстрирует, что трейдеры постепенно увеличивают риск, а не торопятся покупать вверх. В настоящее время темп увеличения позиций относительно умерен, а объем незакрытых позиций все еще значительно ниже предыдущих максимумов, что снижает риск массовой ликвидации в ближайшее время.

Мягкое восстановление незакрытых контрактов указывает на улучшение локальной предпочтительности риска, постепенное возвращение покупок деривативов, что способствует формированию новой цены в начальной фазе года, когда ликвидность возвращается к норме.

В конце 2025 года рынок фьючерсов на биткойн пережил самый крупный сброс позиций в истории. Количество незакрытых позиций сократилось с 579 258 контрактов 25 декабря до 316 472 контрактов после истечения срока 26 декабря, что составляет снижение более чем на 45%.

Большое количество нераспределенных позиций, сосредоточенных в определенных ключевых ценах исполнения, косвенно влияет на краткосрочные колебания цен за счет хеджирования, проводимого маркет-мейкерами. К концу прошлого года степень концентрации таких позиций достигла высокого уровня, что привело к «ценовой липкости» на рынке, ограничившей волатильность.

Сейчас эта ситуация уже не актуальна. В связи с концентрацией позиций, срок которых истекает к концу года, рынок освободился от структурных ограничений предыдущего хеджирования.

Рыночная среда после истечения срока действия контрактов предоставляет более четкое окно для наблюдения за реальным настроением, поскольку новые открытые позиции отражают текущую степень риска, предпочитаемую инвесторами, а не влияние остаточных позиций, что делает торговлю опционами в первые недели года более прямым отражением ожиданий рынка относительно будущих тенденций.

После массового пересмотра позиций по опционам волатильность, встроенная в опционы, достигла краткосрочного минимума в рождественские каникулы. В условиях низкой ликвидности на каникулах волатильность на одну неделю снизилась до минимального уровня с конца сентября прошлого года.

После этого интерес покупателей начал возвращаться, инвесторы постепенно наращивали длинные позиции на колебания (особенно на рост), что способствовало мягкому повышению кривой волатильности по всем срокам.

Несмотря на восстановление, волатильность осталась сжатой. Волатильность по всем срокам от одной недели до шести месяцев концентрируется в диапазоне от 42,6% до 45,4%, кривая имеет относительно плоскую форму.

Волатильность остается на низком уровне за последние три месяца, недавнее восстановление в большей степени отражает оживление участия на рынке, а не полную переоценку рисков.

С устойчивостью волатильности появляется более четкая картина предпочтений трейдеров. В течение последнего месяца премия опционов "колл" по сравнению с опционами "пут" по всем срокам погашения продолжает сокращаться, а кривая 25-дельта-смещения постепенно возвращается к нулевой линии.

Это отражает постепенный переход рынка к позиции с опцией на рост. Спрос инвесторов переходит от простого страхования против падения к увеличению экспозиции на возможность роста, что соответствует их действиям по пересмотру позиций после завершения годовых расчетов.

Во-вторых, сократились позиции на случай падения рынка. Некоторые защитные позиции были закрыты, что снизило премии за «страховку» от «черных лебедей».

В целом, асимметрия свидетельствует о том, что рыночные риски становятся более сбалансированными, а ожидания инвесторов по поводу роста цен или увеличения волатильности повышаются.

Данные о денежных потоках подтверждают тенденции, отраженные в коэффициенте асимметрии. С начала года деятельность на рынке опционов изменилась с систематической продажи колл-опционов (ставка на снижение волатильности) на активную покупку колл-опционов (ставка на рост или усиление волатильности).

В течение прошедших семи дней, покупка опционов колл составила 30,8% от общего объема опционных операций. Рост спроса на опционы колл также привлек участников, торгующих волатильностью, которые получают более высокую премию за счет продажи опционов колл (25,7% от общего объема).

Сделки на понижение составили 43,5% от общего объема торгов, что относительно умеренно на фоне недавнего роста цен. Это согласуется с тенденцией к сбалансированности, что отражает снижение спроса на защиту от немедленного падения цен.

По мере того, как торговля опционами на повышение оживилась с наступлением нового года, позиции маркет-мейкеров также были соответствующим образом скорректированы. В настоящее время в диапазоне от 95 000 до 104 000 долларов США маркет-мейкеры в целом имеют чистую короткую позицию.

В этом диапазоне, когда цена растет, маркет-мейдеры покупают фьючерсы или фьючерсы без истечения срока действия, чтобы хеджировать риск, и эта пассивная операция создает эффект ускорения, когда рынок укрепляется, в отличие от положительной среды, которая сдерживала колебания в конце прошлого года.

Покупка трейдерами опционов на повышение в диапазоне от 95 до 100 тысяч долларов по истечении контрактов за первый квартал дополнительно подтверждает смену способа выражения рыночных рисков. Структура текущих позиций маркет-мейкеров означает, что их действия по хеджированию в этом диапазоне больше не подавляют колебания цен, а могут даже усиливать восходящую динамику.

Премия опциона на повышение с ценой исполнения в размере 95 000 долларов США может служить эффективным индикатором для наблюдения за изменениями рыночного настроения. В тот момент, когда цена на товар 1 января находилась вблизи 87 000 долларов США, началось ускоренное приобретение премии опциона с этой ценой исполнения, которое продолжалось и сопровождало рост цены до недавнего максимума в 94 400 долларов США.

Премия за покупку снизилась, но не значительно. Более того, в этом процессе не наблюдалось значительного увеличения премии за продажу опционов на повышение.

Это указывает на ограниченное поведение заключения прибыльных позиций. С момента недавнего максимума объем продаж колл-опционов лишь незначительно вырос, что свидетельствует о том, что большинство владельцев длинных позиций предпочитают держать свои позиции, а не торопиться с фиксацией прибыли.

В целом, премии опциона с ценой исполнения в 95 000 долларов США отражают терпение и уверенность в позиции участников, которые ожидают роста.

Вывод

Биткойн провел значительную очистку исторических позиций на спотовых, фьючерсных и опционных рынках, начиная с нового года. Денежная разгрузка и истечение опциона в конце 2025 года эффективно сняли структурные ограничения, с которыми сталкивался рынок ранее, оставив более чистую и ясную среду.

В настоящее время появляются первые признаки возвращения рынка: денежные потоки в ETF стабилизируются и восстанавливаются, активность на фьючерсном рынке восстанавливается, на рынке опционов четко сформировалась бычья позиция — асимметрия возвращается к норме, волатильность достигла дна, мейкеры в ключевых верхних диапазонах стали отрицательными.

Эти динамики совместно указывают на то, что рынок постепенно переходит от модели, доминируемой оборонительной продажей, к этапу избирательного увеличения рискованного участия и восстановления вовлеченности. Хотя структурные силы покупки все еще требуют усиления, освобождение исторического давления позиций и повторное накопление позитивного настроя означают, что биткойн начинает 2026 год более легкими шагами, улучшая внутреннюю структуру рынка и предоставляя больше возможностей для последующего расширения тенденции.

Исходная ссылка

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в Lulumi BlockBeats

Добро пожаловать в официальное сообщество Lulin BlockBeats:

Telegram-канал с обновлениями:https://t.me/theblockbeats

Telegram-чат:https://t.me/BlockBeats_App

Официальный аккаунт Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia