Редакционная заметка: Когда рынок только что восстановил ростовой импульс под действием ликвидности, новые неопределенности уже накапливаются на другом конце. Ситуация в Иране снова обостряется, риски в Ормузском проливе вновь проявляются, возвращая геополитические конфликты в число ключевых факторов ценообразования активов. За несколько дней рынок перешел от единой логики «движимый ликвидностью» к двойственной игре «ликвидность против геополитических рисков».

Сейчас рынок находится в состоянии борьбы между «ростом, обусловленным ликвидностью», и «рисками, вызванными эскалацией ситуации в Иране». С одной стороны, ФРС и Министерство финансов США в краткосрочной перспективе ввели в финансовую систему около 200 миллиардов долларов ликвидности, что способствовало быстрому восстановлению акций и рисковых активов; с другой стороны, геополитическая неопределенность, риск частного кредита и чрезмерный оптимизм делают рынок по-прежнему уязвимым.

В этой структуре роль биткоина начинает меняться. В отличие от традиционных рисковых активов, он более чувствителен к изменениям ликвидности и часто первым подает сигналы при поворотах в финансовой среде. Исторический опыт показывает, что как в случае преждевременного падения в октябре 2025 года, так и при первоначальном стабилизировании в текущем отскоке, биткоин играл роль «опережающего индикатора».

Таким образом, вопрос больше не в том, «поднимется ли рынок», а в том — когда ликвидность продолжает высвобождаться, а риск войны вновь возрастает, какая сила будет доминировать в ценообразовании? Если капитал не сможет устойчиво хеджировать внешние шоки, текущий рост может быть лишь временным несоответствием; однако, если ликвидность сохранится, рынок может продолжить рост в условиях волатильности.

Далее ключевым является не отдельная переменная, а их относительная сила. И, возможно, биткоин вновь станет активом, который первым даст ответ.

Следует оригинальный текст:

«О, подумай трижды, ведь сегодня снова день, когда мы находимся в „раю“». — Фил Коллинз

Для трейдеров и инвесторов пятница была необычным днем торгов. Но до понедельника еще далеко, а рынок уже готовится к новым изменениям — еще в субботнее утро в новостях сообщалось, что Иран изменил свою позицию по вопросу Ормузского пролива, что может снова вызвать рыночную нестабильность.

Кроме того, отскок в пятницу поднял индикаторы рыночного настроения (см. ниже) до относительно уязвимого уровня, сделав рынок более восприимчивым к коррекции. Это привело рынок в состояние «перетягивания каната»: с одной стороны — крупные потоки ликвидности, о которых будет сказано ниже, а с другой — неопределенность, связанная с возможным новым поворотом в ситуации с войной в Иране.

Что только что произошло?

Влияние ликвидности на рынок сейчас подвергается испытанию — противником могут стать дальнейшие колебания, вызванные иранской войной.

Вопрос: Что произойдет, если около 200 миллиардов долларов почти одновременно вливается в финансовую систему?

Ответ: Цены на активы испытают резкий «мelt-up».

В последнее время я внимательно следил за четырьмя факторами, совместно подавляющими фондовый рынок: иранская война, сжатие ликвидности финансовой системы, продолжающееся с января этого года, общая пессимистичная настроенность на рынке и недостаточное понимание реального состояния частного кредитного рынка.

Но на прошлой неделе эти факторы были почти «полностью опровергнуты»: сжатие ликвидности изменилось на обратное, ситуация в Иране, похоже, несколько улучшилась, а пессимизм на рынке снова подтвердил себя — он часто является опережающим индикатором потенциального роста фондового рынка.

Мы уже вышли из опасности? Никто не может быть уверен, поскольку ситуация в Иране снова накаляется. Кроме того, если инвесторы снова перейдут в «режим паники», ликвидность может снова иссякнуть. А что именно происходит на рынке частного кредитования, мы до сих пор не понимаем ясно.

Однако сейчас мы сосредоточимся на относительно наблюдаемой переменной: ликвидности.

