Закон GENIUS предоставляет правовую основу для стейблкоинов, но его реализация может благоприятствовать крупным компаниям

Издатели стейблкоинов годами просили Вашингтон о четких правилах, и теперь эти правила становятся крупнейшим барьером для входа на рынок.

Закон GENIUS предоставил токенам, обеспеченные долларами, то, чего криптовалюта стремилась добиться с тех пор, как стейблкоины стали серьезной частью рынка: юридическую базу в США. В нем были определены платежные стейблкоины, установлены требования к резервам, создана федеральная рамочная основа для эмитентов и выведены из серой зоны, в которой формировался значительный объем их раннего роста.

Это была бесспорная победа для отрасли, привыкшей к риску регулирования, лицензированию штат за штатом, оффшорным структурам и годам политической неопределенности. Но как только закон перешел от Конгресса к агентствам, началась самая сложная часть.

Казначейство, Управление контролера валюты (OCC) и Корпорация страхования федеральных депозитов (FDIC) теперь превращают GENIUS в руководство по эксплуатации. Это руководство решит, останется ли выпуск стейблкоинов близким к своим крипто-корням или превратится в бизнес по обеспечению финансовой инфраструктуры, которым будут управлять компании с командами по соблюдению нормативных требований, юридическим бюджетом, банковскими связями и опытом регулирования, необходимыми для выживания внутри федерального свода правил.

CryptoSlate уже освещал давление со стороны банковского лобби в пользу 60-дневной паузы, борьбу за вознаграждения за стейблкоины и более широкие последствия того, что Конгресс делает цифровые доллары более удобными в использовании. Последний эксклюзив от GENIUS — как его реализация может превратить инфраструктуру банковского уровня в цену входа.

Роль Министерства финансов ближе всего к той части криптовалют, которая вызывает наибольшую озабоченность в Вашингтоне: незаконному финансированию. Предлагаемое правило фокусируется на программах против отмывания денег, соблюдении санкций, борьбе с финансированием терроризма и обязательствах по Закону о банковской тайне. Министерство финансов заявило, что его предложение апреля направлено на реализацию требований GENIUS Act в области противодействия отмыванию денег и санкциям, а также на создание специализированного режима для платежных стейблкоинов.

Серьезный эмитент потребует систем оценки рисков клиентов, проверки на санкции, мониторинга подозрительной активности, процедур отчетности, обученного персонала, контроля над поставщиками, аудиторских следов и подотчетности на уровне совета директоров. Токен может по-прежнему перемещаться по блокчейну, но компания, стоящая за ним, будет выглядеть как регулируемое финансовое учреждение.

OCC строит федеральную дорожку для эмитентов, находящихся под ее юрисдикцией. Ее предложение охватывает разрешенных эмитентов платежных стейблкоинов, иностранных эмитентов платежных стейблкоинов и определенные операции по хранению в организациях, находящихся под надзором OCC. Это делает OCC центральным органом для криптокомпаний, рассматривающих национальные трестовые лицензии, полномочия по хранению и статус, связанный с федеральным надзором.

FDIC работает над банковской стороной карты. Ее предложение от апреля охватывает эмитентов разрешенных платежных стейблкоинов, надзор за которыми осуществляет FDIC, а также страхуемые депозитные учреждения, включая резервы, выкуп, капитал, ликвидность, хранение и управление рисками. FDIC также заявила, что закон GENIUS вступит в силу 18 января 2027 года или через 120 дней после выпуска окончательных правил реализации, если эта дата наступит раньше.

Вместе предложения смещают выпуск стейблкоинов от модели запуска токена к регулируемому платежному бизнесу. Главный вопрос заключается в том, сможет ли эмитент масштабно управлять резервами, выкупами, хранением, отчетностью, соблюдением требований, управлением, рисками поставщиков и отношениями с регуляторами.

Там преимущество начинает сокращаться.

