На протяжении многих лет рынок долларовых стейблкоинов функционировал в регуляторной серой зоне: эмитенты фактически сами устанавливали правила, пока Конгресс спорил о том, какими они должны быть. Эта эпоха закончилась.
Закон GENIUS, подписанный 18 июля 2025 года, создает первую всеобъемлющую федеральную основу для платежных стейблкоинов. Он был одобрен Сенатом 68–30 и Палатой представителей 308–122, став одним из самых бипартийных законодательных актов в области криптовалют в истории США. Традиционные банки уже поднимают тревогу о том, что последует дальше.
Что на самом деле делает закон GENIUS
Закон позволяет определенным небанковским финтех-компаниям и криптокомпаниям выпускать стейблкоины под федеральным и государственным регулированием. В обмен на это эмитенты обязаны поддерживать резервы в соотношении 1:1, обеспеченные ликвидными активами, такими как наличные деньги, краткосрочные казначейские облигации и соглашения о обратном выкупе. Им также запрещено выплачивать проценты по своим токенам.
Управление контролера валюты уже приступило к внедрению рамок, выдав в декабре 2025 года условные национальные лицензии доверительных банков Circle, Paxos и еще трем компаниям. Министерство финансов США предложило правила по борьбе с отмыванием денег и соблюдению санкций для разрешенных эмитентов в апреле 2026 года, а FDIC продвигает свои собственные предложения по стандартам заявок для небанковских эмитентов стейблкоинов.
Почему банки нервничают
Традиционные банки сохраняют два структурных преимущества, которых не имеют эмитенты стейблкоинов: страховку FDIC и возможность давать в долг клиентские депозиты. Эмитенты стейблкоинов в соответствии с законом GENIUS не могут давать в долг резервы. Они размещают их в безопасных активах и держат на них.
Несмотря на отсутствие этих двух полномочий, эмитенты стейблкоинов напрямую конкурируют за тот же пул потребительских и бизнес-средств, которые сейчас находятся на банковских депозитных счетах. Банки оценивают, что до 6,6 триллиона долларов депозитов могут оказаться под угрозой оттока из-за конкуренции со стороны небанковских эмитентов стейблкоинов.
Более широкий контекст
До принятия закона эмитенты, такие как Circle и Paxos, действовали на основании разрозненных лицензий на передачу денег на уровне штатов и добровольных заверений относительно своих резервов. Отсутствие федерального стандарта создавало неопределенность для институциональных участников, которые хотели получить доступ к этому сектору, но не могли принять регуляторную неопределенность.
Что это означает для инвесторов
Условные лицензии, предоставленные Circle, Paxos и другим компаниям, могут изменить конкурентную динамику. Компании, получившие статус национального доверительного банка, приобретают легитимность и доступ к федеральной платежной инфраструктуре. Те, кто не получит или не сможет выполнить требования к резервам и соответствию, могут оказаться вытесненными.
Запрет на выплату процентов — это аспект, за которым следует внимательно следить. Если это ограничение когда-либо будет ослаблено в результате будущего законодательства или переосмысления регулирования, конкурентная угроза для банковских депозитов перейдет от теоретической к острой.