Если вы задумываетесь, откуда взялись средства, поднявшие рынки акций за последние две недели — подумайте еще раз: ответ — ФРС и Министерство финансов США. Вокруг 15 апреля они совместно ввели примерно 200 миллиардов долларов в финансовую систему, обеспечив трейдеров «буфером для дня подачи налоговой декларации».

Сначала рассмотрим первый «ствол» — ФРС.

15 апреля ФРС внедрила около 11 миллиардов долларов США на рынок через операции репо (с использованием государственных облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами). Это само по себе уже немало, но более важно то, что ФРС продолжает ежемесячно вводить на рынок около 40 миллиардов долларов США через свою программу управления резервами (RMP).

На самом деле стоит обратить внимание на второй «ствол» — Министерство финансов США.

Согласно анализу Гаррета Болдуина, Министерство финансов США в тот же период ввело на рынок примерно 140–200 миллиардов долларов США. То есть, грубо говоря, без каких-либо официальных заявлений о количественном смягчении (QE) ФРС и Министерство финансов совместно незаметно ввели на рынок около 24 миллиардов долларов США ликвидности.

Неудивительно, почему на фондовом рынке произошел взрывной рост.

Как министерство финансов выполнило эту «скрытую операцию»?

Ключевым моментом является один счет — «Общий счет казначейства США» (TGA), размещенный в ФРС. Когда остаток на этом счете растет, это обычно означает сжатие ликвидности; когда остаток снижается, это означает высвобождение ликвидности.

Согласно расчетам Гаррета, баланс «текущего счета» американского правительства в ФРС перед и после подачи налоговой декларации снизился с примерно 837 миллиардов долларов до примерно 697 миллиардов долларов, а 15 апреля снова вырос до примерно 924 миллиардов долларов.

Суть в том, что около 140 миллиардов долларов США уже поступили в банковскую систему до даты подачи налоговой декларации, что означает, что до 15 апреля финансовая система фактически находилась в состоянии «избытка ликвидности».

Более интересно то, что Национальный индекс финансовых условий США (NFCI, который отслеживается еженедельно в этом отчете), в последних данных (от 10 апреля) изменил предыдущую тенденцию сжатия.

Мы уже отметили это изменение в ежедневном отчете «Smart Money Passport»: «ФРС в тот день внедрила около 10,5 млрд долларов в финансовую систему, одновременно индекс NFCI снизился впервые с 23 января 2026 года. Эти два сигнала вместе могут означать, что ФРС изменила свою позицию по сокращению ликвидности».

Следующий главный вопрос: сможет ли ликвидность занять доминирующее положение, или новая эскалация иранской войны вновь станет ключевым фактором рынка.

Дальнейшее движение биткоина имеет решающее значение.

Поскольку биткоин более чувствителен к ликвидности по сравнению со акциями, его поведение после пробоя уровня 75 000 долларов и способность преодолеть диапазон 80 000–85 000 долларов заслуживают особого внимания.

С технической точки зрения, сопротивление в диапазоне 80 000–85 000 долларов США не является сильным. Распределение объема (VBP) в этом диапазоне довольно разреженное, что указывает на отсутствие эффективной поддержки во время предыдущего падения. Следовательно, при отсутствии аномалий этот уровень не должен представлять собой сильное сопротивление при росте цены.

Если рыночный импульс здесь потерпит неудачу, это означает два момента: во-первых, рынок не уверен в этом отскоке; во-вторых, сама ликвидность может быть проблемной. Более того, если биткоин не сможет пробить этот ключевой диапазон, это также может означать, что «ликвидная волна», созданная ФРС и Министерством финансов, быстро угасает.

Если банковские резервы на сумму 200 миллиардов долларов США будут поглощены рынком за несколько недель, это будет тревожным сигналом. Это может означать, что частный кредитный рынок или другие внешние риски накапливаются.