Крупные банки уже имеют опыт проверок, операции с казначейством, комитеты по рискам, команды по хранению активов, отделы соответствия и прямые каналы взаимодействия с регуляторами. Крупные финтех-компании годами создавали системы, ориентированные на платежи, онбординг, контроль мошенничества, потребительские аккаунты и перемещение средств. Регулируемые криптовалютные гиганты, такие как Coinbase, Circle и Paxos, действуют ближе к этому миру, чем большинство эмитентов токенов, поскольку они уже работают с институциональными клиентами, отвечают ожиданиям в области хранения активов и находятся под надзором финансовых рынков.

Меньшие эмитенты сталкиваются с более сложными условиями, поскольку соблюдение требований не масштабируется просто.

Система проверки на санкции стоит денег, независимо от того, выпущено эмитентом $200 миллионов или $20 миллиардов. То же самое относится к юридической экспертизе, поддержке аудита, инфраструктуре отчетности, управлению резервами, операциям по выкупу, кибербезопасности и ответственности руководства.

Как только эти расходы станут базовыми требованиями, преимущество смещается от команд, способных быстро запуститься, к компаниям, которые могут поглотить фиксированные регуляторные издержки.

Закон GENIUS может предоставить стейблкоинам федеральную правовую основу, но именно правила внедрения определят, какие эмитенты смогут работать в рамках этой системы. Именно это различие может склонить рынок в сторону банков, крупных финтех-компаний, трастовых компаний и криптокомпаний, у которых уже есть системы, соответствующие банковским стандартам.

Новым преимуществом стейблкоина может быть способность соблюдать требования регуляторов.

Этот защитный барьер не похож на старую криптоверсию защищенности, такую как лучшие смарт-контракты, более быстрые расчеты, более глубокие пулы ликвидности или более агрессивная стратегия списка на бирже. Теперь это комитет резервов, процессы выкупа, работающие при стрессе, команды по соответствию и совет, утверждающий политику управления рисками.

Именно поэтому этап внедрения может изменить бизнес больше, чем сам закон. Компании, выпускающей регулируемый токен, привязанный к доллару, необходимо доказать, что она может управлять резервами, эквивалентными наличным деньгам, обрабатывать выкупы, проверять активность, сообщать о подозрительных действиях, документировать меры контроля и защищать активы клиентов. Эти требования являются обычными в регулируемой финансовой сфере, но их реализация для криптовалютного продукта, созданного для мгновенного и глобального обращения, требует огромных затрат и крайне сложна.

Противоречие заключается в том, что более строгие правила могут сделать стейблкоины более полезными, одновременно сокращая базу эмитентов.

Четкие федеральные стандарты могут сделать цифровые доллары более надежными. Розничный продавец, принимающий стейблкоины для расчетов, не хочет каждый день изучать качество резервов эмитента. Финансовый директор компании не хочет объяснять совету директоров, почему операционные средства находятся в токене с неясными правами на выкуп. Платежная компания должна быть уверена, что актив, перемещающийся по ее системе, выдержит более недели бычьего рынка.

Четкие стандарты резервирования, выкупа, хранения и отчетности решают часть этой проблемы. Они превращают стейблкоины в инструменты, которые по сути выглядят и работают как банковские депозиты, денежно-рыночные фонды, платежные сети и казначейские операции.

Тот же процесс приблизит стейблкоины к банкам. Эмитент, который победит в этой модели, будет иметь консервативные резервы, формальные права на выкуп, аудируемые процессы, сотрудников, взаимодействующих с регуляторами, договоры о хранении и распространение через доверенные финансовые каналы. Стейблкоин по-прежнему будет оформляться через цифровые каналы за секунды, но эмитент будет вести себя как регулируемая финансовая компания.

Таким образом, GENIUS может сделать стейблкоины более безопасными, эффективно сделав их менее крипто-ориентированными.

Но банки всё ещё борются с рынком, который помогали создавать. Их сопротивление системам вознаграждений и кампании вокруг внедрения показывают, что они по-прежнему воспринимают стейблкоины как угрозу депозитам, особенно если токены или сторонние платформы предоставляют пользователям более заметную долю дохода от казначейских облигаций. борьба за вознаграждения стейблкоинов может подтолкнуть банки к созданию собственных брендированных цифровых долларов, если криптоплатформы сохранят канал вознаграждений.

Борьба также показывает, насколько сильно стейблкоины проникли в сферу банковской деятельности. Если цифровые доллары остаются внутри оффшорных бирж, банки могут рассматривать их как криптовалютный продукт. Но если они станут платежными инструментами, используемыми мерчантами, финтех-приложениями, корпоративными казначейскими отделами и расчетными сетями, у банков есть все основания формировать правила, хранить активы, сотрудничать с эмитентами или запускать собственные продукты.

В итоге может получиться разделенный рынок.

Некоторые стейблкоины продолжат доминировать в криптовалютной торговле, оффшорной ликвидности, децентрализованных финансах и площадках, где пользователям важнее всего глубина, скорость, доступность и доступ к бирже. Tether и USDT уже давно занимают эту роль на глобальных криптовалютных рынках, в то время как Circle и USDC сделали больший акцент на регулируемом распространении, институциональном использовании и доступе к рынку США. USDC продолжает приобретать популярность в объеме переводов, даже несмотря на то, что Tether сохраняет более крупную базу предложения.

Еще одна группа стейблкоинов может стать регулируемыми долларами, используемыми банками, мерчантами, платежными компаниями и корпоративными казначействами. Эта категория связана с институциональным доверием, правовой определенностью и операционным комфортом. Это версия рынка, которую Visa, Stripe, Mastercard, Bridge и другие платежные компании внимательно отслеживают, поскольку стейблкоины переходят от использования в качестве коллатерала для криптоторговли к инфраструктуре расчетов.

Крупные платежные компании уже начали перестраивать свои системы вокруг стейблкоинов по мере улучшения регуляторной ясности, причем корпоративное внедрение тесно связано с соблюдением требований, хранением и управлением резервами. Это же направление указывает и реализация GENIUS: стейблкоины как регулируемый механизм перемещения денег, а не внутренняя замена доллара в криптовалюте.

Предложение FDIC также четче разграничивает стейблкоины и банковские депозиты. Агентство заявило, что депозиты, используемые в качестве резервов стейблкоинов, не будут иметь передаваемого страхования депозитов для держателей стейблкоинов, тогда как токенизированные депозиты могут оставаться в рамках существующего правового режима для депозитов при соответствующей структуре. Это различие дает банкам стимул продвигать токенизированные депозиты внутри собственных систем, в то время как небанковские эмитенты стейблкоинов конкурируют за открытость, охват распространения и возможности расчетов.

Это важное различие для пользователей. Стейблкоин, используемый для торговли на зарубежной площадке, может отличаться от стейблкоина, который принимает мерчант, с которым рассчитывается провайдер заработной платы или который одобряет команда корпоративного казначейства. Пока один рынок ценит ликвидность и охват, другой ценит уверенность в выкупе, дисциплину резервов и комфорт регуляторного надзора.

Вот настоящая борьба за реализацию, которую мы вот-вот увидим. Закон GENIUS предоставил стейблкоинам юридическое убежище в США, и теперь агентства решают, какие категории жителей могут позволить себе плату за аренду.

Следующие сигналы будут исходить от окончательных правил. Следите за тем, смягчают или ужесточают агентства сроки соблюдения, запускают ли банки продукты стейблкоинов или расширяют партнерства по хранению, ищут ли эмитенты криптовалют доверительные лицензии или банковские лицензии, и становятся ли правила резервирования и выкупа основным сигналом доверия для корпоративных пользователей. Самый показательный деталь может быть в том, могут ли меньшие эмитенты покрыть фиксированные расходы без продажи, партнерства или отступления в более узкие рынки.

Закон GENIUS открыл дверь для стейблкоинов. Правила решат, станет ли рынок за этой дверью следующей открытой границей криптовалют или регулируемым платежным слоем, построенным вокруг компаний, которые уже знают, как надзирать за банками.

Пост The GENIUS Act opened the door for stablecoins, but regulators want to narrow it появился первым на CryptoSlate.