Не забывайте, что падение биткоина в октябре 2025 года точно предвещало трудности на фондовом рынке в 2026 году. В то же время биткоин стабилизировался за несколько недель до дна фондового рынка и опережающе отреагировал на выпуск ликвидности ФРС и Министерством финансов.

На фоне продолжающейся эволюции ситуации в Иране и непрекращающихся глобальных рисков ослабление биткоина не должно быть проигнорировано.

Диапазон 70 000–75 000 долларов США является ключевым уровнем поддержки.

Обобщение настроений: Рынок внезапно полностью перешел к оптимизму

Индекс страха и жадности CNN (CNN Fear & Greed Index, GFI) закрылся на уровне 68 17 апреля 2026 года, находясь в диапазоне «жадность».

Индекс страха и жадности крипторынка CoinMarketCap в субботнее утро составлял 59, что соответствует повышенному уровню «нейтрального» состояния.

Комплексный коэффициент пут/колл (Put/Call Ratio) Чикагской биржи опционов (CBOE) составляет 0,65, при этом коэффициент P/C для опционов на индексы закрылся на уровне 0,82. В целом, настроения на рынке опционов остаются нейтральными, однако с быстрым усилением бычьих настроений они постепенно смещаются в сторону медвежьей зоны.

CBOE Volatility Index (VIX) закрылся на уровне 17.48, что является относительно позитивным уровнем. Однако в краткосрочной перспективе возможен повторный рост выше 20 (как правило, рассматриваемого как линия предупреждения о риске).

Следует отметить, что VIX обычно растет, когда трейдеры массово покупают пут-опционы. Рост спроса на пут-опционы вынуждает маркет-мейкеров хеджироваться путем продажи фьючерсов на индекс акций, создавая тем самым нисходящее давление на рынок.

Напротив, когда VIX снижается, это означает уменьшение спроса на пут-опционы, рыночный настрой становится более оптимистичным, и вскоре после этого увеличивается спрос на колл-опционы. Это побуждает маркет-мейкеров покупать фьючерсы на фондовый индекс для хеджирования рисков, тем самым повышая вероятность роста фондового рынка.

Наблюдение за ликвидностью

1. Позитивный фактор: ликвидность начинает ослабевать

Последнее значение National Financial Conditions Index (NFCI), опубликованное Федеральной резервной системой США 10 апреля (данные за 27 марта 2026 года), составило -0,47, что ниже предыдущего значения -0,44, что указывает на ослабление финансовых условий и улучшение ликвидности.

Снижение NFCI обычно рассматривается как бычий сигнал, а отрицательное значение индекса означает, что ликвидность на рынке находится на относительно высоком уровне.

2. Доходность облигаций снижается

Доходность казначейских облигаций США снизилась во второй половине этой недели, но в будущем она может снова вырасти из-за развития ситуации в Иране.

Доходность казначейских облигаций США на 10 лет (U.S. 10-Year Treasury Yield) на этой неделе закрылась ниже уровня 4,3%, одновременно пробив свою 20-дневную скользящую среднюю. Пробой ниже 200-дневной скользящей средней будет считаться бычьим сигналом; напротив, повторный рост выше уровня 4,5% может способствовать возвращению доходности к максимуму около 4,6%, зафиксированному в мае 2025 года.

3. NYAD, SPX и NDX одновременно достигли новых максимумов

Линия漲跌紐約證券交易所 (NYSE Advance-Decline Line) достигла нового максимума, синхронно с S&P 500 Index и NASDAQ-100 Index, формируя подтверждающий сигнал.

Текущий восходящий тренд подтвержден — но только временно. Как только цена пробьет ниже 20-дневной или 50-дневной скользящей средней, ситуация на рынке может быстро измениться.

Индекс NASDAQ-100 на прошлой неделе достиг нового максимума, и уровень 26 000 пунктов сейчас стал краткосрочной поддержкой.

Индекс S&P 500 на прошлой неделе достиг нового максимума и преодолел уровень 7000 пунктов. Уровень 7000 пунктов сейчас стал краткосрочным уровнем поддержки.